2011年02月10日 02:17
来源：第一财经日报

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陈晶泽

在上市首日险守发行价之后，大智慧(601519.SH)在新年第一个交易日开盘便跌破发行价。

作为一家国内领先的金融信息服务商，大智慧上市引起了各方关注。2011年1月28日，大智慧正式登陆上海证券交易所，发行价定为23.2元/股，发行市盈率达到88.89倍。

在上市后至春节前的3个交易日里，大智慧股价始终维持在发行价之上。不过春节一过，股价立刻破发。

在研究机构眼中，大智慧并不陌生，因为他们自己就是大智慧的客户。

海通证券表示，他们看好金融资讯市场的广阔前景，大智慧与竞争对手相比，有可能会一步赢步步赢。但在看好的同时，他们也谨慎看待大智慧在目前市场竞争格局下胜出的把握。

大智慧的主要竞争对手包括同花顺(300033.SZ)等。尽管这些竞争对手的销售收入和市场份额远不及大智慧，但同花顺却抢先大智慧一步于2009年年底在创业板上市。同类公司东方财富(300059.SZ)也于去年一季度登陆创业板。

不过尽管同花顺、东方财富发行市盈率高达92.57倍和116.93倍，较大智慧发行市盈率更高，但他们目前的股价仍维持在发行价之上。

Wind资讯统计数据显示，按照预测的2010年业绩计算，大智慧目前的市盈率最高，为97倍。东方财富次之，但也有69倍。市盈率最低的同花顺只有39倍。按照市净率计算，目前市场普遍预计的2010年市净率，三家公司中，大智慧仍然是最高，达5倍。其他两家都不足4倍。

不过在销售收入上，大智慧却远远领先于两家同类公司2~3倍。按市销率计算，目前大智慧为36倍、同花顺为21倍、东方财富为39倍。

东方证券认为，大智慧用户规模行业第一，由于行业具有高用户黏性的特征，因此公司相比竞争对手具有规模优势；同时品牌和营销渠道是争夺集中度低的个人用户市场的重要手段， “大智慧”品牌的知名度在行业居于领先地位。此外，大智慧的产品线是行业内最全的，市场的细分带来了更多的销售收入。

预计大智慧2010至2012年的每股收益分别为0.23元、0.49元和0.70元。

不过海通证券认为大智慧未来的收入可能低于市场预期。这主要是因为大智慧强悍的销售风格促成了历史上的高速扩张，形成了一定的品牌影响力。未来如果要保持甚至扩大领先的规模优势，短期市场费用很难下降、研发支出仍会持续上升，会造成净利润增速不及收入增速。如果公司缩减支出，则可能会面临来自竞争对手的巨大压力。

另外，四个方面的风险还将考验大智慧未来的业绩。分别是，公司受证券市场波动的影响较大、行业产品同质化竞争现象较严重、公司新产品市场推广进度低于预期、不考虑利息收入，净利润增速可能不及收入增速。