叶檀：金融工作会议的重点何在

2012年01月06日 02:51
来源：每日经济新闻 作者：叶檀

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预计于1月6日召开的第四次全国金融工作会议将推进中国的金融市场化改革。

利率市场化、证券市场化等理应成为中国金融改革的要点，此外的一切改革如资产证券化等都是争取利益的技术枝节。

鉴于此前三次会议对金融改革起到重要作用，人们对本次金融工作会议充满了期待。只有坚定地市场化改革，才能不辜负公众期待。

1997年11月召开的金融工作会议，确定了银行注资上市的基本步骤，建立银行的市场化监管体制，对金融业实行分业监管，成立证监会、保监会，分别负责证券业和保险业的监管，人民银行专司对银行业、信托业的监管；2002年2月召开的第二次全国金融工作会议，使大型银行进入上市的快速通道，撤销中央金融工委，成立银监会，并成立国有银行改革领导小组，酝酿、统筹、部署国有银行改革方案；2007年1月的第三次金融工作会议，推进政策性银行改革，成立中投公司，建立具有现代企业制度的外汇投资公司。

三次金融工作会议都存在迫在眉睫的难题：如银行的技术性破产，如行政化的监管体制，如外管局同时肩负外汇管理与交易之责。而东南亚金融危机等外部因素则是催化剂。从事后效果看，银行上市改革解决了银行业的技术破产难题，分业监管建立了目前各个市场的监管基础，建立中投公司则部分解决了中国的外汇使用交易难题。

不容否认的是，虽然中国金融行业的外伤已经痊愈，金融机构再无大面积技术破产之忧，银行总资产百万亿，无人能够撼动，但在关键的核心改革领域还未能深入，内伤还在发作。如中国利率市场化没有推进，几乎大中小银行都在同一个模式下展开恶性竞争，导致渤海银行等风险内控机制一再曝出丑闻。金融机构的市场化改革从人力这一块还没有根本性改进，因此在债券等市场的定价权不可能与华尔街匹敌，国企、国有机构外汇与期货交易不时曝出让人意料不到的亏损。

第四次中央金融工作会议所遭遇的困难比前三次都大。

全球债务危机风雨飘摇，在金融去杠杆化的过程中，市场实际利率与管制利率之间的差距有天壤之别，中国实体经济岌岌可危，中国证券市场熊冠全球，而中国企业比任何时候都需要资金。更重要的是，在资金外撤、人民币国际化的过程中，以外汇占款为人民币基础货币之锚，此路不通，人民币必须找到一个能够反映中国实际经济状况的新锚。

如果说与外汇占款挂钩的基础货币发行体制，能够让中国货币发行跟上出口增长与资产兑现的步伐，使中国以全球几乎最大的基础货币发行支撑庞大的出口经济体系，现在中国的基础货币发行已经茫然无措。中国的出口经济在式微，未来要靠内需支撑经济发展，资产品价格毫无疑问会处于下降周期，此时仍然以外汇占款发行基础货币，无异于刻舟求剑。

人民银行曾经通过再贷款、再贴现，对银行业机构进而对全社会的流动性施加影响。再贷款与再贴现，本质上相当于人民银行的基础货币投放，收回银行业机构的再贷款和再贴现，也就相当于收回基础货币。但再贷款与再贴现不能成为基础货币之锚，以内需为主导的货币发行体制只能回到本源，即以政府的财政收入作为锚锭，有多少收入印多少钱，维持收支平衡。这并不是新鲜事物，从中国有央行以来，一直到以外汇占款主导基础货币之前，这都是最好的基础货币发行办法。

另一方面是利率的市场化。在说这个话题之前，让我们先对银行的高利润致意。引用一组数据，2011年商业银行净利润较快增长，目前银行贷款议价能力较强，预计全年利润增速或将达到30%。2011年前三季度，16家银行共实现营业收入1.66万亿元，实现净利润近7000亿元，净利润同比增长31.7%，平均每天赚25亿元，高于全部上市公司18.76%的平均增长率。2011年前三季度，上市银行手续费及佣金收入整体同比增速达到45%左右，为2009年以来的新高；手续费及佣金收入对上市银行净利润增长的贡献度，也从2010年的不足1%显著提升到2011年前三季度的3%以上。贷款议价能力高，中间业务收入增长快，都是实际利率飙升的产物，说白了就是银行取得了高额的现金溢价。因此，银行在获取高利润的同时，说明很多实体企业在哭，说明我们的管制利率形同虚设。

金融工作会议上其他的热门话题，如银行资产证券化，不过是让银行继续分享红利的技术手段，不值一提；金融国资委会否重走国务院国资委的路，让央企、国企做大做强，让其他企业在玻璃天花板下走投无路？值得关注的是证券市场的上市退市的市场化，是理顺A股市场的重要环节。

每个金融部门都会争先恐后在金融工作会议上争取自己的利益，发表自己的方案，但清醒的人都看到中国经济需要转型，目前僵化的金融体制已经不敷所用。因此，从为农村、为小微企业服务开始建立根本性的市场金融体制，建立符合经济所需的货币发行体制，才是下一轮经济发展的重点。

如此，即便没有短期利多效应，我们仍然应该鼓掌。