2011年02月12日 22:54
来源：新华网 作者：沈而默 姚玉洁

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新华社上海2月12日电 美国财政部11日公布了向国会提交的美国住房金融市场改革报告，要求逐步废除住房抵押贷款融资机构房地美和房利美(简称“两房”)，降低政府提供的住房抵押贷款担保比例。作为“两房”债券的主要海外持有者，市场对中国持有“两房”债券的投资收益表示担忧。

鉴于“两房”对美国房地产市场和金融市场的巨大影响，以及美国为维持国家信用等考量，专家认为“两房”债券的票面收益料受影响较小，但是流动性风险将导致两房债券难以抵御通胀和美元贬值的风险。此外，专家建议应通过拓展多渠道的投资模式，并建立相应的风险管理机制来实现外汇储备的保值、增值。

美国财政部11日公布向国会提交美国住房金融市场改革报告。报告阐述了美国住房金融市场改革的途径，要求逐步废除住房抵押贷款融资机构房地美和房利美，降低政府提供的住房抵押贷款担保比例。受此影响，“两房”债券违约风险增加。

中国人民大学经济学院副院长刘元春表示，美国政府宣布将逐渐废除“两房”，意味着政府支持下降，“两房”债券的风险可能会有所放大。但由于涉及到机构清偿和金融资产转移消化，这将是个漫长的过程，为持有人留有转圜余地。另一方面，美国房地产抵押贷款品种非常多，“两房”债券价格降到一定程度，就会有其他私营金融机构接手。届时可能的结果就是，经营主体发生变更，但债券本身不会消失。因此，中国持有的“两房”债券即使受损也不会太严重。

外管局有关负责人11日指出，按照市场广泛使用的相关指数计算，2008年至2010年三年间，中国“两房”债券年均投资收益率在6%左右。但有专家认为这一收益率并未考虑到由于流动性丧失和美元贬值带来的风险。

社科院金融研究所副研究员安国俊表示，由于退市，“两房”债券在二级市场的流动性会大打折扣，可能连交易的对手方都找不到，无法获得通过二级市场交易而带来的抵御通货膨胀以及美元贬值的相关收益。对于债券持有到期的配置机构而言其损失可能相对较小，但是对于交易账户而言，将面临更大的损失。

“两房”问题凸显了中国外汇储备投资渠道单一，专家认为应当积极拓展投资渠道，做好对存量外汇储备的投资。对于“两房”退市的后续问题，刘元春建议中国可以联合日本、比利时和卢森堡等其他海外投资者，以争取更安全的保障条件。同时，应要求美方提前告知具体处置方案，及时组织专家讨论，从而确定中国的谈判和应对方案。

此外，对于存量外汇储备，专家建议应分流“两房”债券至美国国债，以及日本、韩国债券，促进外汇储备投资多元化。

复旦大学美国研究中心副教授宋国友表示，简单地抛售“两房”债券并不能解决问题，因为结算下来的美元如果收回国内，又将被动增发货币导致通货膨胀。比较好的办法是，逐渐分流“两房”债券，在风险可控的情况下可以考虑将部分“两房”债券转向美国国债，或者其它品种的美国联邦机构支持债券。这部分外汇也可用于购买日元、欧元等其他国家债券，这既可以减少对美元的依赖，也将增加对其他市场的金融影响力，进而在长远提升中国全球经济影响力。

复旦大学经济学院副院长孙立坚建议用“软通货”置换“硬资源”，收购中国紧缺的实物战略资源。要想尽一切办法，将我们持有的“两房”债券、美国国债等换成稀缺资源，这种“稀缺资源”既可能是矿山、石油、森林、土地等，也可以是技术、资源、人才等。宋国友也表示，当前虽然全球逐渐从危机中复苏，但很多国家或跨国公司还是很缺钱。中国如果直接收购一些资源国政府掌握的矿产并不容易，但实际上全球很多资源都已被发达国家的能源公司“圈”走，我们如果购买这些能源公司的股权，就可以避免很多政治干扰。

社科院金融研究所中国经济评价中心主任刘煜辉认为，要从根本上解决中国高额外汇储备处置难题，必须改变中国经济平衡状态，从外向依赖转向内需驱动，从而减少外汇储备的增量。

美国金融危机之后连续实行的量化宽松政策为美国债券“泡沫”埋下了祸根，应当加强风险管理，警惕美国债券泡沫进一步影响中国外汇储备资产。

刘煜辉表示，从上世纪70年代开始，全球有了两种经贸的循环模式:一种是石油、美元的循环，另一种就是像中美贸易这样的商品、美元循环。中国大量出口换回的美元，又去购买了美国发行的各种债券，实际上满足了美国的金融消费，但中国持有的仅仅是一张张凭证。

“必须警惕未来美国的债券泡沫，当前由于美国的通胀水平相对较低，美国长期国债收益率相对较低，但是为了缓解美国国内的各种经济矛盾，美国的数量宽松货币政策仍将继续深化，最终必然导致债券价格下跌。”刘煜辉说。

此外，社科院金融研究所副研究员安国俊表示，从资产价格波动风险的角度金融机构应关注:一是汇率变动引起的外币资产风险管理问题，包括汇率风险和信用风险，需要通过调整资产组合及时止损;二是紧密跟踪和全面评估金融市场动荡对海外投资组合，尤其是债务抵押证券价值变动造成的影响，及时评估有关风险，审慎计提相应减值准备，择机减持相关的抵押支持债券及资产支持债券等，最大限度维护资产安全;三是关注美元反弹后游资回流美元市场导致国内资产价格下降泡沫破灭的风险，对利率和汇率走势做出合理分析和判断，为把握投资和交易机会奠定基础。(完)