珞珈投资：中美对话在即 A股迎战略投资机会

2011年05月04日 10:36
来源：珞珈投资

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第三轮中美战略与经济对话将于下周一起在美国华盛顿举行，如无意外，汇率问题仍将是双方关注的焦点，但专家指出，由于美元“零利率”维持不变以及两轮量化宽松带来的过大货币流动性存量，本次关于汇率的对话将不再是美国单边要求人民币升值，美元话题有望成为两国关注的新焦点。

在中美第三轮战略与经济对话前夕，人民币汇率升值持续加速。4月29日，人民币对美元汇率中间价首度突破6.50大关，至6.4990，再度刷新了汇改以来的记录。今年以来，人民币对美元已升值约1.9%。4月以来更是接连突破了6.54至6.50数关。

近期，人民币升值除了受美元连续贬值的影响外，也受到了来自美国政府的压力。第三轮中美战略与经济对话即将举行，外界预计，汇率问题仍将是此次对话的焦点之一。

“近期人民币升值步伐加快，主要受到中美战略与经济对话即将召开因素影响。”花旗集团中国经济学家彭程表示，同样的场景也出现在此前国家主席胡锦涛访美的时候，但相信中美战略与经济对话结束后，人民币升值的速度会慢下来。

也有经济学家指出，当前人民币升值加速固然有政治会谈前夕营造良好氛围的目的，但近期国内通胀高企，也是外界押注人民币将较快升值的重要原因。

美元的持续弱势，将长期对A股市场产生正面的影响，在目前的资本市场，紧盯美元的动态来作出投资判断已经成为了以后一段时间的投资原则。

加快升值步伐抗通胀

人民币升值能减缓输入型通胀压力？对于这一话题最近有越来越多的声音出现。在当前国际大宗商品价格大幅上涨环境下，适度加快人民币升值将有利于缓和输入型通胀压力。在前期公开市场操作增量过快、存款准备金率达到历史高位、短期内持续加息动力不足等多重背景之下，汇率手段或许是货币政策工具中风险相对较小的选项之一。弱势美元和抗通胀将成为人民币加快升值步伐的两大推动力。

4月份刚刚将过去，4月的经济数据成为业界关注的焦点。业内普遍认为，4月份CPI涨幅将在5%以上，环比回落幅度并不会很大，但是，目前通货膨胀基本可控，失控的风险不大。

CPI回落幅度不大，在此情形下，业界对货币政策等做出了自己的判断。交通银行(601328)金融研究中心高级宏观分析师唐建伟称，根据预测，由于今年二季度CPI同比的平均涨幅将维持在5%以上的高位，因此，预计二季度货币政策仍将继续收紧，法定存款准备金率和利率仍有可能分别再提高一次，同时公开市场操作的力度也会进一步加大。为抑制输入性通货膨胀，汇率升值的幅度也将会有所扩大。预计下半年随着物价上涨压力的减轻，货币政策紧缩的力度和频率也将明显放缓。

造纸航空受益明显

事实上，加速升值带来部分行业景气程度的变化。其基本逻辑是成本主要来自海外，收入在国内的行业将受益，其中造纸和航空最明显。

航空方面，国内航空公司大多数收入和经营现金流以人民币结算，而飞机采购、航材以及燃油采购则主要以美元结算，在航空公司普遍资产负债率很高的背景下，汇率变动带来的汇兑损益相当可观。因此，人民币升值有助于航空公司降低债务支出，提升公司内在价值。

经珞珈投资(微博) 测算，人民币每升值1%，南方航空(600029)、东方航空(600115)、中国国航(601111)每股收益增厚0.05、0.03和0.03元，其中南航升值弹性最大，业绩对本币升值最为敏感。

而对于造纸股来说，由于纸浆大量依靠进口，因此，人民币升值有利于造纸业绩的回升。据测算，人民币每升值3%，铜版纸、箱版纸、新闻纸的毛利率将分别提升1.7%、2.1%、1.6%。而目前造纸业上市公司的主营业务收入均以数十亿元甚至百亿元来计，所以，毛利率上升一个百分点，就意味着数千万元的利润，从而提升造纸股的估值水平。

机构来源：珞珈投资