新三板三季度推出可能性大 OTC市场潜在市值近7000亿

2012年03月29日 08:06
来源：上海商报

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王岐山副总理在京调研场外交易市场

市场对于试点了5年的“新三板”扩容一直保持高度关注。从目前种种迹象看，已是“万事俱备只欠东风”。3月27日，国务院副总理王岐山和证监会主席郭树清在京调研新三板推进工作。此次高调亮相，似乎再向市场传递信号，即“新三板”工作正稳步推进，进展或较原来预期快。申银万国称，“新三板”有望今年三季度推出。

今年三季度推出可能性大

王岐山27日在北京考察中关村非上市公司股份转让试点即新三板工作时强调，场外交易市场是多层次资本市场的重要组成部分，要按照“十二五”规划和全国金融工作会议的要求，把握好“稳中求进”的总基调，认真总结试点经验，加快推进体制机制改革和组织制度创新，探索建设场外交易市场。

日前，证监会副主席姚刚在首届岭南论坛中指出，将从9个方面深化改革，增强资本市场服务实体经济的能力。其中第一项是“加快统一监管的场外柜台交易市场建设。并透露证监会正在对市场建设有关问题深入论证，抓紧完善相关方案，在履行完相关报批程序后，争取尽快出台。”

这些表态无疑预示着场外市场建设加速。在推出的时间点上，申银万国最新观点预测认为，“今年三季度推出的可能性较大。”

申银万国分析师桂浩明指出，一方面，经过中关村非上市股份公司代办股份转让系统6年多的运行实践，以及2010年以来相关部门的充分准备，同时各大券商、高新区以及地方政府的推动和筹备，目前推出全国性统一监管柜台市场的基础条件和时机已比较成熟。

另一方面，目前全国性场外市场仍面临一些必须解决的问题，需要进一步深入研究并制定合理的方案。比如全国性市场与地方产权交易所的关系、做市商制度是否可推出、券商是否有充分的准备参与二级市场做市商，同时也涉及场外市场与主板之间的“降板”或退市问题、场外市场转主板的问题等。

就在几日前，有媒体还报道称“新三板筹备小组已于日前成立，现任湖南证监局局长杨晓嘉将兼任新三板筹备小组组长，现任中国证监会市场监管部主任谢庚则将担任副组长职务。”而新三板筹备小组的其他成员，将由中国证券业协会副会长邓映翎牵头组织搭建场外市场工作委员会的核心班子。据称，新三板交易所地点将设在北京。

对此，华泰联合证券分析师赵湘鄂认为，人事初定是“新三板”扩容的一个信号，预计新三板交易所成立后将会放开中关村国家自主创新示范区以外的企业挂牌限制，展开试点扩容。

将迎多层次资本市场时代

目前，加紧推出和完善三板市场已经成为当务之急，因为这样才能真正落实“两大一小外加多个场外交易市场”的多层次资本市场战略规划。中国多层次资本市场必须巩固主板市场，发展中小板市场，在建立和壮大创业板市场的背景下，还要发展能够覆盖全国、实行统一监管的三板市场以及场外股权交易市场。

对于企业而言，能在主板二板上市的企业，固然更易于直接融资和间接融资。但对于非上市的公司，特别在经历金融危机后，处于发展起步阶段，急需资金支持，故此大力发展三板市场才能有助于数量众多的中小企业融资。而对于民间资金而言，三板市场的开通增加了资金的使用效率，资金的安全性以及退出机制得到保障，因而有助于直接拉动民间投资。

在今年资本市场监管工作重点确立后，各相关部门纷纷开始领会精神，着手行动。于是“新三板”建设问题不仅得到重视，而且在创业板、股指期货等工作成功展开后，关于新三板建设的细节性问题取得更加广泛共识。

从筹备工作的多个层面看，现在已是“箭在弦上”。监管方面，深交所原专司“新三板”业务的“报价转让系统工作小组”已更名为“园区推广部”，原来由深交所起监管任务现已移交于证监会。很明显这是在为“新三板”的扩容做铺垫。

从技术层面上看，监管部门已对“新三板”扩容方案的发展步骤、审核制度、上市标准、市商制度、转板机制、退市标准等六大关键政策达成共识。修订完善后的“新三板”试点扩容方案有两点变化引人关注，一是梳理了“新三板”市场与国内股权交易市场之间的关系；二是进一步细化“新三板”市场与中小板、创业板乃至主板市场之间转板机制问题。

多位分析师指出，“新三板”扩容将在原有中关村科技园区试点的基础上，将范围扩大到其他具备条件的国家级高新技术园区；在交易制度上，将同步引入做市商制度，而首批试点做市商则将优先考虑已有代办系统主办资格且至少推荐一家公司挂牌的证券公司。

小券商组新三板业务版图

根据华泰联合证券最新统计数据显示，目前累计58家券商获得新三板主办券商业务资格，其中有过主办事项的券商30家。截至3月23日，新三板累计109家公司挂牌(含实现转板)。从业务承办情况看，申万、西部、国信、广发和上海证券占据了约60%市场份额，而其他25家券商占40%。

从时间维度上看，申万、国信和广发主办的项目，主要集中在新三板开板的初期，其后随着中小板和创业板的推出，他们基本中止了新三板业务，鲜有作为。相反，目前在新三板上活跃的券商，基本是一些小券商，如西部证券。这说明大多数券商仍停留在观望状态，尤其是IPO业务强劲的中金、中信、平安等实力券商，几无涉足。

不过，最近，随着场外市场热潮初起，大投行也有重返市场之势。最近挂牌公司的主办券商中，不乏申万、国信、国泰君安的身影。今年3月11日-3月23日期间总成交46笔，成交0.46亿元。截至3月23日，新三板挂牌企业104家，总股本34.55亿。

转板情况，截至目前，已有5家挂牌公司成功转板，分别是紫光华宇、佳讯飞鸿、世纪瑞尔、北陆药业和久其软件。另有世纪东方、安控科技等企业暂停报价转让，等候发审。2月28日，博晖创新上会。

OTC市场潜在市值近7000亿

根据招商证券的统计数据，目前已有61家券商获得代办系统主办业务资格，上市券商中，仅太平洋拥有高新技术企业近2万家，剔除已经上市的200家，挂牌率不到1%，潜在储备项目丰富。2010年中关村企业总收入1.59万亿元，约占全国高新区的七分之一，假设挂牌率提升至5%，预计全国的国家级科技园都纳入进来后，OTC市场的总市值可达7000亿元。

做市商价差利得增厚券商营业收入10%以上。监管机构通常对做市商对报价会有所限制，中国台湾做市商的买卖报价价差不得超过7%，纳斯达克做市商的最高允许价差，为每种证券中3家做市商最小价差平均数的125%，如果一种证券的做市商低于3家，最高允许价差就为平均价差的125%。

如果以台湾7%的价差为限，如前所述假设OTC市场的总市值7000亿元，年换手率50%通常OTC市场流动性较差，可为证券行业带来价差收入245亿元，占证券行业去年营业收入的18%。