巨额投资拖累业绩 京东方何时走出亏损泥淖

2011年05月04日 06:32
来源：上海证券报 作者：徐玉海

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2011年一季度亏损6.75亿元，2010年全年净亏损20亿元，作为国产LCD液晶龙头企业，在经历近年来数百亿元的巨额投资后，京东方仍未走出亏损的泥淖。有关京东方的业绩前景，一时间也众说纷纭。

一位长期跟踪京东方的分析人士表示，京东方此次亏损实际是在预料之中。自2009年以来，京东方先后在合肥和北京投资建设TFT-LCD6代线和8.5代线，总投资分别达175亿元和280亿元。巨额投资带来的财务成本，以及新建生产线的产能爬坡成本，必然成为企业一段时期内的盈利负担。

对于亏损原因，京东方在公告中归结为三方面原因：一是公司主要产品价格仍未明显回暖，持续处于低位徘徊；二是公司在北京的5代线开始向小尺寸市场全面改造，增加费用；三是合肥6代线受产能爬坡影响，产生了一定亏损。

行业人士指出，在目前的行业环境下，留给京东方的腾挪空间确实不大。液晶面板产业与芯片业较为类似，在产品价格下滑的情况下，企业只能通过提升产品附加值和降低成本解决。尽管京东方正在进行其5代线的产品结构调整，但其产能占比较小，不足以对其整体盈利产生影响。而今年以来受日本地震、产业周期下行等多种因素影响，全球液晶面板价格在短暂反弹后再度下跌，韩国三星等行业巨头盈利均现下滑，致使京东方6代线等的新建产能也未能发挥作用。

在巨亏的业绩面前，仍有投资者寄望公司走出“黎明前的黑暗”，认为京东方借助近年来连续的战略性项目建设，即将走出困境。申万研究所行业分析师在此前的报告指出，京东方持续亏损的原因在于居高不下的生产成本和规模不大的单线运营。目前，京东方正在采用新的产品开发和采购模式，将对成本项产生重大影响。同时，京东方2011年陆续有合肥6代线和北京8.5代线进入生产序列，产能将进入高速释放期。因此，尽管现在京东方处于持续亏损期，但最近两年公司将摆脱规模劣势，缩小与同行的差距，实现扭亏为盈。中航证券则指出，京东方即将迎来盈利的拐点，随着产能扩张以及产业链完善，京东方的成本正在向国际巨头看齐，甚至将在政策支持下获得明显的比较优势。

行业人士指出，国产液晶行业的政策环境有望在“十二五”时期持续改善，成为支撑企业发展的利好。数据也显示，液晶屏是我国去年单项进口产品的第4名，仅次于集成电路、石油和铁矿石。京东方合肥6代线、北京8.5代线连续投产后，我国对于大尺寸液晶面板的进口依赖程度会大幅降低，预计将会引发相关关税政策的调整。

目前机构的大致判断为，京东方的盈利拐点将在2012年上半年出现，届时京东方5代线将完成结构调整，折旧也将计提完毕。此外，其4.5代、5代、6代、8.5代四条生产线全面投产，公司前期近500亿元的投资将迎来全面收获期，京东方也将成为全球第6大液晶面板供应商。