A股何以走牛原因之：经济转型需要牛市

2010年11月07日 11:24理财周刊【大中小】【打印】共有评论0条

提要：如果说全球流动性泛滥是A股上涨的外在因素，那么国内经济企稳是支撑A股继续向上的内在因素。

经济增长态势稳定

自2008年国际金融危机爆发以来，在积极的财政政策和适度宽松的货币政策的支持下，中国迅速扭转了经济增速下滑的趋势，在世界率先实现经济回升向好，保持了经济发展的好势头。虽然今年二季度出现了经济增速放缓的迹象，但这主要是受基数和政策主动调控的影响，8月份以来即开始呈现稳定增长的势头。数据显示，中国制造业采购经理指数(PMI)止跌反弹，从7月份的51.2%攀升至9月份的53.8%，10月份更升至54.7%，显示制造业情况好转，经济良好发展势头进一步巩固。另外，今年前三季度，国内生产总值(GDP)增长9.6%，四季度则预计增长10%左右，呈现出稳步增长的态势。

高盛发布的中国宏观经济展望报告预计，明年中国经济增长将维持在10%。这个预测远高于行业的平均水平，但高盛表示这不是过热的水平，基本上是调控成功回归趋势正常化的过程。高盛报告认为，有五方面原因令中国经济增长具有可持续性：第一，内需已经成为主要的增长驱动力；第二，内需与外需都趋于稳定，但外需强度将低于上个周期的趋势水平；第三，中国的出口对于G3国家需求的依赖在逐渐减小；第四，偏紧的金融状况有助于增强中国政策制定者在宏观政策管理上的可信度；第五，“十二五”规划确定内需的关键地位，兼顾消费与投资。

通胀上扬趋势显现

随着中国经济增长态势趋稳，通胀也出现了进一步上扬的趋势。9月份的居民消费指数(CPI)升到了3.6%，创下了2008年11月以来的新高。虽然比8月份的3.5%只增加了0.1个百分点，但令人关注的是，增长主要源于新的涨价因素，即食品和居住价格的上涨。另外，在10月份的PMI中，购进价格指数升幅最大，10月份的购进价格指数为69.9%。环比上升4.6个百分点，显示通胀压力加大。

随着生产和生活资料价格的攀升，通胀压力将继续加大。研究机构普遍预期，10月份CPI将增长4%左右。而11 月以后，随着食品价格涨幅趋缓和翘尾因素的下降，CPI 将有所回落，预计四季度CPI 为3.7%。而随着国际大宗商品价格回升，以及国内需求转强，PPI 环比将回升，预计四季度将保持在3%左右。通胀压力或会时有缓解，但长期通胀压力正在加大。

我国面临的通胀压力既有来自内部的，如收入分配制度改革、资源价格改革等会导致价格出现波动，充沛的流动性、气候异常等也是加剧通胀的因素；通胀压力还来自外部，尤其是全球发达经济体推出新一轮量化宽松政策，将制造出大量热钱，推高大宗商品价格，给中国带来输入性通胀冲击。

通胀预期的不断加强是近期股市行情的一大基础。但过高的通胀将侵蚀居民财富，是管理层不能容忍的。对政策制定者来说，在经济增长态势趋稳的情况下，可以更多地考虑如何解决通胀问题。10月19日央行突然宣布，自20日起上调存贷款基准利率。市场普遍认为，此次加息的目的是防通胀。21日发布的9月份CPI数据部分证实了市场的观点。

很多分析人士认为，此次加息意味着中国进入了加息周期，最早于12月可能还会加一次息。这种说法虽然有一定道理，但不能忽视的是，如果中国不断加息，会导致中外利差进一步加大，在人民币升值预期和中国经济增长态势的吸引下，更多的国际热钱将图谋进入中国，给人民币造成更大的升值压力。因此，全国人大财经委副主任吴晓灵建议，交替使用央行票据和存款准备金率工具，抑制商业银行的资产扩张，并放开企业债券利率，让市场利率发挥作用。

央行在最新发布的《2010年第三季度中国货币政策执行报告》中也表示，将继续实施适度宽松的货币政策，在保持政策连续性和稳定性的同时，增强针对性和灵活性，根据形势发展要求，继续引导货币条件逐步回归常态水平。这意味着央行货币政策基调并未改变，但不会再出现2008年底到2009年上半年那样的极度宽松的货币政策。对央行来说，如何处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理好通胀预期的关系是至关重要的。

经济转型需要维稳

对政策制定者来说，如何促进中国经济稳定和可持续增长，是非常重要的课题。《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十二个五年规划的建议》围绕着经济发展方式的转变，提出了未来五年的发展目标及主要任务。中国经济将由“保增长”向“调结构”、“促消费”转变。

根据“十二五”规划的蓝图，市场人士认为自2011年开始，中国有望进入新一轮上升周期，上升周期持续3年左右。清华大学中国与世界经济研究中心主任、中国央行货币委员会委员李稻葵近日也表示，中国经济结构调整3年内可以取得实质进展。

经济转型不可能一蹴而就，需要政策的大力支持。在此阶段，相信宏观政策将保持相对弹性，根据形势发展要求，进行有针对性的灵活的调整。这对股市应该是比较有利的。而经济转型也将催生新的牛股。

另外，有分析指出，经济转型将利好股市，因为有两个问题要解决，一是要完成经济转型，就必须用资本市场来完成对相关产业的融资，通过资本市场平台把社会资金吸引到新兴产业中去；二是为社保资金提供必要的资金，未来5到10年，中国将进入老龄化社会，股市繁荣将有助于社保基金减持持股，获得更多资金。