监管层深化新股发行改革再亮剑 未触及核心审批制

2012年04月06日 07:25
来源：南都网 作者：谢晓婷

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今年的政府工作报告首次强调要“健全完善新股发行制度和退市制度”后，证监会近日再亮剑直指新股“三高”———《关于进一步深化新股发行体制改革的指导意见(征求意见稿)》4月1日公布，对“三高”、超募、恶炒等伤害市场的行为都有明显的遏制意图，但是对于业内关心的“审批制”、“询价制”这些核心问题却并没有触及。(来源:南方都市报 南都网)

推高发行价者将被“监管谈话”

《意见》的一大看点，是对推高发行价的机构采取行政上的管制。根据《意见》，发行价格高于同行业上市公司平均市盈率25%的发行人，除因不可抗力外，上市后实际盈利低于盈利预测的，证监会将视情节轻重，对发行人董事及高级管理人员采取列为重点关注、监管谈话、认定为非适当人选等措施，记入诚信档案；对保荐机构法定代表人、保荐代表人及项目组成员采取监管谈话、重点关注、出具警示函、认定为不适当人选等监管措施，记入诚信档案。

同时，对发行价格高于同行业上市公司平均市盈率25%的发行人，一旦发生业绩“变脸”，即除因不可抗力外，上市后实际盈利低于盈利预测的，证监会将视情节轻重，对发行人董事及高级管理人员、保荐机构法定代表人等采取监管谈话、重点关注、出具警示函、认定为不适当人选等监管措施，记入诚信档案。

另一个重要看点是，取消网下配售股份三个月的锁定期。股票供应不足是新股容易遭到“恶炒”的市场原因之一，在此前的大规模讨论中，不少人建议增加新上市流通股数量。因此，《意见》决定取消现行网下配售股份三个月的锁定期，同时引入存量发行，以提高新上市公司股票的流通性。

新股爆炒将会明显降温

基金公司是新股发行中，被质疑为推高发行价的重要幕后黑手。以近期发行的4只新股裕兴股份、慈星股份、远方光电、鞍重股份来看，上市首日跌幅分别达到了16.50%、13.66%、9.73%、9.48%.获配上述4只新股的33个网下配售对象而言，短短一个交易日里，其持股浮亏合计达10626.55万元。其中，多只基金赫然在列。(来源:南方都市报 南都网)

“监管层想改良新股发行市场的意图很明显，对基金公司长远来讲是好事。”某基金公司中层表示。对于他们公司而言，由于去年开始新股基本都很难赚钱，公司对新股早已经不大感冒，新政对其影响并不大。

另一家基金公司内部人士也表示欢迎。从《意见》以及近期多项政策综合来看，能有效改变当前新股发行过高定价的状态，降低基金申购新股的投资风险。(来源:南方都市报 南都网)

《意见》中“取消现行网下配售股份三个月的锁定期”的规定也备受基金欢迎。“这是市场化的体现。”基金公司内部人士预计，新股上市首日爆炒的现象将会明显降温。一方面，新股上市后实际流通股数量大增，投机资金炒作的难度加大；另一方面，机构投资者的介入，将显著缩小新股上市首日股价与实际价值之间的偏离度，放大投机资金炒作新股的风险。

未触及审批制、询价制

不过，也有不少市场观点认为此制度仍有改进的空间。

一个重要观点是，《意见》没有触及“审批”改革。北京燕京华侨大学校长华生认为“审批制是改革核心，未见踪影”。

清科研究中心分析师张琦表示，导致新股发行中种种弊端的根本原因———审批制，在此次意见稿中完全没有涉及。虽然询价对象范围扩大，引入了个人投资者，然而中小投资者定价能力值得商榷，且该举措无法杜绝利益输送、人情报价问题；三个月锁定期的取消将有利于机构投资者套现；意见稿虽提出加大对不当行为的惩罚力度，但未对惩罚机制细化。

另一个重要观点，是没有触及“询价制”这个毒瘤。银河证券首席总裁顾问左晓蕾认为，现行询价制曾是新股发行制度市场化进步的标志，但事实上，恰恰是询价制存在的漏洞导致了当前新股发行中的种种问题。询价制是建立在“假设”参与询价机构都是理性并能够发现新股真实价值而合理定价的，一旦这个重要的“假设”不成立，则结论就是错误的，“机构是理性的，但也是有利益的，当它的理性跟自己的利益发生冲突的时候呢？怎么能够只是简单假设它会理性？它能够保护它后边投资者的利益？它会报出正常的询价？”左晓蕾同时提出自己的解决建议：要让违规者付出沉重的代价。