2010年08月09日 09:40投资者报【大 中 小】 【打印】 共有评论0条

这是机遇与挑战并存的阵地，是暴利与陷阱同在的战场，也是A股市场乐此不疲追逐的热点——这就是重组概念板块。

伴随着央企整合步伐不断加快，销声匿迹近半年的重组概念再度成为市场追捧的焦点。

同时，7月牛股集体扎堆在重组股中的景象，也挑起投资者对重组概念股的热情。

据《投资者报》数据研究部统计，在刚刚过去的7月反弹中，上证综指涨幅超过10%，有100多只股票涨幅在30%以上。而仔细追究这些股票暴涨背后的原因，竟然多数和重组概念“有染”。其中包括7月第二牛股成飞集成，当月涨幅达72%；双钱股份、金山开发，涨幅超63%；中卫国脉、鼎盛天工，涨幅超50%。此外，航天机电、海通集团、三普药业、方大特钢、上海新梅等重组概念股涨幅也超过了40%。

在一连串因具备重组概念而暴涨的股票背后，是相关公司真真假假的重组题材。哪些股票能修成正果，实现重组？哪些只是昙花一现，重组努力将付之东流？

截至8月3日，今年以来有逾400家上市公司实现了规模较大的并购重组。这些重组股的流通盘、业绩和所属行业等特征遴选归纳后都呈现一种规律：今年以来的重组股中，绩差股及ST股依然占据主要地位，同时，中小盘股更易被重组，此外，机械设备仪表、金属非金属、石油化学塑胶塑料、房地产四大行业实现重组的公司居多。

根据上述重组股的特征，结合上市公司定向增发预案，《投资者报》数据部最终筛选出30只下半年最值得期待的重组股，这些股票包括老凤祥、华东电脑、强生控股、西飞国际、航天长峰、*ST昌河、东安黑豹等。

414家公司实现并购重组

重组概念是股市中经久不衰的炒作题材，上市公司往往能通过资产重组华丽转身。在重组成功后，相关公司业绩往往会大幅增长。因此，在公司重组成功前后，其股票都会成为投资者追捧的对象。

当前A股市场上的重组主要是指资产重组。所谓的资产重组是指将原企业的资产和负债进行合理划分和结构调整，经过合并、分立等方式，将企业资产和组织重新组合和设置。

资产重组分为内部和外部重组。内部重组是指企业(或资产所有者)将其内部资产按优化组合的原则，进行重新调整和配置。外部重组则是企业或企业之间通过资产的买卖(收购、兼并)、互换等形式，剥离不良资产、配置优良资产。

据Wind数据统计，今年以来(截至2010年8月3日，下同)，A股市场有600家公司完成了大大小小的并购重组。

上述并购重组既有改变公司实际控制权的重大重组，也有上市公司收购小比例股权(一些案例收购的股权还不足1%)的交易。其交易标的价值从1元到几百亿元不等。

前者如禾嘉股份，其3月公告称，根据2009年11月董事会会议决议，公司与禾嘉集团签署了《关联交易协议》约定：公司持有的盐源食品公司99.67%的股权以1元向禾嘉集团出售；后者如上半年成功实施换股，吸收合并邯郸钢铁和承德钒钛的唐钢股份(现河北钢铁)。

考虑到小比例的股权收购对于上市公司的业绩影响较小，我们剔除了上述并购重组中股权收购比例小于50%的案例。经过筛选后，今年以来仍有414家公司实施了对公司影响较大的并购重组。

另据渤海证券统计，上半年，累计有17家A股公司完成定向增发购买资产的重大资产重组，包括凤凰股份、中弘地产、ST三农、桂冠电力、ST清洗、河北钢铁、三一重工、ST宇航、上海建工、东方航空、鲁信高新、广发证券、广百股份、西安民生、闽闽东和上海医药。

绩差股及ST股占6成

在我们统计的414家实施了较大并购重组方案的公司身上，隐藏着神秘的重组DNA密码。

从业绩上来看，重组公司大多数是一些绩差公司。

市场上具备“壳”资源的ST股经常会成为重组股孕育的温床。今年以来实施并购重组的ST股有30只，占比不足1成。但是， 2009年1月1日至2009年7月6日，共计有73只ST股票重组，占统计区间内重组股数量的近3成。这些股票包括涨停王*ST九发，以及ST有色和ST得亨等。

这主要是由于2009年参与借壳上市的大军几乎为清一色的房产公司，但是今年，证监会突然加设的一道房地产企业关卡，让ST公司的壳市场变得萧条了许多。今年2月，有消息称，证监会将限制房地产企业借壳，严格房地产企业借壳上市的审核标准，并将进一步提高借壳上市的房产企业资产实力和合规性门槛。

此后，市场再度传出证监会酝酿正式出台新规定以提高ST上市公司重组门槛接近至IPO标准的消息，这令很多有条件的企业放弃壳资源，转而投向IPO。

此外，非ST股票中的绩差股也像“臭豆腐”一样，业绩越差越容易被重组。在今年以来实施并购重组的非ST股票中，共有220只2009年的每股收益小于同期A股平均水平，即0.36元每股，其中甚至有16只股票2009年的每股收益为负值。

将上述绩差股和ST股数量汇总可知，在今年以来的重组股中，这些股票占据总重组数量的6成。

相对而言，我们去年统计的这一比例接近8成。今年绩差重组股所占比例减少主要是受到IPO重启的影响。在2009年下半年IPO重启尤其是创业板推出后，一些企业上市变得相对容易。与其背上别人的历史债务包袱上阵，还不如直接IPO轻松。

中小盘股受重组方青睐

历史重组并购数据表明，中小盘股更容易被并购重组，我们最近两次的研究数据也验证了这一点。

从今年并购重组股票的期初总股本(以2009年末的股本为参考)来看，今年以来重组的414只股票中，有239只股票的期初总股本小于5亿股，约占总数的6成。其中146只股票的期初总股本低于3亿股，占总数的35%。可见，总股本较小的公司被重组的概率更大。

此外，从今年并购重组股票的流通股本(以2009年末的流通股本为参考)计算，在414只重组股中，有269只在4亿股以下，占总数的65%，有302只在5亿股以下，占73%。

在去年7月的统计中，当年1月至7月6日重组的253只股票中，有158只股票的期初总股本小于4亿股，占总数的62%。同时，有199只股票的期初流通股本小于4亿股，占总数的近80%。

这一特征在通过定向增发重组的案例中更为突出。据渤海证券统计，去年6月初至今年7月底，沪深两市累计76家A股公司提出对大股东及其关联方或第三方产业资本发行股份购买产业资本资产的重组预案。从这些公司重组前的总股本来看，52家公司总股本在1~4亿股之间，占总数的68%。

四大行业成重组高发地

在我们去年的统计中，按上市公司重组后的所属行业划分，房地产行业成为重组的高发地，占到当时重组数量的3成。

此前，由于国内的房地产业鱼龙混杂，很多民营房地产企业冀望通过“买壳”上市，而另一些已经上市的房地产企业则希望通过重组提升企业竞争力，这直接推动了房企重组的浪潮。但今年有所不同的是，在不断推出的房地产调控政策以及房地产借壳政策的限制下，房地产行业的重组势头大大减弱。

将今年并购重组的公司按照重组实施后的行业划分(证监会行业分类)，我们发现，机械设备仪表行业取代了房地产业的地位，占据了并购重组高发行业的头把交椅。统计区间内该行业共计有48家公司实施并购重组，占总数的12%。

此外，金属非金属、石油化学塑胶塑料等两大行业则紧随其后。而去年重组高发行业房地产业则位居上述行业之后，排在第四位，今年以来该行业共有31家实现并购重组。

上述四大行业合计有149家企业实现重组，约占总数的35%。

同时，我们还发现，今年重组行业较为分散，没有一个行业的并购重组占据20%以上的份额。除上述四大行业外，还有9个行业的并购重组数量介于10家至30家之间。

30只股票有望实现重组

重组概念真假难辨，当炒作风潮袭来的时候，我们有必要挖掘一下最具重组潜力的股票，从而在投资上做到有的放矢。

一般情况下，上市公司的重大并购重组案件多是通过定向增发购买资产的方式进行。因此，最近几年来公布定向增发预案的上市公司最有希望实现重组之梦。

据Wind统计，从2007年初至今，共有320家公司公布过定向增发预案 (剔除停止实施和未获证监会批准的预案)，其中包括通过董事会预案的90家，已获股东大会通过的189 家，获得证监会批准的41家。

据上市公司今年发布的尚未实施的并购重组公告，我们从上述320家公布定向增发预案的公司中又筛选出90家公司，这90家公司均发布了定向增发收购相关资产的公告。

此外，结合今年上半年重组股的一些特征[总股本小于5亿股、每股收益低于今年一季度的A股算数平均(0.09元每股)、行业属性，以及当前具有央企及上海国资委重组的预期]，我们最终筛选出下半年最值得期待的30只重组概念股。

最简单的并购重组进程包括董事会预案、股东大会通过、证监会批复和实施四个进程。

30只股票包括上海本地股老凤祥、棱光实业、华东电脑、东方创业和强生控股等，还包括军工股西飞国际、航天长峰、*ST昌河、东安黑豹等。

这30家上市公司的定向增发预案，有12家已经获得证监会批准，9家获得股东大会通过，还有9家通过董事会预案。

需要注意的是，一家公司能否重组成功以及重组中能否给投资者带来超额回报，还要看下半年A股市场表现。在当前的重组股炒作浪潮中，一些股票已经大幅上涨，投资者还需耐心等待股价回调后再介入。

更多数据,请访问凤凰网财经数据中心(http://app.finance.ifeng.com/data/)

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