6500亿天量热钱囤积香港对内地“虎视眈眈”

2010年11月30日 14:53易阔每日财经【大中小】【打印】共有评论0条

“来的都是客，留下的都是祸。”曾有人这样形容来去自由、神秘兮兮的热钱。中国人民银行11月26日公布的数据显示，中国10月新增外汇占款高达5190.47亿元，刷新30个月以来的最高纪录。按照主流的残差法计算(外汇储备-实际利用外资-贸易顺差)，10月“热钱”规模是9月的2.4倍。

而按照前三季度的统计数据来看，中国外汇储备较去年底增加2491亿美元，扣除同期的贸易顺差1206亿美元和外国直接投资743亿美元后，粗略计算有超过400亿美元热钱流入境内。

那么，目前市场中到底有多少热钱？是否真如预想中这么严重？又进入了哪些领域？

楼市股市无热钱？

中央电视台近期在中国香港做的一项调查引发众多关注。按照该节目的说法，目前已经有6500亿热钱囤积香港，并对内地“虎视眈眈”。

一位在香港读书的朋友告诉《国际金融报》记者，“不像内地，香港对于外汇基本没有管制。我从很多渠道了解到，其实有些店面天天都有人在用港元兑换人民币，而且基本上没人管。”央视援引研究香港金融分析师温天纳的话称，在香港，类似地下钱庄的兑换点大概有1000多家，“这种兑换方式在香港有20多年的历史，然而在近几年国际热钱泛滥的变化下，这些兑换点已经成为热钱进入内地的一条重要途径”。

而在上海及周边地区，记者却得到了与香港截然不同的答案。

在江苏省常州市，一位黑市的外汇交易黄牛对记者坦言，近几个月，其从事的外汇交易额度总体相差不大，“在我们这里换汇的香港人和外国人很少，主要还是以出国旅游的“刚性需求“为主。据我所知，很多热钱还是披着贸易的“合法外衣“进入，通过黑市进入的不多”。

对于追逐利润的热钱来说，楼市是另一个重要去处。但记者以购房者的身份在上海市内环以内中山公园、中环的崂山路和外环的金沙江西路等地的中介门店交流后得知，他们最近交易的客户中并无外籍人士的身影，且在中介看来，目前成交多数属于“刚性需求”，仅在外环临近地铁线附近，才有少数投资客投资，继续与楼市调控政策对赌。不过，也有报道称，目前已有不少国外房地产企业曲线进入中国楼市抄底，且很看好中国目前的楼市走向。

除楼市外，股市也是热钱另一处藏身所。目前，中国股市已被不少分析师和机构所看好，甚至有人大胆预言，牛市才刚刚开始。对此，华泰证券(601688)分析师尤亦韬对《国际金融报》记者说，“就近期行情来看，股市中并无大量热钱的身影，但国庆节后，有色板块和煤炭板块的那波疯涨，背后绝对有热钱在拉动。同时就现状来说，热钱似未离场，似乎在等待合适的时机再次进入中国股市，赚取快钱。”

而中国价值指数首席研究员崔新生在《国际金融报》记者采访时则“干脆”认为，“股市和楼市中几无热钱的身影，一方面源于楼市打压政策，另一方面中国流动性早已足够拉动股市乃至楼市了。”

瑞银财富管理研究部亚太区主管兼亚太区首席投资策略师浦永灏日前也对媒体指出，流入亚洲其他国家的热钱比流入中国的多，热钱并非中国主流。

严控披合法外衣的热钱

值得注意的是，央行公布的数据显示，截至10月末，中国外汇占款达21.8454万亿元，较上月增加5190亿元，创30个月来新高。事实上，10月新增外汇占款出现跳增并不是个开始，从第三季度开始，中国外汇占款已经呈现出快速增加态势，7、8、9月份分别新增外汇占款1709.51亿元、2430亿元、2895.65亿元，业内普遍认为，这串数字背后隐现热钱涌入的身影。

对此，新华社援引首都经贸大学金融学院院长谢太峰的话称，“尽管管理部门不断打击“热钱“，但是事实上我们很多热钱还是可以从贸易渠道或者通过其他渠道进入的，甚至现在中国在国外的一些侨民汇过来的款都带有热钱的性质。”

对此，有关专家不断强调，面对热钱的凶猛之势，最主要的还是要加强监管。曾有专家对《国际金融报》记者指出，“对于我国监管部门来说，需加强对国际资本进入途径、投资规模和投向的监测，在加强监测的基础上，通过严格监管贸易结算、提高利息税等方法阻止热钱流入。”

复旦大学经济学院副院长孙立坚撰文指出，在“堵”热钱方面，可以考虑使用政策组合拳，“首先加强外汇管理和资本管理。其次，发现问题要及时采取惩罚制度，甚至在问题多发的市场中可以率先增加起到“托宾税“作用的交易费用；再次，有的放矢地采取一些交易数量上的限制。第四，继续严厉打击商品市场中的投机行为，以此降低市场通胀的预期。第五，对产业资本也要立法和制定规章制度，打击那些违规使用资金的行为”。

在疏导热钱方面，孙立坚认为，可以通过诸如增加遗产税、降低企业所得税等税收杠杆，让很多金融投机资本转变为扶持产业的慈善资本。同时，引导游资或热钱集中在一个金融投资场所，这样便于监管，也便于用它来为实体经济服务。此外，还要继续鼓励外资企业进行中长期的实业投资，通过中国经济发展给大家带来双赢的效果。

流动性压力考验央行

热钱流入量速齐增也将考验央行调控市场流动性的能力。

专家认为，流动性持续流入状况短期内不会改变，需时刻预防我国资产价格泡沫化风险。兴业银行(601166)资深经济学家鲁政委认为，由于人民币汇率受制于种种因素不能自由调整，因而，在美元进入升值通道和美联储加息之前，国内都将面临巨大的资产泡沫化压力。

鲁政委指出，当前采取紧缩的货币政策相当必要。国际经验显示，与通胀相比，资产泡沫更难确认、更难甄别、也更难防范，一旦破裂，对经济的危害也更大。

为应对外汇占款带来的流动性加剧状况，11月央行已连续两次上调存款准备金率，以大幅收缩流动性。鲁政委预期，在11月宏观数据公布前也就是12月7日至18日之间，央行再度加息1次已无悬疑。值得关注的是，公开市场操作已几近丧失流动性管理能力，这在年内外汇占款跳增、流动性压力巨大的背景下是无法容忍的。管理层要想恢复流动性管理功能，必须加息。鲁政委还指出，在再度加息之后，年内仍有上调0.5%至1%准备金率的可能性，这将根据公开市场操作是否放量而定。 (国际金融报)

6500亿热钱五大路径暗度陈仓 30%或流入股市

30%！即便是对于一直跟踪地下钱庄的黎友焕，这也是一个惊人的数字：据他监测，11月半个月短短15天内，通过地下钱庄流入国内的热钱，比10月整个月暴增30%。

黎友焕的数据来自对全国100个地下钱庄的监测，他是截至目前，中国唯一获得官方委托调查地下钱庄活动的学者。

事实上，监测数字的变化从8月开始。黎友焕的记录中，9月热钱流入比8月增加了17%-18%，10月比9月又增加了23%-24%，理财周报推测11月，如果按照现在的热钱流速，很有可能比10月翻倍。

一般来讲，通过地下钱庄流入内地的热钱几乎都来自于香港地区。在有关部门的统计中，目前囤积在香港蓄势带入的热钱，可能已经高达6500亿港元。

而这仅仅是数月以来，热钱大潮中的一小部分。

到底热钱如何安全进入市场，理财周报深入地下钱庄最密集的香港和温州，近距离接触热钱的核心基地，深入热钱的来龙去脉。

热钱五大方式暗度陈仓

在香港称热钱为“黑钱”，来路去向都不明。

“我们的工资都是发人民币现金的，我们公司私底下会有大量的现金运到东莞。”一个不愿透露姓名的外贸公司工作人员向记者透露。货币走私是两地最原始的方式，最早的是书包里夹带现金，到如今的大卡车偷运人民币，此种方式进入大陆的资金较小。

你要是大资金的话，就通过私人汇兑店了。记者从很熟悉汇兑店的人士处了解得知，深圳关口有很多看似小门面的汇兑店。只要账号就可以将外币转成人民币，并不受金额限制。

虽然在香港地下钱庄是合法化，但是大陆的地下钱庄是受国家取缔，大笔的热钱用这种方式安全性并不高，于是衍生出经营项目方式将资金打入大陆。

一位在广州做贸易的老板偷偷告诉记者，他们是有国外的投资者，两方建立经营项目的交易，将大笔资金转入国内。

上述人士一脸轻松的说道，用一般贸易方式，是最容易将钱转进来的。双方只需签订合同，通过订金、预付款的方式这些美元热钱就可以进来，走的还是正规的银行渠道来兑换人民币。而我们并不需要发货，只需要与外方重新签订一个借款协议就可以了，还获得近20%左右的渠道费。

一位长年在苏丹做贸易生意的李先生，他在上海、广州、深圳多处开了分公司。他告诉记者，除了一些贸易生意外，有大部分原因是人民币升值，将苏丹的资金转到国内来做其它投资。在它广州分公司的名下，有十几套房产都是该公司名下，买房的钱就是从国外转进国内的资金。

项目的方式很多种，长期在香港做资本运作的马先生告诉记者，以披着增资扩股皮进入大陆，外管部门不会拒绝的。所以大陆有些濒临破产的企业也可以轻易将数以亿计的资金带入中国。

这些方法走得安全那是因为资金都是通过银行系统只要外商手续齐全，很难查到汇入的资金是属于热钱范畴。

一位资深在外资行办理结算业务的工作人员透露，很多家外资行包括中资行都在大量做跨境贸易人民币业务，银行都想在这里面分一杯羹，因为跨境贸易人民币业务里面能给银行带来较大的利润，大有操作的空间。

热钱给银行带来高利润催使其他更可怕的可能，甚至某些银行直接帮国内的大企业在香港开账户这种情况并不新鲜。

人民币升值加速通胀，加息解决不了根本问题

这次进入国内的热钱不仅数量庞大，其资金来源亦呈全球化趋势。黎友焕及中银香港分析师黄明都纷纷指出，现在既有来自欧美的资金，也有来自日本的热钱。其可能原因是东南亚其他国家由于低利率，与中国内地有利差，很多资金都进来了。

黎友焕指出涌入内地的热钱有60%至65%进入商品市场，30%左右流入股市。

热钱为什么会疯狂涌入国内？大久保卓治认为人民币升值预期亦会吸引“热钱”。人民币的升值让进入国内的热钱，即使不做投资，只存在银行就能获得利率及汇率双重收益，1年的收益可能就高达10%以上。

黎友焕则表示热钱都是逐利的，哪里收益高就流向哪里，热钱的流入不仅仅是因为人民升值，还包括很多因素，比如说大宗商品、楼价和股市最近疯狂上涨，当然也会吸引热钱参与。

市场普遍认为人民币将会持续升值，大久保卓治预计到明年底人民币升值幅度也会在3%-5%。热钱的进入势必更加凶猛，国内的通账更加严峻。

面对巨大的热钱，政府已出台多项政策进行调控。如施行的加息政策，中国发改委下属的宏观经济学会秘书长王建认为,热钱流入所引发通胀无法靠加息解决,可能适得其反。加息是提高了热钱在国内存款的收益率。

通过加息，立刻带来两件事情，如果是对称的加息，热钱进来，人民币存款利息更高，赌的筹码更多了，但加息还有一个负面，经济效应使企业承担不了。

周小川提出建立资金池，采取对冲方式，变向的防止热钱流入实体经济。近期连续两次提高准备金率，就是减少市场中的资金流动性。黎友焕认为通过这种对冲方法并不能完全解决问题。因为热钱很多都是通过比如直接投资、贸易等合法途径进入，根本无从区分哪些是热钱，这样导致对冲量无法计算，这只是评估无法根本上解决问题。(新华网)

热钱究竟有多猛至少比现在猛

央行26日公布的数据显示，10月份金融机构新增外汇占款为5190.47亿元，为2008年4月份以来的单月新增之最。另有非正式统计显示，目前约有6500亿港元囤兵香港，找寻机会，伺机进入内地。庞大资金，加上杠杆效应，热钱将达数以万亿元计，中央政府将严阵以待，迎战热钱。

外汇占款大幅增长的背后，是热钱正在汹涌流入国内。那么这种看似凶猛的状况是否还会持续？对股市会带来哪些影响？

两调存准率难消热钱压力

近期央行的相关负责人已经坦言，由于发达国家持续实行宽松货币政策，全球流动性不断加剧，再加上人民币升值预期持续增强的情况下，国际流动性持续流入国内，在加大物价和资产价格上涨压力的同时，也增加了流动性管理的难度。

光大证券注册分析师郑三江认为：看起来10月份的新增外汇占款大幅增长，似乎和管理层的这番表态相互对应，但投资者需要考虑到的是，新增外汇占款的增长，其实只是热钱流入的一种体现方式而已。实际上，热钱流入国内的方式，早已经不限于贸易输入和地下钱庄这两种方式。

换言之，在央行相关负责人这番表态的背后，热钱流入的局面似乎比目前新增外汇占款大幅提高这一数据更为严峻。从这个层面上，也不难理解央行为何在11月份连续两次提高存款准备金率，其目的恰恰是在对冲这批热钱。

但是，两次提高存款准备金率，合计起来，至多从市场回收6000多亿流动性，作为普通投资者，可以理解为勉强将10月份的新增外汇占款冻结住(虽然实际的对冲方式并不是这么简单)。因此，从目前情况看，央行后市很可能继续提高存款准备金率。

真正的考验在加息之后

热钱竟然如此凶猛？而东吴证券分析师邓文渊认为，热钱的凶猛程度可能还不止于此，或者说，未来一段时间内，投资者可能还会看到更“猛”的场景。

目前管理层连续动用存款准备金的手段来对冲热钱，这是一种标准的博弈方式———你进来多少，我就对冲掉多少，让你不成气候。但问题是，在对冲期间，管理层对物价的平抑必须取得效果，假设物价仍居高不下，CPI持续走高，那么加息将是不得不采用的第二个调控手段。

在过去，加息对于平抑物价有非常明显的效果，但结合目前的国际形势，加息这一手段似乎变成了双刃剑。

一方面，加息将促使更多资金转为银行存款，抑制投机，平抑物价。但另一方面，一旦加息，国际资本便会如闻到了血腥的鲨鱼蜂拥而至。

由于发达国家为保持量化宽松而始终压低本国利率，大量追求稳定收益的国资资金纷纷选择离岸投资，寻找那些利率相对较高的国家，进入后寻求保值投资，他们是推动某个国家货币汇率上升的原动力，在这之后，才是那些谋求投机获利的标准国际热钱借汇率上升之机进行套利。因此，在目前的环境下，一旦出现加息，将引发更大规模的外资流入，我们的货币市场将受到更为严峻的挑战。

股市短期利好，长线利空

郑三江认为：实际上，对于热钱一旦大举流入股市会如何表现这个问题，投资者可以参考今年10月份市场的走势。今年10月份A股市场出现连续大幅上涨，随后不久，央行上调利率25个基点的消息落地。这不禁令人猜测，是境外热钱在“十一”期间成功预判了货币政策动向，在“十一”期间开始流入，并在“十一”开盘后大举介入股市，从而引发的资金推动效应。因为时至今日，国内房价并未出现明显松动，那么关于那轮上涨是楼市流出资金涌入股市的说法显得有些站不住脚，那么运用排除法，能够给市场带来如此巨大成交量的，也只有热钱了。

因此，虽然我国目前面临的热钱流入形势非常严峻，但至少在短期内，热钱的流入对A股市场构成利好。郑三江认为，热钱的危害在于会加速实体经济的膨胀速度，推高物价，而且一旦人民币升值预期消除，热钱大量流出，会严重冲击实体经济和资本市场，但就短期而言，这种局面尚难以出现，因此，热钱对于股市而言属短期利好，长线利空。预计在未来三个月内，股市将因热钱的流入、管理层调控手段尚未见效这一间隙，出现资金推动型上涨。