大成基金：下半年通胀可望回落 政策或现局部放松

2011年07月09日 14:20
来源：凤凰网财经

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中国国家统计局周六公布的数据显示，中国6月份消费者价格指数较上年同期上升6.4%，升幅高于5月份的5.5%。6月份PPI上升0.3%，升幅与5月份持平。大成基金认为，尽管近期消费物价及生产材料价格屡创新高，但在下半年回落将是大概率时间，宏观经济政策也将出现结构性放松。

食品价格同比大幅上涨14.4%，成为拉动6月CPI上升的主要动力，而猪肉价格的同比涨幅更达57.1%，拉动CPI上涨1.4个百分点。大成基金表示，通胀周期性波动被食品价格主导，而食品价格又受到猪肉价格的明显影响。尽管猪肉价格上涨可能还会持续一段时间，但随着生猪供应在价格上升的驱动下逐步增加，猪肉价格的回落只是时间问题。不出重大意外，食品价格及猪肉价格可望在下半年回落。

大成基金指出，货币供应量依然是通胀的领先指标，历史上货币供应量的变化最终都会带来CPI的同步变化，只是每一次时滞略有不同，部分行业的供给问题只会延迟通胀回落的时间，随着需求回落向各个领域传导，通胀回落是下半年的大概率事件，甚至不排除在4季度会出现通胀大幅回落的现象。

从自上而下的角度看，大成基金倾向于认为生产资料价格的上升过程可能已经临近尾声，随后PPI将转入趋势性下降过程。中国和全球经济周期日益增强的同步性暗示，分析中国经济的宏观趋势越来越需要具有全球视野。大成基金认为，全球工业增速将出现趋势性下降；加之发达经济体深陷债务危机，全球同步放松货币刺激经济的可能性很小，因此生产资料价格的上升压力将出现趋势性消退。

近期经济快速下滑以及资金面异常紧张的现象已经引起了政府部门的重视，从各个部门近期的表态和动作来看，政策再次出现了摇摆。各个部门对于正在出台的紧缩政策开始发生分歧，政策是否紧缩过度的质疑声开始出现，预计未来政策有望在下半年出现拐点。

在当前通胀未明显回落但是经济已大幅下滑的情况下，政策短期的转向可能是通过结构性放松来实现，可能扶持的方向包括：民生、内需、新兴产业、中小企业等。如果政策出现放松迹象，国防军工、新兴产业、有色、银行等板块将受益资金面转向。