中小盘选股策略：海兰信调研简报

2010年09月03日 11:39长江证券研究所【大中小】【打印】共有评论0条

【内容摘要】

近日我们对海兰信进行了调研，就公司近期及未来发展进行了交流。

第一，VDR产品逐渐步入成熟阶段

VDR作为公司切入航海电子科技领域的第一款产品，针对SOLAS公约3000吨以上远洋船舶强制安装以便改善航行安全的要求，其产品主要需求来自于远洋船舶，自从2003年批量生产作为公司主要产品实现销售至今，一直在主营业务中占据较大比重，07年至09年主营业务收入占比分别为75.28%、92.08%、61.85%。而从近期的销售趋势来看，随着产品逐渐步入成熟阶段，特别在如今全球造船订单数量步入低谷的时期，VDR的销量受到一定影响，近期披露的公司中报中，其业务占比下降至37.18%，也印证了VDR产品进入稳定时期的观点，同时也有部分是由于销售收入未及确认的因素所造成。

第二，船舶远程监控管理系统(VMS)应用领域广泛

作为公司募投项目之一的船舶远程监控管理系统，由于VMS产品已经实现小批量的生产销售，其主要的功能在于利用船舶通信技术实现船岸之间的信息传输功能，对于船舶自身的运转和航行信息进行采集，包括视频音频信息，传输到陆地上的监控中心，实现对船舶的可视化管理和监控功能。其主要的应用领域其实并不局限于远洋船，同时可做为实时监控系统在海上平台，海上工程作业，海上飞行作业甚至某些安防领域得到应用。

由于产品的主要销售方式采取向客户提供定制化产品的模式，在产品批量销售初期，非标准化定制所承包单个项目的金额大小将直接反映到销售收入上，因此我们认为VMS产品的业务收入在近段时期内还将呈现出波动性明显的特征。而考虑到VMS产品在国内市场竞争度较低，同时其应用领域的不断扩宽，其业务收入绝对数量及占比将会得到提升。

第三，船舶电子集成系统(VEIS)自主化率将不断提高

作为国外主流的商业模式，船舶电子集成系统将原有单一的设备提供转换成提供完整的功能模块系统，采购方式的转变使得系统集成将成为国内未来发展的新方向，公司自2009年开始已向黄埔船厂、扬子江船厂、招商局重工、武昌船厂销售其VEIS系统。从公司的角度而言，其多产品线(VDR、VMS、雷达、电子海图、电罗经)开发的发展方式正是为了满足其VEIS系统对船用设备自主生产的需求。

同样类似于VMS产品，VEIS系统的销售方式也是采取定制化产品提供的模式，因此也同样具有VMS相同的销售收入特征，而产品利润更依赖于集成系统中各组建自主化率水平，我们认为随着公司在研项目产品的逐渐推出，VEIS系统核心部件进口替代的效果将得以显现，产品毛利率会得到改善。

第四，雷达与电子海图市场广阔

公司研发的雷达产品竞争对手主要是日本的古野与德国的SAM，而在小型雷达方面，日本古野是公司在国内市场的主要竞争对手，作为船运航行中的核心产品，雷达产品线的定位不仅在于单体销售上，同时也是作为提高VEIS国产化率的一种核心组件。

而作为公司在研项目的电子海图，我们了解到，由于产品自身软件化程度较高，产品市场竞争相对较小，其项目进程有所加快，已进入设备认证和产品检验阶段，而海事局在《国内航行船舶船载电子海图系统和自动识别系统设备管理规定》的通知已经对于船载电子海图系统配备做出了明确的时间表规定，由此强制性规定的出台使得我们认为对于现有船只以及新建船只的电子海图市场具有刺激性作用。