黄健：企业估值要看基本面 整体上市空间大

2011年06月28日 12:58
来源：凤凰网财经

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凤凰网财经讯 6月28日，上海多层次蓝筹市场建设论坛在北京国际会议中心举行，证监会领导、上交所领导和知名投资人齐聚一堂，本次论坛主题是企业融资、机构投资与上证指数，凤凰网财经进行全程直播。

以下为银河证券投行部总经理黄健演讲实录：

主持人：下面演讲的是银河证券投行部总经理黄健先生，他演讲的题目是“企业上市融资与估值”。欢迎！

黄健：大家好！上交所举办这个活动核心是推出蓝筹市场，蓝筹市场随着资本市场逐步向成熟化阶段发展，蓝筹市场需要和以前大家心目中传统的大蓝筹股还是有一个提升作用，在形式上更加分离，同时把整个市场蓝筹化作为推出的一个核心理念。

今天会议副标题“企业融资、机构投资与上证指数”，整个蓝筹市场的打造不仅要依托交易所需要中介机构、交易所、上市公司和投资者的对比，几个方面来综合给力打造蓝筹市场，包括以后上市公司蓝筹化的培育，交易所在蓝筹市场的逐步布局，产品推出和基金公司在市场上理财产品的推介和持续经营。表明蓝筹市场在资本市场发展当中越来越凸显的作用。

今天我讲的是“企业上市融资与估值”，企业估值主要看企业的基本面和持续增长，企业定价由多方面工作构成，从基本面出发，由保荐机构出具的投向报告和各个专业机构给出的询价空间，最后再慢慢缩小为跟市场对接的价值。现在市场化发行，市盈率在从原来有条件监管市场化发行的松动，需要在市场上重新找到定位的过程，虽然去年下半年到今年上半年是重新找到定位的过程，但我们可以最后发现，新上证380上市的企业整体发行规模在今年上半年稳步上升。

整个证券市场发展来讲，股改全流通以后，上市企业的积极性明显提升，整个子规模已经达到三万多亿，与首发规模也基本匹配，平分秋色，894家企业上市，融资规模1.5万亿，再融资的达到1.89万亿，从市场平均来看，应该说整体上市家数呈现积极向上的拓展空间。这个空间可以预计今后五年增长会越来越明显，直接融资的规模会更加凸显它的价值。全流通以来，主板融资额占到整体市场融资额的64%，虽然家数上还是以中小企业板和创业板为主，但今年到目前为止，上海整个上市家数到这周也已经有23家。

(图表)2006年以来IPO定价的总体市盈率情况，在此之前，因为它整个反映的趋势有这么几点：

1、总体发行市盈率在逐步抬升，这表明中国市场环境比较好，对整个市场化还是积极起到积极推动作用，企业上市基本面和持续经营能力在持续向好。

2、板块来看，估值水平在逐步接近。2011年上半年，整体主板发行市盈率稳中有升，从投资者偏好来讲，前几年大家更为关注的是成长性。所以给了很大的成长性溢价。蓝筹市场或新蓝筹上证380市场，一是凸显出它的行业龙头，二是持续性、可预见的、稳健的收益预期，三是风险可控。高风险、高收益，收益可控，风险程度可控，其实在这方面，市场也会慢慢地给予定价上的溢价。我认为，三个市场定价水平会接近，通过五方面，包括机构和投资者的合力，新蓝筹市场也会慢慢在投资者心目中树立自身的形象。

从发行的具体情况来看，我们现在剔除了一亿股发行的规模，去年A股发行市盈率水平达到59.99倍，最低43.27倍，今年1—6月份(6月份还没有结束，没有统计完整)，截至到目前为止，上海平均发行市盈率43.42倍，最低是25倍。未来市场投资信心很足的时候，市场发行定价也会水涨船高，所以更有稳定预期的，更有成长性，比较清晰，在行业中抗风险能力又比较强的企业，市场目前还是给予了一定的肯定的倾向性意见。上证380指数总体市场表现水平应该说整体上市优于传统大蓝筹上证50和上证180，上证380整体估值水平还是有它的优势，也反映从去年推出以后，整个市场上给予它一定的认可。

主持人：感谢黄总！今天上午的会议到这里就结束了，下午会议两点正式开始！