大摩：建议政府用1%的财政收入为通胀买单

摩根士丹利就如何解决目前中国面临的通胀问题发布了最新报告。报告为中国的通胀开出“药方”:由政府为通胀问题买单。这将是现阶段控制通胀预期的有效工具。该计划被称为“政府出资的储蓄保值计划”(以下简称GID计划)，即由政府补贴居民储蓄以确保其不受高通胀的影响。

报告还指出，近期内政府实施GID计划的可能性不高，但摩根士丹利建议投资者将这一潜在的政策纳入投资考虑范围之中。

政府首先需要赢得信任

报告认为，通胀进入后期阶段，将脱离真实的需求和供给，而主要与市场预期有关。为了解决高通胀，必须打破高通胀→高通胀预期→更高通胀的恶性循环。

报告称，解决通胀问题，必须得有人为此买单。价格控制短期内缓解通胀，但损害了投资者和生产商的利益；补贴低收入人群，又无助于缓解高通胀预期。因此，决策者的态度成为抵制通胀的关键因素。只有大多数人信任政府，相信政府有能力驾驭通胀问题，高通胀才能找到方法解决。

报告称，GID计划，将建立公众对决策者的信任。GID计划的核心思想是，政府取出自有预算，用来补贴居民存款，确保他们的存款不会受到高通胀而贬值。

政府买单有能力承担

报告称，GID计划乍一看是个项耗资巨大的“无底洞”:2007年底，中国居民存款总额高达17万亿，如果通胀维持在10%，那么政府将掏出1万亿来弥补居民存款6%的损失，这是一个天文数字，相当于去年整个GDP的4%。

报告说，GID计划实际成本将会少很多。因为在实际操作中，政府只补助长期存款也能达到同等效果。如果政府只补助3年及以上存款，政府只需支付相当于财政收入的1%，或相当于GDP0.3%的费用。

另外还有三方面的因素，将减少政府的实际支出。首先，上述计算都是在假定未来12个月内CPI指数维持在10%这一情况下得出的结论，而GID计划如果实施，将缓解通货膨胀率，从而降低成本；其次，那些将短期存款转为长期存款的居民，在通货膨胀得到缓解的情况下，有可能不要政府补贴而提前取出存款；第三，在实际操作中，政府可采取人均补贴最高不超过5万元的措施。

报告最终指出，政府为通胀买单的成本，将不会超过财政收入的3%，或GDP的1%。目前，中国政府的财政状况十分稳健，且财政赤字仅占GDP的15%，因此，中国政府将有足够能力承担GID计划的成本。

政府买单，好处多多

报告说，GID计划虽说不是完美的，但一旦通货膨胀失控，它将会是阻力最小的政策举措。首先，GID计划由政府补贴存款，在名义上，相当于提高了银行存款利率，但又不会影响银行的净边际利率，因为银行无需多付利息给储户；其次，GID计划不提高贷款利率，不会增加企业运营成本，也不会影响企业的产出；第三，GID计划只补偿长期存款，而不补偿那些以短期存款为手段套利的投机者，因此，不会引发新的热钱流入。

针对目前中国遭遇的“危机”，摩根士丹利仍坚持其于去年底做出的判断，即2008年中国10%的GDP增长，并指出，输入型软着陆仍将是中国2008年最可能出现的情景。

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