A股何以走牛原因之：全球经济环境催生

2010年11月07日 11:23理财周刊【大中小】【打印】共有评论0条

提要：美元的大量发行和中国国力的增强，人民币对美元长期的逐步的升值将成为确定的趋势；国际货币体系秩序混乱，为躲避乱世，国际资金更愿意选择新兴市场。上述因素的综合作用，有利于A股市场的走牛。

文/本刊记者姚舜

从全球经济一体化的今天，中国突然加息的举动会导致国际金融市场、商品市场大跌，而欧洲主权债务危机引发的全球经济“二次探底”忧虑散去，加上美国又将启动量化宽松货币政策，则是导致A股10月以来飙升的外在因素。为了刺激经济复苏，以美国为首的发达经济体将继续释放流动性，包括中国在内的新兴经济体将深受影响，令通胀压力和资产泡沫不断累积。

美国开动印钞机

全球经济复苏虽然仍在继续，但各地区复苏进程大不一样。据国际货币基金组织预测，2010年美国、欧元区、日本、新兴市场与发展中经济体的经济增长率分别为2.6%、1.7%、2.8%和7.1%。与新兴经济体的强劲增长相比，发达经济体复苏力度明显较弱。发达经济体深陷公共债务泥淖，失业率也居高不下。随着第一轮经济刺激措施逐步到期，发达经济体必须寻求新的经济刺激措施拉动就业和经济增长。

受到巨额财政赤字的约束，依靠财政政策推动几无可能，摆在这些国家面前的最便捷的出路就是出口，而刺激出口最有效的办法便是汇率贬值。率先进行货币贬值的正是本应承担起储备货币责任的美国。自从9月21日美联储表示将提供额外的宽松政策来支撑经济、提高通胀率以来，美元指数最低下跌6.35%。

11月3日美联储宣布，推出第二轮量化宽松货币政策，到2011年6月底以前购买6000亿美元的美国长期国债，以进一步刺激美国经济复苏。量化宽松政策，就是通过开动印钞机来增加流动性。在第一轮量化宽松中，美联储投入了1.4万亿美元，为的是迅速挽救濒于崩溃的金融体系。新一轮量化宽松面对的则是居高不下的失业率，要使失业率回落到正常水平，将是漫长的过程，市场人士认为至少需要三年时间，甚至更长时间。这意味美国印钞机可能并不只是开动几个月，而印制的新钞最终也可能要视经济的复苏情况而定。

分析人士指出，美国此举势必对全球金融市场造成重大影响。理论上讲，开动印钞机购买国债将使国债收益率下降，令美元贬值，而以美元计价的股票和大宗商品等高风险资产的价格将上升，这正是金融危机最严重时期实施第一轮量化宽松期间发生的情况。在2008年11月美联储首次公布债券购买计划后的12个月内，股市上涨29.5%，黄金价格上涨44.5%，高收益债券价格上涨16.6%，美元汇率重挫12.6%。

美元继续贬值，意味着其他货币相对升值。为了在汇率上自保，分析人士认为，其他发达国家将或明或暗地重回量化宽松，以缓冲本币升值带来的影响。新兴市场国家也会纷纷通过本币贬值获得出口竞争力，进而加剧全球汇市动荡。

美国为首的发达经济体此举将使全球流动性在未来一段时期保持宽松，市场中低成本资金继续泛滥。

热钱涌向新兴市场

发达经济体一方面是流动性充裕，另一方面是经济复苏乏力，投资、消费不振，大量的过剩资金必然要寻找其他途径谋利，经济增长强劲的新兴经济体便是目标之一。

有统计显示，截至2010年9月30日，共有来自美国、欧洲和日本的资金620亿美元流入新兴市场，较2009年9月底时的460亿美元增加了35%。另外，国际货币基金组织预期，今年流入新兴市场的投资比重将增至7.1%，远高于发达国家的2.7%的比重。

大量热钱的涌入，炒高了资产价格，也推升了通胀水平。国际货币基金组织预计，2010年和2011年发展中经济体的物价分别上涨6.2%和5.1%，而发达经济体分别上涨1.4%和1.3%。在低通胀的情况下，发达经济体不惜采用宽松的货币政策推升通胀，刺激投资和消费，而面临通胀率不断攀升的新兴经济体，只能采用加息、加税、资本管制等手段来限制热钱涌入。但是只要利差存在，只要新兴经济体增长态势依然强劲，流动性就将持续流向新兴经济体，继续推升资产价格和通胀水平，直到发达经济体收紧流动性，捅破泡沫。

人民币升值趋势明确

在几乎所有国家都想贬值，获取出口竞争力的时候，世界最大出口国的货币——人民币也再次成为各国关注的焦点。要求人民币升值的呼声近几个月来与日俱增。除了美国和欧盟外，一些新兴市场国家，如巴西，近期也要求人民币升值。作为新兴经济体的一员，中国的经济走向对世界的影响越来越大。在国际经济中，中国也将履行更多的大国责任。

2005年7月21日，我国实施人民币汇率改革，5年来，人民币对美元累计升值超过两成。2010年6月19日，央行宣布，进一步推进人民币汇率形成机制改革，意味着人民币汇率弹性将增强。从短期来看，人民币汇率波动性将加大，而从中长期看，在内在动力和外在压力的推动下，人民币升值趋势明确。

从内部看，中国经济迅速发展，目前已进入产业升级、结构调整的阶段。人民币升值有助于推进沿海地区的产业升级，加速资本、劳动力向内地流动，促进中西部经济的崛起。另外人民币升值有助于降低进口成本、提高效率。

从外部看，中国拥有大量的外汇储备，贸易顺差也在不断增大，如果继续实行人民币贬值的策略，在国际上将承受越来越大的压力。另外，美元的不断贬值，导致人民币被动升值，也使得境外对人民币的需求增加。中国经济的快速增长，也吸引大量境外资金流入，对人民币升值产生一定推动作用。

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