路翔国统早登中小板宝利沥青后闯创业板

2010年08月25日 08:00中国证券网－上海证券报【大中小】【打印】共有评论0条

A股第三家沥青公司或将“花落”创业板。证监会定于8月27日审核宝利沥青的IPO申请，而资料显示其两位“前辈”路翔股份、国创高新已于2007年、2010年先后登陆中小板。耐人寻味的是，宝利沥青的招股书将路翔股份、国创高新列为主要竞争对手，后两者的招股书及年报也将对方列为竞争对手，但均未提及宝利沥青；而仔细比较三者的产品结构、及毛利率等盈利指标，颇难找到宝利沥青勇闯创业板的“过人之处”。

招股书介绍，宝利沥青主营通用型改性沥青、高强度结构沥青料、高铁专用乳化沥青、废橡塑改性沥青等专业沥青等产品。公司介绍，自己所处的专业沥青行业是垄断竞争行业，具有一定进入门槛，市场竞争在少数厂商之间展开。由此，公司将壳牌、韩国SK、泰国泰普克、路翔股份、深圳路安特、国创高新等列为主要竞争对手。

颇为有趣的是，路翔股份与国创高新已分别于2007年、2010年登陆中小板，但记者查阅两者的招股书及年报，均未将宝利沥青列为竞争对手。

这不仅让人心生疑窦：在传统的沥青行业，宝利沥青凭啥“闯关”创业板？

据招股书披露，宝利沥青2009年、2008年、2007年分别实现营业收入7.03亿、5.34亿、4.61亿；实现净利润5833万、3941万、2076万。公司虽自命为高等级公路新材料供应商，但从产品结构来看，仍主要以通用型改性沥青为主，该产品2010年1月至6月、2009年、2008年、2007年的收入占总营收之比为66.12%、64.04%、71.04%、76.56%，不仅形成公司最主要的业绩支撑，且呈逐步上升趋势。

通用型改性沥青即沥青行业的基础产品之一，主要应用于公路路面。资料显示，国创高新近三年通用型改性沥青的销售毛利率为16.57%、17.19%、20.28%；路翔股份也分别达18.75%、12.74%、11.08%；而宝利沥青仅为12.02% 12.64% 14.26%，显然不及前两者。

再单独比较宝利沥青与国创高新，前者2009年销售通用型改性沥青13.2万吨，后者为8.58万吨，但前者的销售单价仅3775元，后者达4132元。再回查2008年、2007年，国创高新的销售单价也均高于宝利沥青。

即使考虑整体盈利水平，宝利沥青近三年综合毛利率为14.84%、13.45%、12.42%；国统高新为14.17%、15.45%、17.38%；路翔股份为11.63%、13.05%、18.28%——三公司基本处于同一毛利率水平。

针对上述情况，宝利沥青称2009年综合毛利率上升1.39个百分点，超过两位“前辈”系源于公司创新机制初见成效；而近年来综合毛利率的提高表明其技术进步及创新成果产业化已为公司成长最主要推动力。