奥马哈归来重新理解价值投资

2012年05月14日 05:15
来源：证券时报 作者：吴昊

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每年5月，来自世界各地的投资者聚集在美国奥马哈，参加巴菲特旗下伯克希尔哈撒韦公司一年一度的股东大会，一同分享价值投资盛宴。上海鼎锋资产副总经理王小刚是今年赴美参会的私募人士之一。

奥马哈“朝圣之旅”

王小刚从美国回来的第二天，记者在王小刚的办公室见到了他，他的办工作桌上放着一大袋从美国带回的喜诗糖果。喜诗糖果是巴菲特常挂在口头的一家企业，巴菲特于1972年收购这家企业，是他成功的投资之一。

当地时间5月5日5点多，王小刚披星戴月去排队时，队伍已排了很长，而大会要到9点30分才开始，会议开始时，2万多人的会场座无虚席。

在进入会场通道旁边的展馆中，王小刚得以近距离接触巴菲特：“这位82岁的老人手里拿着一支冰棍儿，保持着微笑，给人感觉很慈祥。”

坚持能力圈选股原则

王小刚从巴菲特价值投资理念中学到很重要的一点是能力圈原则。

王小刚说：“自己能够理解和把握的事情就是能力圈，在能力圈之内做的决定是可以持续的，而超出能力圈之外则不可持续。”

能力圈范围大小并不十分重要，重要的是一个投资者要知道自己的能力圈范围在哪里。“虽然巴菲特跟比尔·盖茨是很好的朋友，巴菲特却从不碰科技股，这跟能力圈原则有关系，巴菲特所投资的范围约30%在消费领域，约30%在金融领域，这是他所了解的领域。”王小刚说。

能力圈并不是一成不变的，会随着一个投资者的成熟而不断扩大。王小刚表示：“虽然巴菲特总是给人一种看看年报就买股票赚钱的印象，比如巴菲特购买中石油获益不菲，但其实不是这样，这来自于巴菲特对石油行业的深刻认识，而这种认识则源于巴菲特从21岁时就开始的大量调研。”

成长投资也是价值投资

国内一些投资人士认为自己的投资风格并不是价值投资，而是成长股投资，也有人单纯地认为价值投资应该买大盘股并长期集中持有。王小刚认为：“实际上我们这种成长股投资理念也是巴菲特所倡导的价值投资。”

王小刚说：“1973年之后，巴菲特投资理念有很大转变，他认为以合理价格买入一家伟大公司比用便宜价格买入烟蒂型公司更重要，最大投资机会来自于市场尚未给一些具有成长性的公司合理的估值。”

王小刚举例说，巴菲特买可口可乐时市盈率是15倍，比当时11倍的市场平均市盈率高30%，巴菲特并不认为这是泡沫。市场没有认识到可口可乐公司的成长性，而巴菲特知道可口可乐由于成长带来的安全边际在哪里。