刘克崮：通胀与加息恶性循环将是中国经济的致命打击

2010年12月27日 11:00凤凰网财经【大中小】【打印】共有评论0条

中国国家发展银行原副行长刘克崮（图片来源：凤凰网财经）

凤凰网财经讯凤凰网财经讯 2010年12月27日，由中国国际经济交流中心(CCIEE)主办的第十八期“经济每月谈”在北京梅地亚中心二楼多功能厅举行，本期主题是“美国量化宽松货币政策的影响与应对 ”。中国国家发展银行原副行长刘克崮指出，陷入通胀与加息的恶性循环圈子，对中国未来经济是一个致命的打击。

以下为中国国家发展银行原副行长刘克崮发言实录：

刘克崮:

大家早上好！刚才，永军把美国的量化宽松货币政策起始的原因和运行的情况以及对国际、中国经济的影响做了介绍，这部分的内容我就不多说了。我把内外原因造成中国通货膨胀的基本状态以及美国人和中国人的基本关系简单点一下题，重点说我们对整个内外通胀问题的应对。

目前中国通胀的基本情况，从货币、信贷、工资收入几个方向点一下题。目前的货币投放问题，主要是2010年，我在这个背景下强调了一个概念，2008年、2009年全球经济危机，再加上中国经济的运行因素，我们做了大量的宽松货币政策。2008年、2009年我们叫做适度宽松货币政策，我们的力点用在“宽松”上，2010年的政策表述没有变，仍然是要适度宽松的货币政策，实际上我们的着力点在“适度”上。2008年、2009年中国的M1、M2增长非常大，从2008年开始，M2和M1在年末开始上升，M1上升非常明显，巨大的拉动。M2也是上升，上升幅度很大。这块钱增速在下来，但量已经出去了。这块就是从货币供应商的通胀的源泉之一。今年下半年它已经开始下滑，今年全年到11月共投放了7.7万亿的信贷。年初的目标是7.5万亿，现在银行和银监会在努力控制维持这个目标，我觉得大体上能够维持。我是学经济学的，经济学是模糊学，它不像物理、数学那么精细。你定指标是7.5万亿，是一个意向、方向、趋势，今年能够在7.5万亿—8万亿之间，应该说这个目标是基本实现了。比去年9万多亿要好得多。第一个图的曲线增长率已经下来了，强调的是票子已经出去了，货币量已经出去了，实际在那儿沉积着。所以符号多了，实物量不变、实物经济量的增长低、符号高，每个产品的单位符号就增加了。美国也是哗哗地印票子，有一部分是在美国本土吸收了，大量的出来了。相当的主要方向是跑到新兴经济体来了。

国内的信贷投放基本上能够达到目标，我们看图中蓝色代表的是2010年的数，黄色代表的是2009年的数，2009年上半年上升很大，2010年的信贷量供应是比较平稳的，政府的工作是有效的。全年的总体目标和分布结构、数量，今年政府在信贷的供应上是优秀。成本，1999年-2010年国内平均劳动劳酬的示意图，当年的初期有一个高点，在年终的时候工资上了最高点，年初的时候工资增长率开始下降，随着年度的发展，工资增长率又上去了，从总的态势来说工资水平在不断上升。这是我们解决国际问题的一个最突出的基数。

信贷与第一个问题相关，高上之后，基本上现在是可以的。工资的情况现在看来是可以的。

国际上出口和进口增速大幅超预期。我们看到这个增长速度偏高，我们有基本的判断一是经济在恢复，二是热钱是有水分，大量的虚假贸易往中国进。外汇占款，蓝色代表的是新增的贷款，百万人民币。谷底是2010年5月，左侧端点是2008年1月，右侧的谷底是2010年5月，明显外汇占款在这个时候增速很猛。到2010年10月上得比较大。红色代表的是热钱，我引了有关方面的数据，也没有细扣数据怎么得来的。它和进出口是大体相应的，上得更直，热钱一下就上去了。进出口的趋势很重要，蓝线代表出口，红线代表进口，这是1999年到2010年的图。蓝线到了右端，出口在迅速上，到了2010年出口速度下降，现在许多抬头，在末端停住，态势是停住或者是有可能微升。这是中国的出口增速与全球GDP高度相关的示意图，非常明显。在80年代末到90年代的时候，我们有一些差。深色的是全球GDP，浅色的是中国的出口。中国2000年前后，两者基本上同步了。2008年大幅度下来，到2009年开始回升，这几乎是重合了。中国的出口和全球的GDP几乎完全重合，说明中国人干劲十足，盯着全球的经济，哪儿上了它就跟着上，哪儿下了，它也不动，重合得非常好，全球的出口结构调得非常好，和全球综合的GDP高度吻合。现在全球的在回升，它有可能还会上。但美国人折腾，会影响美国的经济和全球的经济，出口往后走不会太快，所以对中国的压力会大一些。

大宗商品，左图是石油的谷底下来这个点就是2008年的下去，2009年上去，2010年大体平，持续上升，现在已经90点了。右图是铜，反应比较剧烈，美元在这儿折腾。石油是整个经济状况，铜是整个的经济状况加上美元，它是比较好的金属。

中国通胀的基础是2008年和2009年，全球应对危机都在采取积极的财政政策、积极干预，美国过去是不主张中国这么干，但他现在没有办法，自己也这么干。欧洲也是如此。基本上2008年、2009年美国也在印票。我们的通胀压力是内外两个方面。2010年到现在又是第二轮的量化宽松，第一个是2008年、2009年的基础因素，第二个是2010年的量化宽松政策，第三个是我们自己的成本推动。

美国政府量化宽松的意图和目标，这是中国需要品它的内心如何应对。它大量注入资金，说量化宽松实际上本身就是印票。大家有一个深刻的概念，它印了数亿张美元，发现里面有30%、40%是印错了。机器一撵纸弄出一个折，一拉，那个折是一个白线，防伪标记有四五个错误，接近1.8亿的美元成本，印差了，他那儿急急忙忙使劲印票子。印票子的直接目的是压低利率，它融资方便，融资成本低，买者收益。它使劲印，美元贬值，对应的差是发美元债的综合成本，在发的时候，利率很低，发债成本很低。所以在中间获得了巨大的利。也就是它有转移金融危机、实体危机。利率低了之后对商业活动是非常有利的，把经济搞活。美元贬值之后对出口很有利，这样就促进了就业。综合起来的目标是把美国经济拉上去，在这个过程中把金融危机和经济危机给美国的损失，通过美元的变动甩出去。现在它的政府债务高速发展，右侧的两个曲线非常明显。美元的利率极低，汇率也很低，是历史上最低点。利率水平到了历史最低点，接近0.3%。我们现在的利率是3%，是它的十倍。

对中国的影响，大量注入流动性。实际上本土消化的新币，我们缺乏数据，大量的是出来了，中国是吸纳的一个重要方面，主要是两个角度，第一是大宗商品，大宗商品的交易量非常大，中国是大宗商品的交易主要国之一。二是它往新兴国家走。无论是新兴市场还是大宗商品，中国人都是主角或者是主力之一，它就过来了，票子多了，加上我们原来国内的因素，通胀加剧。传统的措施是提高利率或者是提高准备金，今年用了六次提高准备金，利率比较谨慎，还要进恶性循环的圈，但老不动，老是负利率，人心不稳，就到处用，炒房地产的因素之一是大家要保值。大家对加息的预期在不断上升，全球的新票子就继续往中国走，中国的息现在已经高了，比美国高10倍。大量的钱往里走，通胀加剧，我们常规的措施是准备金利率，加息预期继续升高，这是一个恶性循环的圈。我们的任务是怎样跳出这个圈或者是抑制这个圈的作用度，不要让这个恶性圈的作用度太大，这是我们以后的最重要的任务。这个圈对我们有一个战略上的致命损害，中国企业融资成本巨升，中国企业的产品到了国际市场上的成本巨大，这两个差非常大，这对中国在整体的国际竞争力下降起着恶劣的作用。这是对中国未来经济一个致命的打击。

有几个结论，第一人民币升值预期强烈；第二热钱不断涌入；第三在现阶段输入性的通胀因素；第四是境内美元利率显著高于境外美元利率；第五是境内人民币利率显著高于境外人民币利率；第六是美元外汇现在主体集中在央行，不是在欧美国家分散的，中国的美元外汇主要在央行，这样外汇储备的保值问题面临巨大的风险；第七利率总体仍然在上行，企业融资成本在不断上升，一方面强化升值预期，另一方面也削弱中国产品在全球的竞争力。

中国下一步该如何办？我有四个观点，第一是要把握好今后中国经济和全球经济的关系，这是决策者和研究者最应该注意的一个方面，而不是老盯着国内，这就业怎么样、那儿环保怎么样，现在是在全球剧烈变动的时期，全球的利益在调整，全球的经济结构在调整，全球的秩序在调整，全球的经济运行的机制，经济和金融的机制在调整，在这个时候，我们最应该关心的是中国和全球的关系。要弄懂这块事儿，要不然你就和日本一样，你看着他是为你好，实际是坑了你。经济学的启示，要赚人家的钱，就是要在人家感觉最好的时候把钱给赚了。所以我们全球面临这个问题，美国人有实力。美国的实力我给他概括，三大块，第一是实体经济，原来它超英国，实体经济上来，其次是金融上来，然后是高科技上来、军力上来。它现在倒过来了，它在衰，本次金融危机预示着美国历史的高峰结束了，但是不会大直线往下坡走，实体经济的优势已经不大，中国在明显上来，欧洲的实力也与它相当。现在它往后要有一个较长的过渡期，靠金融和高科技，要靠这两个支撑数十年，少一二十年，多则三十年。最后就是要靠军力，今年下半年美国的航母绕来绕去，我们就跟人家要饭，你回来，人家来了，咱们也不吭气了，当然他也折中一点离你不要太近。美国的军费是全球第2—18名的总和，所以现在它要用，实体经济差一些，第一是货币，第二是高科技。高科技是政府可以引导，但主体是民间的力量。它要在这二三十年中运用金融的优势，特别是美元的优势获取它在全球的利益，分担它在全球的损失。所以，我觉得最重要的关系是处理好中国和全球的关系，因为所有现在危机之后，我的结论全球化会继续加强，有多少人反对也是不可能的。全球化会继续加强，中国和全球的关系更加密切。所以任何中国的政策、判断都要在全球中，特别是要盯住和老大的博弈。

我们第一点是把握今后经济决策的关键问题就是中国和全球的投资关系。第二是要正视和重视中国经济中的弱点。要应对国际的变化，最根本的是保持中国经济自身的健康，我们自己健康了就有应对的实力，当然也要和人家博弈。中国的经济从三驾马车来说，投资、消费、出口都面临着潜在的风险。过度投资，巨量信贷投入导致了通货膨胀的基础在上升，产业结构矛盾非常突出，很多投资出去效益不高，很多基础设施扔出去了就是一次，投了钢铁水泥，拉了钢铁水泥，但运行的时候不继续产生效果。如果一个项目是好的，投了钢铁水泥，继续拉动消费。消费现在很明显的就是房价问题，居民收入不足，结构性失业、居民收入影响，保障不足，所以居民那点钱也不舍得花，出口面临的突出问题，全球在贸易保护，再就是中国的成本在上升。第三是人民币在升值。

具体如何应对？我提出了两个五，第一是五项大任务，第二是五项战略需要调整。五项大任务，第一是要保持增长稳定，不要波动太大，经济增长是一个规律，特别是一个大的经济体，一个巨大的经济体让它具体的波动，这是西医治病的方法，一下上刀、加呼吸机，给药迅速降烧。要用中医的方法。大家身受其害的一个是北京的交通，有60多座大城市，交通在半年中就突然显现堵车。唐山，中央电视台报道，从市里到哪儿2.5公里，走了50分钟。其他原因都是基础，有一个引发就是汽车拉动。大量的拉动，幅度过大，西医的方式，幅度过大会出现事先预想不到的效果。像麻雀，打几只没有关系。毛泽东时期，全民上街打麻雀。我每天早上五六点起来，中午回来弄个馒头，敲锣打鼓、挥小旗，就看着麻雀在天上飞，全国都在哄麻雀。麻雀少了，但到处都是虫子了。这种措施不应该逆着措施去做一个陡的措施，中国经济的规律一般就是3%、5%，7%、8%，十几顶多二十几，一个措施不能求得30%、40%、50%、80%成倍的变化，必然带来负作用。所以经济的发展要稳，不要太高。

第二保就业，就业是社会安定的基础。这个不用多说，你们上网百度，刘克崮点击草根金融，中国的经济体2亿农户、5000万个体户，500万的微企业、400万的小企业、数万的中企业、数千的大企业。我们现在的银行主要是在为数千的大企业和数万的中企业服务，我们对数百万的小企业、数百万的微企业、1千万的小微企业和5000万的个体户以及农民两个亿的金融服务是很差的，而这一部分就业是主体。金融服务差，就是走出去，中国金融服务一强对大中企业和政府的服务很强，对小微、个体户、农户、草根经济体的服务必要差、走出去差，所以中国的就业其他方面都要用，但金融要迅速改善。

第三调结构，调整七个结构，第一是调内外需结构，要降低对外经济的依存度，走内需为主的道路。第二是调整投资与消费，第三调整产业结构，我强调的是就业弹性大的，服务业要在相当一个时期维持，不要过于强调高科技，但是高科技是引领，在现阶段就业是一个重要的方面。只要就业了，中国人就安定。中国人的耐性是很好的，不超过限度是很好的。要让所有的家庭就业，实在就不了业，就给他低保。说一定不能加息了，加息，怎么那么傻啊？那不是傻，老百姓负利率，上火就可能会上升到愤怒，一定要注意维持正利率。第四投入和效率在经济增长中的贡献度。第五是提高高科技对经济增长的贡献率。第六是要国际收支状态，不要老讲出口创费，不要老讲经济达到多少才能安排多少万的就业，要开始讲国际收支平衡。国际收支平衡的战略去参与充足。第七是调整外汇储备的结构，包括控制美元，控制美元后的资产结构，要增加实物资产，要大量投资黄金、粮食、土地等方面的战略方向。

第四推改革。第一句话，应加快系统性、整体性、根本性的改革，改革不能枝节末端，一个方面收入分配格局，第二个方面是财税，第三个方面是金融，第四个方面是政府管理。

第五是参国际。要积极全球规则的制定，全球规则在变化，这一段我们政府各部门做的工作还是不错的，世界银行货币基金组织的席位、话语权都在提升。

以上是五个方向，稳增长、保就业、调结构、推改革、参国际，这是我们五大任务，尤其是最后一项要有人才、要有队伍，不能老考虑国内的事儿，在国际上上当受骗。