物价难言拐点

2011年05月12日 00:46
来源：中国证券报 作者：韩晓东

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本报记者 韩晓东

4月CPI和PPI同比分别上涨5.3%和6.8%，较上月双双回落，一定程度上舒缓了通胀快速上行的压力。在紧缩效果初步显现的背景下，未来如果通胀形势不发生新的明显变化，紧缩力度继续加码空间不大，紧缩调控暂时进入观察期。

二季度以来，由于蔬菜价格回落较快，一些人士开始探讨物价涨幅“拐点”的可能性。从最新经济数据来看，目前还不能说物价已进入下行周期，3月5.4%的涨幅高点有可能被突破。原因如下，首先，从4月物价数据结构上看，食品价格环比下降0.4%，成为八大类产品中唯一环比下降的种类。这主要是由于蔬菜价格下降引起，但目前不少农户在赔本卖菜，未来蔬菜价格继续回落的空间并不大。而非食品价格仍然面临继续上涨的压力。其次，从翘尾因素来看，未来几个月的影响仍将加大，尤以6、7月为甚。以5月为例，如果该月CPI环比涨幅超过0.1%，当月CPI就将再度创出新高。

从乐观方面来看，自去年11月以来，通胀环比涨势明显放缓，CPI连续6个月位于4.9%-5.4%的区间，表明物价调控初步取得成效，由先前的“上行期”进入“拉锯期”。

至于物价“拐点”何时出现，目前初步预计有两种可能。一是如果大宗商品价格不再明显上涨，居住类价格受调控政策影响回落，7月左右物价可能出现趋势性下行。二是如果输入性通胀和国内生产要素成本上涨压力继续显现，不排除5%左右的物价涨幅持续到四季度，甚至更晚。(下转A02版)

(上接A01版)“拉锯”局面同样体现在其他实体经济指标上。当前对宏观经济运行的另一层担心是，调控政策是否会“误伤”实体经济。从4月经济数据来看，尽管经济热度适度回落，但宏观经济增长局面仍然良好可控。1-4月份，固定资产投资(不含农户)同比增长25.4%，出口总额同比增长27.4%，均体现出超预期的良好增长态势。从一些出现下滑的指标来看，工业增加值、消费品零售总额，回落幅度基本在1-2个百分点以内，跌势并不凌厉，属于宏观调控预期范围。

通胀压力仍未挥去，实体经济增长尚可，在这种局面下，二季度宏观政策将延续先前基调。货币政策方面，4月物价并未出现明显的新涨价因素，这在一定程度上降低了5月加息的紧迫性，而数量型工具仍有实施空间。4月贸易顺差重新超过100亿美元，新增信贷规模逼近7400亿元，在流动性仍较为充沛的背景下，央行不排除加大公开市场操作和调整存款准备金率的可能。

值得一提的是，去年以来央行已先后4次加息，存款准备金率升至20.5%的历史高位。尤其是4月，货币政策再度出现“三率齐动”的局面。在紧缩效果初步显现的背景下，未来如果通胀形势不发生新的明显变化，紧缩力度继续增强的空间也不大，短期内紧缩调控进入观察期。