2011年03月10日 09:33
来源：南都网 作者：王亚宁

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停牌前一秒被砸盘的长江证券昨日复牌，增发结果昭然天下：长江证券最终发行数量确定为2亿股，募集资金总量为25.34亿元。这一发行规模较6亿股的上限缩减三分之二。在最终将发行的2亿股中，东方证券包销55%。对此，分析师称此次事件对公司的基本面影响不大，但势必会影响公司的声誉。有分析认为，昨日最低价刚好与12.67元的增发价吻合，说明有护盘资金，短期或延续振荡走势，东方证券未来减持是必然的。盘后交易龙虎榜亦显示，两机构席位净买入9729万元，但有三家机构席位净卖出1.56亿元，长江证券和东方证券各有一营业部合计抛售8700余万元。

影响的是“声誉”不是“基本面”

长江证券披露的发行结果显示，最终确定的增发数量和募资均大幅缩水：增发数量为2亿股，募资25.34亿元。而此前增发招股意向书增发计划是不超过6亿股(含6亿股)、募资总额不超过90亿元。

此次公开发行网上网下合计认购股数仅为8993万股，其余1.1亿股则由主承销商包销。以增发价12.67元/股计算，东方证券最终的包销金额为13.95亿元，占到募集资金总量的55%，这个包销金额大幅低于市场预期。

尽管如此，券商分析人士对长江证券并不悲观。宏源证券分析师黄立军认为，这对公司本身影响不大。“短期的钱根本用不完，这个事情上，他们判断失误，影响的是两家券商的声誉。”黄立军分析说，券商机构手上有大量的资金，不像生产性的企业，上一个项目需要实打实的，如果融不到预期的钱，影响会比较大。

“在此次事件中，未能和东方证券及各类资金达成护盘、托市等，业内早已共识的规则，也传递出公司管理层对当前市场的误判。”中山证券张江昨日表示，通过这一事件，更大的思考是主承销商应该更加合理地控制自身运营风险。

机构比较一致看好长江证券的基本面且认为估值比较低。国泰君安认为，相比2010年-2011年A股证券行业PE中值25.83和21.50倍水平(截至2011年3月3日)，公司对应PE20.52和18.74倍的水平，存在低估。

此前，长江证券发布的2011年1月未经审计的业绩快报显示，公司当月实现营业收入1.81亿元，环比增长40.35%；实现净利润6227万元，环比扭亏为盈。兴业证券分析，长江证券在经纪业务方面，最困难的时期可能已经过去。佣金率下跌空间有限，市场份额在稳步增长。

东方证券势必将减持

昨日，二级市场上，长江证券尾盘报收涨停，当天最低价刚好12.67元，与增发价相当。

以数字为据，华泰证券把长江证券定义为“中型券商的翘楚”。数据显示，2010年前三季度实现自营业务收入7.72亿元，同比增长139.43%。而经过前期整合后，公司投行队伍已经基本稳定，目前有15位保荐代表人，2010年股票和债券承销10家，承销金额占市场份额1.12%，比2009年提高0.23%，在湖北省内优势明显。

华泰证券分析，创新业务是公司未来业绩的增长点。公司公告的融资融券额度为30亿元，预计融资融券收入对经纪业务贡献未来两年达到10%-15%；直投业务渐入佳境，直投子公司注册资本为5亿元，项目储备多，参考其他券商已有上市项目，直投业务可获得约250%的年化收益率。

具体到该股的投资，中山证券张江对其走势不太乐观，他认为增发只有预期的30%，势必影响长江证券未来的业务发展；其次，未能如期达到增发量也会使市场认为，公司管理层对公司的价值过于自信。“东方证券包销了近14亿，未来的套现压力巨大。”

采写：南都记者 王亚宁

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