2011年03月29日 15:01
来源：方正证券研究所 作者：陈光尧;张保平

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专注婴幼儿市场，业绩突出

公司从事婴幼儿食品的研发、生产和销售等业务，主要产品为婴幼儿配方奶粉、营养米粉、其他婴幼儿辅食和婴童用品，2010年公司营业收入为402830.18万元，同比增长24.13%。婴幼儿奶粉占营业收入的86%，是公司的主要收入来源。

生育高峰推动行业高速发展根据《人口发展“十一五”和2020年规划》，未来十几年20-29岁生育旺盛期妇女数量将形成一个高峰。每年约有1600万新生儿诞生，庞大的婴幼儿消费群体推动我国婴幼儿市场快速发展。2008年我国婴幼儿配方奶粉的市场规模已达250亿元，营养米粉市场销售额已达18.7亿元，2003-2008年婴幼儿奶粉复合增长率为22.67%，我国已成为世界第二大婴幼儿配方奶粉市场。

优秀品牌+整合营销赢得消费者青睐公司以“育婴专家、母婴顾问”为品牌定位，全面打造“育婴”、“亲母”、“爱婴”三大社会工程实现品牌价值的提升，目前贝因美已成为我国婴幼儿食品行业的顶尖品牌之一。公司围绕消费群体需求，实行渠道建设、客户服务体系建设的整合营销模式，全国覆盖8万个以上零售终端，同时通过育婴讲座、育婴咨询中心等活动与消费者互动，赢得消费者青睐。

募投项目缓解产能瓶颈，增强公司竞争力募投项目包括“黑龙江贝因美年产5万吨配方奶粉工程”、“北海贝因美年产6000吨米粉项目”和“补充营运资金项目”，项目实施后预期新增收入22.3亿，净利润1.6亿，缓解产能瓶颈，增强公司竞争力。

预计公司2011-2013年全面摊薄每股收益为1.27、1.52、1.95元，给予2011年30-35倍PE，对应合理价值区间为38.1-44.45元。