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牛市特征初现

2010年11月07日 11:22理财周刊【大中小】【打印】共有评论0条

《理财周刊》：牛市特征初现

提要：从量能和上游领涨行业等诸方面来看，目前两市走势与上一轮牛市初期的情况非常相似。

本刊记者张学庆

进入10月以来，股市的不断走好吸引了场外资金的流入，成交量大幅增加，牛市特征初现。

量能先行

量能的变化一直被市场看成是市场突破向上的基础。今年10月以来，市场成交额出现大幅增长，沪深两市平均每日3855亿元，最高成交额达4709亿元。而在今年5~9月两市成交金额平均每日仅1717亿元，与此对比，10月后交易额日均增长2.24倍。

从历史上情况看，目前两市走势有些与牛市初期交投情况相似。

在2006年的五一长假后的10个交易日中，平均每个交易日成交额达618.29亿元，比当年前4个月的平均成交金额233亿元增加2.65倍。同时，沪深两市总市值也上涨12.42%，之后市场迎来一轮大行情，上证综指站上6124点。

上游行业领涨

从2007年7月6日到6124点的短短3个多月，涨幅居前的行业是采掘、有色金属、金融服务和黑色金属，分别上涨了119%、110%、79%、78%，而表现落后的分别为纺织服装、电子元器件和食品饮料，涨幅只有25%、38%、48%。

从今年9月底以来的行业表现看，上游的采掘、有色在这波行情中表现出了强烈的领涨特征，下游的机械设备也有所表现，而位于中下游的黑色金属、建筑建材、化工、房地产行业涨幅均小于大盘。

根据周期行业的典型轮动规律，建筑建材、化工、黑色金属、金融、房地产板块的估值修复行情尚未结束，周期板块的估值修复行情将进入第二阶段。因此，行情的继续上行值得期待。

牛市一定是伴随成交活跃，最能受益的是与市场紧密联系的券商股。在2007年一波牛市行情，参股券商的个股受到市场追捧，股价往往大幅跑赢同期上证指数。本轮行情以来，券商股表现亮丽，10月以来上证指数上涨超过12%，同期券商股大涨了43%，市场主力可谓对牛市充满期待。

淡化利空影响

另外，市场对利空的忽视也是牛市的重要特点。经验表明，在牛市中，利空往往会被当作利多看待。一直以来市场对限售股解禁较为恐惧，特别是巨量解禁股带来市场大扩容，市场估值整体下降。但此次在宽裕流动性面前，解禁恐慌化于无形。11月1日，创业板迎来首批27家公司11.96亿股原始股解禁。出乎很多投资者的预料，解禁首日，创业板不跌反涨，大涨43点，涨幅达4.04%。虽然次日股价出现回吐，创业板下跌32点，跌幅2.92%。但两天的涨跌相抵，创业板指数还上涨了11点。也许只有在牛市中市场才会有这样的反应。

同样，银行再融资一直以来都被市场所担忧，每次传出三大行再融资市场都为之下跌。但在中、建、工三大行A+H配股计划依次启动之际，市场已不再谈虎色变，天量再融资承压的恐慌已经远离市场。

按照最新公布的配股方案，中、建、工三大行A+H两地配股规模分别为600亿、617亿和450亿元。利空被市场的迅速消化，也反映出市场对后市的进一步看好。

小标题：升值与通胀共振

如果从基本面看，2007年的大牛市除了股权分置改革的主要因素外，不可否认，人民币的快速升值也对当时行情起到推波助澜的作用。

从海外市场看，本币大幅升值后，也出现股市大牛市的情形。如韩国在1985年10月到1989年4月、日本在1985年到1989年，都有过本币升值下股市大牛。

中南财经大学黄志伟博士认为，这轮行情的上涨动因是人民币升值与世界通胀行情的共振，行情的特征将类似日本的“广场协议”行情。

1985年9月，由美、德、法、英、日五国财部长及中央银行行长在纽约广场饭店举行会议，签订了“广场协议”，决定五国政府联合干预外汇市场，使美元对主要货币有秩序地下调，以解决美国巨额的贸易赤字。而后，日本央行被迫放弃了对汇市的干预，这使日元在投机资金的推动下连续大幅升值。日元兑美元汇率从1985年9月的240∶1至1987年的120∶1，日元对美元名义汇率升值111%。

从1985年到1989年，日经指数在4年时间里年平均增长率高达49%，指数从8000点上涨至39000点，4年上涨4.88倍。地产、消费品、原材料资产类股票大幅上涨，其中，地产、消费服务、公用事业和保险板块股票涨幅分别高达762%、709%、626%和617%。

那么，现在人民币又面临多大的升值空间呢？

2010年6月20日人行公布将“进一步推动人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性”。由此拉开了人民币升值的序幕。2010年 9月2日人民币升破6.8元两年盘整区，步入快速上升通道，至2010年10月21日，一个多月，已快速升至6.654元，升值幅度高达2.2%。

有专家甚至预计，人民币对美元可能升值至1∶4，即可能有70%的升值空间。由于我国采用的是适度升值与弹性汇率政策，因此，升值时间或会拉长至3~5年。换而言之，这轮牛市或会长达3~5年。

黄志伟博士认为，受国外资金的大量涌入，我国的经济建设、基础建设将会随之获得巨大发展，我国经济也会达到本世纪峰值发展速度，上市公司的效益也会随之大幅增长。显然这轮行情将是中国历史上最为壮观的一轮超级大行情。而把握好这轮大行情对每个人的资产增值是极为重要的。

不能简单类比

不过，在经济转型期，牛市是否还会像以前那样强劲表现吗？华商基金投资总监孙建波认为，目前这波行情和2006年到2007年的牛市不能简单类比。整个大的宏观经济背景不同。3年前的牛市是在中国经济快速成长的阶段，而现在这波行情则是处于中国经济转型时期。

在中共十七届五中全会公报中可以看到，“坚持发展是硬道理的本质要求，就是坚持科学发展，更加注重以人为本，更加注重全面协调可持续发展，更加注重统筹兼顾，更加注重保障和改善民生，促进社会公平正义”将是今后的发展目标。这已经表明国家正在把经济转型列为首要任务。而在转型期，整个宏观经济应该是先减速，再转型。经济不可能又高速增长又转型。所以现在经济发展速度可能会慢下来。

回顾2007年的大牛市，孙建波认为，2002年底中国加入WTO，充分享受到全球化的好处，实体经济得到飞速增长。但是那个时期的股票市场并没有同步跟进。反而从2001年年中开始下跌，一直跌到2005年7月份998点的最低点。接下来的2006年、2007年、2008年是把股市前几年压抑已久的情绪充分宣泄出来，所以引发那一波牛市。前几年的牛市和现在的行情没有可比性，投资者不要盲目将它们相提并论。