巴菲特的午餐权价值几许？

2011年06月14日 03:35
来源：上海证券报 作者：陈宁远 于勇

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⊙陈宁远 ○主持 于勇

北京时间11日上午10时30分，一年只交易一次的巴菲特午餐会的拍卖终于结束了。虽然保持匿名的最终竞拍者以234.5678万美元中标，但这位胜利者意犹未尽地向葛莱德基金会(巴菲特午餐会拍卖所得资金全部捐给该慈善基金会)表示愿意“加价”至262.6411万美元，这比2011年262.6311万美元高100美元，而成为12次午餐会的最高中标纪录。

以这样的金额获得吃一顿午餐的权力真是很贵的。现实生活中，几乎没有对应的估值方式可以评估这个价格。好像也从来没有人对巴菲特午餐会进行过估值。

要是算上这一次人为的新高，10多年来12次与巴菲特共进午餐的均价为93.2万美元，金额共计1118.46万美元。但这么高的价钱不是一步到位的，是逐步被抬高的。若这算是一种股票交易的话，假设你于2001年最低的1.8万美元开始投资这个午餐权，到今年账面价值成长了146倍。当然这不那么可操作，因为和巴菲特一起午餐的权力尚未有相关的投资品种。不过提出这样一个投资品种也不见得是不可能的。就算精心为这个午餐权设立一个期货品种也不一定就是痴人说梦。因为期权可是很正统的金融产品。

假设这午餐会真的有期权交易了，对应于现在可以带七个亲友去和这个老头吃饭的实物交易，我们该怎么对其进行卖空买空的估值呢？

首先，这期权对应的午餐会应该是一个高成长的产品。10年之间“市值”146倍的增长，大约只有少数高科技的公司才能媲美，比如谷歌、腾讯。不过按照巴菲特的原则，估计是不会投资这么快速成长的高科技公司。因为他不懂高科技。2000年他举行第一次午餐竞拍的时候，正是高科技公司兴起的时候。而那时巴菲特被市场看成落伍的人，他一股高科技公司的股票都没有买过。所以那时他自己和市场对此午餐权利的估值都很低，也不离谱。

起拍2.5万美元的价格基本就是成交价维持了三年，其中2001年应该算流拍了，那一年只拍出1.8万美元。不过市场很快就变化了，到2003年网络泡沫破裂，当年有个叫戴维-爱因霍恩的绿光资本创始人就开始哄抬物价，以10倍于起拍价格的25.01万美元获得了此项权利。

但巴菲特的午餐会好像还不是那么出名，比起他每年都会轰动的伯克希尔-哈撒韦公司股东大会要逊色多了。而且这个期权的价格此后三年多没有什么特别的变化，维持在起拍价10倍左右波动。要是讲基本面的理由，大约可以被认为虽然网络股的泡沫破灭了，但伟大的高科技公司还是出现了。巴菲特虽然回避了风险，但毕竟没有分享到高科技公司成长。

可中国人参与了之后，事情又发生了变化。2006年不算是股票投资专家的中国步步高电器的董事长以62.01万美元的高价获得此期权——这比起拍价高了25倍。和巴菲特一起吃午餐的噱头从此在中国也名声大噪。2008年，还是中国人、号称中国学习价值投资最为模范的赵丹阳以211.01万美元，将此期权抬高到起拍价的85倍。从此和巴菲特一起午餐已不仅是名声的问题，而越来越像一种投资行为。仿佛和这个老头吃顿午餐，就有了价值投资的理念了，就可以回避投资的市场风险了。

但2008年却是巴菲特有史以来亏损最多的一年。那一年伯克希尔-哈撒韦公司公布的年报，四季度当期的投资收益下降了96%，全年账面亏损更高达115亿美元。“股神”错狠了，可和他吃饭的价码却离谱地涨了85倍，看来人们需要的可能未必是正确投资，更非某种行之有效的估值体系，而是需要神。

现在“神”的午餐权已经涨到146倍，这个事后追加出来的高价所对应的实际生活之中的神，却面临着一场道德危机。不仅他钦点的接班人涉嫌内部交易；他自己也在高盛欺诈案中难辞其咎。不过参与竞拍午餐权的人，估计都不把他看成人，而是当作神的。神的确是不能有现实估价的，否则怎么会给危机重重的人这么高的估值？(作者系知名财经评论员)