长江证券两度融资为什么2/3被废：爆料直指治理乱象

2011年03月14日 06:55
来源：理财周报 作者：谭婷

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理财周报券商实验室研究员 谭婷/文

2008年90亿定增变32亿配股，2010年76亿公增减至25亿；爆料电话直指长江证券公司治理乱象

3月9日下午3时。北京金融街国企大厦。理财周报北京新闻中心。

电话骤然响起。一个陌生人爆料：“看到你们记者写的文章，想就长江证券有关问题提一些个人想法。”

该神秘电话所说的文章，正是理财周报3月7日刊发的《长江证券“黑色三分钟”最大砸盘来自自然人，已售增发股数不足一半》一文。

神秘电话中的男子称，“长江证券增发失败，正是长江证券大股东与实际控制人大闹矛盾，董事长胡运钊与原总裁李格平矛盾激化等问题所致。”

而此时，长江证券增发结果显示，其公增计划由6亿股缩水成2亿股，76亿融资额锐减到25亿。

幸运之神毫不眷顾长江证券(000783.SZ)，不止这一次，2008年的长江证券融资，由90亿定增变成32亿配股。

三年两增发，各蒸发2/3

长江证券融资之路坎坷不平。

长江证券2007年借壳上市3年以来，融资充实资本实力的欲望从未间断过，但每次都是“理想很丰满，现实很骨感”。

从2008年90亿元定向增发改成2009年32亿元配股，2010年公开增发从76亿元缩减至25亿元，两次筹资额都仅为计划的1/3，至今净资本仍未过百亿，无缘行业前十。

2007年12月借壳上市后，长江证券净资本45.66亿元，虽行业排名第15位，但与行业领先的中信、海通等券商差距甚大，中信净资本是长江的9倍有余。

《上市公司重大资产重组管理办法》第四十七条规定，“借壳上市后上市公司申请公开发行新股，距本次重组交易完成的时间应不少于一个完整会计年度。但随时可以申请定向增发。”于是，2008年4月25日长江证券董事会提出以不低于16.83元/股向特定对象发行3亿-5亿股，募集不超过90亿元，并获股东大会通过。定增募资全部用于增加资本金，扩充业务和规模，开展创新业务规模。

怎知，2008年5月起，长江证券股价一路下行，2008年12月曾探底至8.62元，一直低于16.83元的拟增发价。

一年过去，增发无任何进展。2009年4月21日，长江证券公告称，因证券市场环境发生巨大变化，进程中出现了许多不利因素，“继续推行定向增发工作可能无法完成原计划目标”。

“当时金融危机引致市场环境太差，同时2008年暂停IPO，监管层对市场的融资并不持积极态度。”国联证券分析师对本报记者分析。

定向增发成为泡影，2008年末，长江证券净资本减至35.29亿元，行业排名下滑至19名。无奈之下，融资饥渴的长江证券在放弃增发的同时推出配股计划，融资额不超过40亿元，募集资金用途和2008年定向增发的描述只字不漏。担任配股的保代是来自安信证券的赵冬冬、徐荣健，长江承销保荐担任联席保荐人。

2009年11月，配股最终实施，但最终募集只及原计划的1/3，仅32亿元。截至2009年末，长江证券净资本73.89亿元，行业排名上升至13位。

长江证券增发的“野心”不死。时隔仅4个月，长江证券又抛出不超过90亿元的公开增发计划，保荐人为东方证券的张正平、张亚波，长江承销保荐担任联席保荐人。经过多方密锣紧鼓长达一年时间的辛勤耕耘，眼看就要到手，不料却在认购前夕遭遇神秘自然人“砸盘”，增发价未发先破，导致筹资额再次缩水至原计划的1/3，仅25亿元。

“长江融资节奏和数额均超过市场预期。”兴业证券张颖毫不客气地指出。

“国元本身资质不错，西南有重庆本地国资大力支持。而长江融资屡次受挫主要原因是市场不够认可它。首先券商经营高度同质性，长江不管综合能力还是创新能力在业内均不突出；其次长江目前的估值已偏高，投资价值有限；相较于证券行业，资金更加青睐具有高成长性的行业。”上述国联证券分析师称。

在同一市场环境下，国元证券99亿公开增发、西南证券60亿定向增发纷纷圆满完成，投资者不禁要问——长江证券怎么了？