佛慈制药死守一隅 海外市场难解近渴

2011年12月14日 09:19
来源：深圳电视台财经生活频道

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本台曾报道了佛慈制药重组惹发的诉讼、以及异常的毛利率涉嫌业绩造假等问题。昨日又有媒体爆出，因收购佛光工贸中被侵占利益，佛慈制药上市前夜遭遇原佛光工贸职工股东联名举报。举报材料指向了佛慈制药募投保土地、毛利作假、包装利润、募投风险、涉嫌侵占员工股东利益等5大问题。这和我们之前的诸多质疑指向一致，有待我们后继的调查。

而对于外界普遍质疑的公司毛利率异常问题，深圳电视台财经评论员朱雁峰的观点是：公司采购中药药材成本理所应当是占据了核心产品如六味地黄丸的最主要的部分，招股书里也有披露。而佛慈制药目前这种情况，是非常不合理的。如果按从财务要素的理解，有这样一些可能性：第一、公司原材料成本上升由公司生产工艺的提高所抵消了；第二、同样是生产工艺的提高，改变了产品成本的构成，通俗来说，就是存在降低药品中的有效成分，以质量下降换来产品的毛利润率提升；第三、假如工艺和产品质量这块都没有发生变化，那还有一种可能性就是它虚降了原材料成本，或者至少没有按照稳健性的会计准则处理原则去处理原材料库存，有可能采用了低价进的原材料先出，高价原材料压库这样一种做法。如果是第三种情况的处理方式，那么就有可能造成原材料的存货虚高，而它的存货的跌价准备不足的话，一旦价格下跌，那存货损失将会比较大，对公司的整个经营会带来一个比较大的负面的影响。这个是投资者需要特别留意的。

即使抛开以上这些疑问，单看这个四平八稳“啃老”的公司本身，也可以说是乏善可称：公司拿得出手的产品，只有一个竞争已趋饱和的六味地黄丸；而年销售超过千万的产品竟只有3个！公司的投资价值又何在？

作为中医药的老字号，佛慈制药曾创造了辉煌的历史，成为中国制药工业的先驱。但那些似乎只是历史，如今，在同仁堂、九芝堂、云南白药、片仔癀、东阿阿胶、广州药业等强手如林的传统中医药领域，佛慈制药徒有死守西北一隅。而其称道的海外市场，还远非理想之地。

海外拓展受阻

不同于云南白药、东阿阿胶拥有独特的资源，也不同于千金药业、片仔癀拥有独特的配方制造，佛慈制药作为传统的中药制造企业一直积极探索未来的发展之路。公司一度大力发展海外市场，自称为是 “我国中药行业海外市场开发排头兵”，并通过了澳大利亚、加拿大、日本和一些东南亚国家药品认证或注册，但是佛慈制药的出口收入，这几年平均来看只占到了总收入的8%左右，也就是一年2000万的收入，远水解不了近渴。

而从2011年 4月1日起生效的《欧盟传统植物药(草药)注册程序指令》，要求在欧盟市场销售的所有植物药必须按照这一新法规注册，得到注册批准后才能上市继续销售和使用，这让公司对欧洲的销售额连年下降，2010年只有可以忽略不计的63万元。

中投顾问产业研究中心医药行业研究员郭凡礼认为海外市场的开拓几乎是不可能完成的任务。虽然有很多中药企业想要进军欧盟和美国市场，但是非常难，目前没有一家成功的。门槛高、政策严是主要原因。欧盟和美国对中药并不一定认可，他们觉得中药材可能在一些药理性状、前期研发、临产研究等方面不严格，容易出现问题。

深圳电视台财经评论员唐文胜则表示，《欧盟传统植物药(草药)注册程序指令》的实施，为中药企业海外拓展设置了一道无法逾越的屏障，目前没有任何一家企业可以达到欧盟所设置的标准。

国内业务拓展能力不足

海外进攻失利，公司将目光重新投向了国内市场。在目前激烈的市场竞争之下，公司决定不偏安于西北地区，立志冲出包围，积极进军华东和华南地区。不过，同样地，亚洲和中国的市场也同样不容乐观。

中投顾问产业研究中心医药行业研究员郭凡礼认为目前中药产品主要出口地在亚洲，但我国及亚洲市场已经趋近饱和。

深圳电视台财经评论员朱雁峰则认为，佛慈制药这些年对于前五大客户的销售收入比重呈现出逐年上升的态势，从2008年的35%上升到2010年的55%，在到2011年上半年的65%，从某种意义上来说，这间接地说明企业的业务拓展能力是比较差的，而且已经成为制约它企业发展的一个最大的短板。

深圳电视台财经评论员唐文胜认为，诺大的华北市场去年只有300万的销售额，西南地区只有900万，更巨大的华南市场，也仅是1000万。这从某种程度上来说，公司整体发展规模是偏小的，前三年销售收入基本上就是保持在2.1亿左右，并且增速是非常慢。这从一定程度上就印证了它的整个业务拓展能力的不足。

虽然18年5度冲击上市的“长征”即将走完，公司年底将登陆资本市场，不过对于广大投资者来说，上市只是拉开了资本市场的序幕，业绩的增长和对于投资者的回馈才是公司制胜的关键。作为一家传统的中药制造企业，未来的出路不容乐观。