李笑薇：量化投资与策略指数

2011年06月28日 17:14
来源：凤凰网财经

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凤凰网财经讯 6月28日，上海多层次蓝筹市场建设论坛在北京国际会议中心举行，证监会领导、上交所领导和知名投资人齐聚一堂，本次论坛主题是企业融资、机构投资与上证指数，凤凰网财经进行全程直播。

以下为富国基金另类投资部总经理李笑薇演讲实录：

李笑薇：我对富国基金策略指数以及应用与大家做一个分享：第一，介绍一下富国130/30指数，这个指数也是为将来发130/30ETF做一个前站。第二，策略指数的发展。第三，量化投资技术在指数产品的应用。

130/30指数在下个月可以发布，目前已经寨中证指数公司实运行一段时间，简称为300多空。这个投资采用量化投资策略，目标是超越沪深300指数，基准是沪深300，这个指数从今年到现在半年获取超额基准大约13%。2006年1月1日到现在，年化超额收益达到26%，这是没有刨掉交易成本，绿线是刨掉交易成本，拿130/30ETF部分，红线可以获得戳额收益，也是比较稳定的。30%是空头组合，130%用于多头组合，为什么不是150/50或120/20呢？这是经验值，大约20%—30%之间风险比较可控。实际上我们130/30策略，我们发展方向是做130/30ETF是被动方向发展，但这是我们做产品的纠结，因为130/30是主动策略，在国外它主要是主动管理的基金出现，它收比较高的管理费和业绩费，在战胜指数策略里有比较多的含量，不是投资主题或固定不变的投资思想。在国外它的规模发展也是比较快的，但规模没有很大，这是这个指数纠结的问题。

我理解的策略指数的概念、类别以及发展。

根据中证指数公司的定义，策略指数是指做多以外的市值加权以外的指数，范围非常广，我理解大约是这三个方向：

一是以不同的投资思想为核心进行加权和选股，首先是选股，其次是加权，选股是一些主题型投资，清洁能源、高端清洁、最小波动率等，如果它不属于清能源或碳效率排放比较高就不会成为成分股；

二是加权，首先策略每个波动率的情况，然后测算他们本身西格玛做最小波动率的组合，目前A股市场做得比较多的是基本面加权或等权重，它的基本想法是我认同某种投资思想。基本加权是我认为以基本面的形式来选择股票可能比以市值的方式选择股票可能会取得更好的长期回报，这个基本面所选取的标准，包括较高的ROE或者较好的治理等等，这些投资的思想和理念是我所认同的。如果我认同这样的投资思想理念可以获得长期的、较好的、稳定的回报就会买这个指数，这是相对被动的，你的投资理念在比较长期的阶段是不变的。而130/30的理念是变化的，我这个指数多头、空头是一种形式，并不代表这个指数采用什么思想，这个形式不被投资者认同，思想无法很清楚向投资者表达，因为这个思想是不断变化的，可能某些阶段内涵因子可能是价值，另外一个阶段是现金流，这个指数投资最大的特点是透明性，130/30主动投资策略上不可能做到完全透明，如果完全透明，我就避免不了我的Bench Market，这里面有一个比较大的纠结，也是我们一直要关注的事情。只有在我们有业绩的情况下才会做，一段时间业绩不好就不做。我们对这个指数业绩非常有信心，它是长期策略的指数，适用于某些阶段和时期。指数的演进，它是从被动到主动，基准到投资的发展，主动性投资已经到头了，再往前可能就很难指数化。量化投资产品在富国指数产品中的应用，量化投资谈的比较多，我们把一些产品情况向大家做一个回报。富国指数在2009年12月12日做的，目前超越基准14%、15%左右，月升率17%、18%。

这只ETF讲的主要是量化投资技术，上交所900多只股票要做ETF，要进行抽样，相对分层和量化抽样更精细，跟从误差更好一些，从满仓潮流到目前年化跟踪误差1.5%，我们预期到年底应该基本上保持在这个水平。这只基金运作的时间并不是非常长，前期有各种各样的资金波动，包括资金的回撤，一些大幅波动，在7月份属于分红比较高发的阶段，跟踪误差也相对高一些。整个年化下来，我们大约预期在1.5%左右，跟踪效果还是可以的。

这只ETF也非常向大家隆重推介，在所有ETF产品里，如果大家对指数有感觉，这应该是最指数的指数，大家谈到指数会谈到市场，会谈到每天多少多少点，谈的都是上证综指，假如你对这个点位有把握和感觉的话，无论你是做长期持有还是做短期选择，这个ETF都应该是一个非常不错的产品。