2011年02月13日 09:46
来源：投资者报 作者：记者 谭志娟

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讲述者︱秦晓斌 银河证券研究所总监、首席策略分析师

采访者︱谭志娟 《投资者报》记者

新年伊始，新股频频上演破发惨剧。截至1月27日，今年以来，两市共发行27只新股，其中的14只上市即破发。

对于近期新股破发表现，在我们看来，一是由于最近股票集中发行，前期发行股价太高；二是由于较大的通胀压力和政策紧缩预期导致投资者信心不足。

但我们认为，市场有利的因素在逐渐积累，以理性的态度从较长期的视野看，A股市场已经进入价值投资区域。

因此，虽然短期大幅反弹的动力可能不足，也不排除在非理性情绪的影响下股指继续下探的可能性，但下行空间已经不大，越来越多的股票到了逐步买入的时候。

对于投资者而言，当前主要不是卖股票的问题，而是着眼于买股票的问题，应该更多的考虑如何买、买什么的问题。

当前经济比去年二、三季度要好

随着经济增速再次实现两位数高增长，物价上涨压力也高烧不退。随着春节临近，大家预计1月份CPI会再度走高，因此市场对央行加息的预期又起，这令资本市场陷入了弱市震荡格局。

对于加息，我们认为这种可能性存在。但我们认为，如果再加息，则对后市影响不大，因为大家对加息预期已提前消化。总体来说，我们认为，当前市场对政策收紧预期和融资压力的过度恐慌需要修正。

目前投资者最担心的因素有两个方面：一是政策收紧预期；二是融资压力。

首先，对于政策收紧预期，本质上源于通胀压力，但较为充足的粮食储备、过剩的产能和较强的行政控制力使中国发生恶性通胀的概率是很低的。

在经济内生增长动力逐渐增强的背景下，即便加大紧缩力度，实体经济的运行也不至于很差，至少比去年二、三季度大家普遍预期的经济二次探底要好很多。因此，在对过度融资和紧缩预期逐步修正后，市场下跌力量就会衰减，回升动力就将逐渐积聚。

其次，从融资角度看，近期密集的新股发行给投资者带来了很大的负面影响。

确实，2010年超过万亿的股票融资似有涸泽而渔之嫌，但管理层关于投资者对股市具有重大贡献的表述和重视投资功能的媒体呼吁，或许可以一定程度上减轻投资者对于过度融资的担忧。

关注低估值和年报题材股

目前对于市场的过度悲观不足取，对投资机会的把握主要基于两方面，一是基于低估值的修复，比如地产、银行、食品、汽车、航空等，二是基于年报披露。

对于前期风险已经释放、业绩高增长、高送配的具有核心竞争力、具有长期发展潜力的中小盘、创业板公司也应重点关注，它们是长期跑赢市场的战略品种。

之所以作出上述判断，是因为首先，估值支撑越来越强，股市价值被低估。

目前全部A股是16.87倍、13.8倍，而上证50成份股仅为11.89倍、10.03倍，沪深300指数为14.17倍、11.73倍。即便是中小板指数，2010年、2011年动态市盈率分别为37.65倍和27.23倍，一批中小板股票已经具有了投资价值。

创业板指数相对较高，但前期的大幅下跌使估值得到了一定程度的修正，2010年、2011年动态市盈率分别为54.63倍和36.83倍，一些真正具有核心竞争力的未来高成长的公司已经可以逐步买入了。

值得注意的是，一批大盘蓝筹股的价格大幅低于港股，很多公司的预期股息率大大超过银行存款利率，达到了4%~5%，越来越多的公司高管增持自家股票，这些都是估值支撑的信号。

其次，年报披露或许成为筑底回升的驱动力。

2010年报上市公司业绩将再次超出预期，同比增长或将超过30%，已经业绩预告的公司有80%为盈利增加或增速加快。

去年大批中小盘股发行上市会使高送转的预期增强，实证表明，业绩高增长和高送配对于股价都有显著的正面影响。

随着年报披露的加快，市场的年报行情或许成为筑底回升的驱动力。最近一些公司在业绩公布或分配公布的良好走势或许只是拉开了年报行情的序幕而已。