2011年市场机会大盘点(2)

2011年01月02日 11:58中国证券网【大中小】【打印】共有评论0条

李迅雷：中国股市明年下半年或有机会

● 在中国，往往是股市上涨到6000点的时候，融资比重会有很大提高，这样很不正常

● 我们的货币供应量比美国要大很多，股市应该比较好，但为什么股市在过去10年表现那么差？M2到房地产领域去了

● 明年年初，股市应该向上，因为M1-M2是一个滞后的指标，大概在明年二季度的时候应该会调头向上

目前(中国)股市跟经济政策之间的相关性还是比较大的，跟经济周期的相关性并不大。因此，还是一个新兴市场，是一个不成熟市场。

中国股市现在已经成为全球第二大股市，如果再有20年时间，中国股市肯定是全球第一大股市。是不是能够成为全球成熟市场？我觉得这倒很难说。

1995年我写过一篇文章，因为当年有几天上证所交易量超过了香港股票市场。香港市场是成熟市场，内地是不是也变成了成熟市场？这时候我就在思考这个问题。我们是不是过于乐观了？我们的交易方式、交易手段在1995年已经是世界一流了，但理念、监管、上市公司的信息披露制度、透明度，离成熟市场还很远。

我们的资本市场市值全球第二，经济总量全球第二，货币影响非常明显。2009年年初，我写了一篇文章，股价上涨成为经济现象。我算了货币供应量跟我们估值和PE之间的相关性，弥合度非常好的是M1-M2。同样在今年年初，我也发现M1-M2货币的活化率又调头向下了，那个时候股市下跌。明年年初，股市应该向上，因为M1-M2是一个滞后的指标，大概在明年二季度的时候应该会调头向上。

股市是一个投资渠道，投资要谈的就是估值，目前的股票到底是贵了还是便宜了？我们的货币供应量比美国要大很多，股市应该比较好，但为什么股市在过去10年表现那么差？M2到房地产领域去了。

中国目前房地产总市值是GDP的3倍左右，美国房地产泡沫破灭时，房地产是美国GDP的2.7倍。我也认为房地产泡沫会破灭，房价会下跌。

今后10年中国房价要跑赢M2恐怕是不可能的，所以估算，今后10年M2的平均增速确定在12%，整个经济还是比较正常的，这样，对应GDP增长率为7%，如果再高可能会出问题。

过去10年，股市表现这么差主要受三个因素困扰：1.先天不足、市盈率很高；2.全流通问题没有解决；3.新兴市场，公司治理水准比较低。

明年会怎样？今年出现的问题实际上是大小盘股分化，这个现象已经持续两年，历史上没有过。我认为，明年上半年涨幅还比较难实现，明年下半年可能会有一个机会，因为大盘股按照2009年的业绩估值水平是18倍，如果考虑到今年上市公司盈利增长30%，那么，2011年动态市盈率为14倍左右，中国股市最低市盈率在13倍，股市下跌空间不大，面临估值上升的机会。

金融服务业、采掘业、黑色金属、交通运输、汽车建材等都属于历史的低位，明年盈利增长还是比较可观的，被低估的是金融、金属、建材、家电等几个行业。

明年考虑到盈利增长，估值水平达到13倍，对应的上证指数就是2600点，如果说明年市盈率估值水平达到20倍，对应上证指数4000点，明年怎么波动确实说不清楚。

虽然中国股市市值已成全球第二大，但通过股权这个方式融资的比重在过去10年中基本上没有什么提高。如果提高直接融资比重，更多放宽上市要求和门槛，中国股市要超过美国股市就非常容易了。

在中国，往往是股市上涨到6000点的时候，融资比重会有很大提高，这样很不正常。股市低迷的时候，基本上停发股票，股市一增长拼命发股票，中石油就是在6000点的时候发的，二级市场的投资者拿到股票成本都比较高。

我们希望股票市场有资产配制功能、有产业结构调整的功能、有价值发现功能，但当一个市场还很不成熟时，希望达到那么高的要求还是很难。(.第.一.财.经.日.报)

龚方雄：中国经济再次腾飞资本市场是关键

● 过去10年，中国各大城市房地产价格一般涨到5～8倍，跟巴西、印度的股指回报率差不多

● 过去10年、20年，体现在市值的膨胀，而不是资产价格上升

● 中国金融服务业或者服务业处在一个跟产业规模相比极不匹配、亟待发展的阶段

未来资本市场的发展，应该说会起到一个能否让中国经济再一次腾飞的关键作用。不解决资本市场向更深、更广、更多产品的方向发展，经济转型会遇到不可突破的瓶颈。

中国经济增长方式的状况：一是不平衡，二是不可持续，各方面矛盾处在一个集中爆发期。这时，最重要的还是坚持过去我们所走过的道路，即所谓的市场化改革方向，扶持中小企业的发展，鼓励民众的创新和创业行为。但是必须解决资金渠道问题，这就是从资本市场角度来讲中国重要的发展瓶颈问题。

中国金融服务业或者服务业处在一个跟产业规模相比极不匹配、亟待发展的阶段，从资金解决渠道讲，主要还是靠银行贷款，依赖所谓的间接融资，这一点在去年表现得非常典型。去年中国9.5万亿元的贷款规模，但是资本市场的融资只有8000多亿元，直接融资占整体融资规模不到10%。

在发达经济体市场经济正常的情况下，一般直接融资占整体融资规模会超过50%。从这个角度说，中国的金融服务业、资本市场亟待发展，仍然是一个朝阳产业。

中小企业如果要融资，最重要是向资本市场要钱，这是解决问题的关键。未来鼓励消费、发展服务业，主要靠中小企业，但是中小企业从银行那里拿不到钱，就要放宽资本市场。这一点，我们还有很长的路要走。

美国的上市公司1万多家，中国2000多家；中国整个资本市场的市值20多万亿元，占GDP的比重为60%左右，在美国超过100%。从这个角度说，中国金融产业发展的空间非常大。我们要想清楚，中国未来经济与资本市场怎么有效结合，让中国经济成功转型。

过去十年是中国经济的黄金十年，GDP从1万亿美元到5.5万亿美元，成为全球第二大经济体。但是，过去十年中国资本市场从股指角度来说表现非常不好，2001年上证综指2300点，现在还在2800点左右徘徊，9年过去了，资本市场股指升幅30%左右，这是一个非常不匹配的现象。从其他新兴市场看，巴西股指去年、前年涨了7倍，印度涨了5倍。

为什么会这样呢？过去10年、20年，体现在市值的膨胀，而不是资产价格上升，这里有一个供需和定价问题。过去10年，由于中国资本市场发展的特殊历史阶段，还有发展的特殊历史进程，股票不是稀缺品，但土地资源像巴西、俄罗斯的矿产资源一样是稀缺品，土地价格作为要素价格不断上涨。过去10年，中国各大城市房地产价格一般涨到5～8倍，跟巴西、印度的股指回报率差不多，或者说跟中国经济增长规模差不多。

中国未来经济成长在哪里呢？服务业还有消费行业。在中国，服务业占GDP比重为40%，在美国，服务业占GDP的82%。

现在天天讲产业结构调整和转型，将来会在资产价格和资本市场得到充分反映。

中国未来经济发展要寻找一个可持续模式，资本市场在这个进程中调配资金、调配资本，主要功能是提高和扩大经济发展过程中不可缺少的效率和渠道。(.第.一.财.经.日.报)