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回眸2010：机构遗憾调仓不够快持股不够坚决

2011年01月04日 06:24东方早报【大中小】【打印】共有评论0条

早报记者忻尚伦柯智华

作为A股投资“最艰难的一年”，去年这一年，基金经理们和大券商理财业务的掌舵者们，或困扰于卖早了，或遗憾于动作太慢了。

如何克服过去一年的思维黏性，改进投资方法，是今年所有投资者也都不得不面对的问题。

“遗憾的是选时”

东方早报：总结去年的投资，你认为自己哪些方面做得比较成功，哪些地方比较遗憾？

杨达治：比较成功的是选股，在2010年，我主要将资产配置于食品和医药，符合主题，看得长拿得住。比如伊利股份(600887)，可以一直拿着的。回看2010年，可以发现年度表现最好的子行业是TMT，第二是医药，第三是食品饮料。

其实每个行业里都会有个股的状元，只是看你是不是捉得住。2010年，医药股里的小品种，山大华特(000915)，对我的贡献蛮大的。这只个股是我在看它2009年年报时发掘出来的，发现去年该公司的业绩会进入拐点期。因为山大华特下面有个子公司叫达英药业，产品的市场占有率非常高，但之前有其他业务拖累了该公司的整体业绩；经过近年来的资产清理，2010年就清得差不多了。看这家公司的三季报，现在山大华特已经成了基金重仓股，在2010年少三季度，华夏系基金大举杀入。

比较遗憾的是选时。2010年上半年4月底，我们是看准了市场节奏，进行了减仓，到2010年6月份只有40%~50%的仓位了。但是虽然躲过了下跌，却没能抓住上涨。到了2010年7月份市场反弹时候，我们认识不足，加仓速度太慢。当时我觉得只能涨到2010年8月份，没想到美元贬值，大宗商品接着涨。

现在总结下来，觉得自己对全球市场认识还不足。到2010年10月份，煤炭和有色的行情，意识到了、但同样是反应慢了一拍。而这类品种因为暴涨暴跌得非常厉害，行业内龙头和非龙头个股的收益率往往会相差20%~30%。

总结下来，我反思，也许年初拿的股票一直拿到年底，收益率会比现在更好。

孙建波：去年做得比较好最主要的一点就是，提前对大势的预判很准，在这个前提下，找到最有效的投资路径，然后我们的股票选得比较强。

去年9月份中下旬，我们基本形成周期股会有复辟机会的判断，之后就留出足够多的资金，在去年10月初迅速进入了煤炭和有色——当时来说应该是最具有进攻性的行业。因为是复辟性行情，因此也知道什么情况下退出——去年10月十几号央行加息，几天之后我们就把周期股给减下去了，加了一些前面三个方向收益的行业个股。这样的话，去年11月下跌基本没有什么影响。

遗憾的是，后来随着规模大了之后，没有那么大的灵活性。比如我看好的东西，即使我去布了局，去做了事情，但是它达到仓位比例比较慢，这是一个比较大的遗憾。

常士杉：去年运气可能好一点，一个是2400点的时候抄底是比较成功的，然后在有色煤炭“眉飞色舞”的时候抓的时点还不错，抓了几个牛股，然后在3200点的时候做了撤退，攻撤节奏把握得不错。

遗憾就是在3200点的时候没有把仓位降得更低一点，现在看来当时减了20%到30%有些少了，后来我们的个股也面临一些补跌。

困扰于估值

东方早报：去年的投资过程中，最困扰你的问题是什么，你是如何解决的？

杨达治：卖出时点不好把握，海通集团(600537)30元就抛了。反思后，今年的投资行为，应该“买的时候买在左侧，卖的时候卖在右侧”。去年最伤的一只股票是金螳螂(002081)，2009年年报就进去了，之后因为判断2010年年初只是小股票行情，所以拿到3月份就抛了，当时觉得小股票涨得太多了，风险很高；抛了之后也没有再买入，今年我要懂得“认错”，发现之前估计错误了，就要修正估值判断。

田宏伟：最困扰的问题是热点转换太快，单纯跟踪热点很难赚到收益。

解决办法是从中长期的视角对投资热点进行分析，去伪存真。2010年的虽多，但能够持续存在的投资热点都是与国内宏观经济形势紧密相关的，其中最重要的就是经济转型与内需驱动。事实证明只要把握住这两个主线，2010年投资取得绝对收益是不难的。

孙建波：去年6月中下旬是比较难的时候，华商盛世全年基本都是正收益，但在6月最后两个交易日，由于一些股票，持续下跌，使我的净值变为负增长，那个时候有点困惑。

和别人相比，尽管排名比较靠前，毕竟给客户是负收益，因为投资者买基金不是要你排名的，而是要你挣钱。那个时候我心里挺难受的，我就在想我的股票选得是不是有问题，想想后，我的这个逻辑有效，没有太大问题，后来就坚持了，而关于投资本身没有压力和困惑。

常士杉：困扰我们的问题太多了，一个政策无法把握，琢磨不定；二个是整个估值有时候比较紊乱，高的时候，50倍100倍都可以接受，低的时候，10倍8倍都没有人要；三个时候如何克服自己在投资过程中存在的问题，做到淋漓尽致的高度，去年本来我们做的相当不错了，但是我们自己还是有很多遗憾的。

这些问题现在还没有找到好的方法去解决。