曾因"主体资格存疑或中介机构原因"中止审查

    酒业素有"西不入川，东不入皖"之说。以竞争激烈、酒厂数量多著称的徽酒，上市节奏加快。5月28日，之前因"发行人主体资格存疑或中介机构执业行为受限导致审核程序无法 继续"而处于中止审查状态的安徽迎驾贡酒，出现在预披露公司的名单中，其拟在上海证券交易所上市。公司曾因2011年上交入库税金10亿元而遭到质疑。

    白酒行业遭遇天花板 迎驾酒要走的路很长

白酒行业增长情况

    这2年，白酒行业在"塑化剂"风波、严控"三公"消费、限酒令等多因素影响下，行业一直萎靡不振。业内人人士认为，高端白酒价格继续下跌，将给二线白酒造成压力。

    据上证报报道，东兴证券最新发布的报告认为，以茅台为代表的高端酒价格将继续走低、进而下压白酒整体价格重心之趋势已愈加明显，白酒整体严重供过于求态势正在形成。白酒行业2004年以来的八年黄金期已经结束，白酒行业遭遇天花板。

    安微白酒竞争剧烈 徽酒四朵金花争雄

    就迎驾贡酒本身而言，在安徽省内市场面临着古井贡、金种子、口子窖等激烈竞争，即便开辟湖南市场也将受到酒鬼酒、浏阳河等阻击。加之公司产品线面临着老化、利润降低等 问题，迎驾酒很难在竞争激烈的白酒市场占据优势。

徽酒"四朵金花"比较

    安徽省是迎驾贡酒白酒销售的传统重点区域，2011年—2013年，该公司在安徽市场实现的白酒销售收入占比分别为67.60% 、64.89%和63.23%。

    投资者会否青眯迎驾酒 出路：发力其他板块能否成功？

迎驾贡酒是否为好的投资标的？

    除了主营酒业以外，迎驾的触角还涉及到了光电材料、五金制品、旅游、商贸等领域，能否取得成功，仍然是一个未知数。因此，迎驾贡酒若想在资本市场取得成功，还有更长的 路要走。

     10亿元入库税金非2011年实现税收

    资料显示，安徽迎驾集团2011年实现工业总产值59亿元，销售收入40.2亿元，上交税金10亿元。对此，有投资者质疑，迎驾集团10亿元的入库税金与其40亿元的销售收入不符。

    面对质疑，迎驾集团代表曾向媒体承认，10亿元入库税金并非2011年实现的税收，而是为了迎驾贡酒上市，迎驾集团补清陈年欠账后的总额。该代表解释称，10亿元的入库税金中 包含了遗留的一些陈欠的税收，其中2010年实际实现的税收大概是6个多亿，2011年在此基础上有所增长，加上陈欠的税收，加在一起是10个亿。此为10亿元入库税收的主要构成。

迎驾贡酒利润表(单位：万元)

    律师：如不上市 企业将年复一年地拖欠税款

    迎驾贡酒为了上市"还账"的做法引发业界积极关注。北京市冠衡律师事务所张剑栋律师认为，企业此举在法律上虽没有瑕疵，但"为了上市而补税"的动机显而易见，如果不是 为了上市，这样(规模大)的企业有可能年复一年地一直拖欠下去，对地方财政、国家税收收入都有不利的影响。

    皇明太阳因财税问题IPO曾被否

    从A股历史来看，因财税问题IPO被否早有先例，2010年7月，拟上市公司皇明太阳能被实名举报存在偷税行为。随后，山东省德州市开发区国家税务局此前为其开具的"关于纳税情况的证明"被证实为虚假材料。不仅如此，该公司亦被曝出早在2008年便有偷税前科，这样一家屡屡在税收上做文章的公司最终没有获得监管部门的认可，最终被"绊"倒在A股大门前。

    勾兑门或成迎驾贡酒上市绊脚石 拷问社会责任

    迎驾贡酒不仅有恶补欠税这块巨大的"拦路虎"，还有涉嫌用食用酒精勾兑白酒的"绊脚石"。对此，迎驾表示，确实存在酒精勾兑的情况，只是没公开。并表明"食用酒精勾兑低端白酒，是全国白酒行业的普遍做法。"

    招股书显示，迎驾贡酒购进大量基酒。2011年—2013年，迎驾贡酒外购基酒的数量分别为2.27万吨、1.71万吨和1.69万吨，而同期其中高档白酒产量为1.23万吨、1.3万吨和1.2万吨。基酒的购进量超过中高档白酒的产量。

    迎驾贡酒有关人士回应购买大量基酒时表示，"外购基酒以补充自身产量的不足，是目前白酒行业的普遍现象，也是正常的商业行为……公司曲酒产能利用率将会稳步提高，未 来外购基酒的数量将进一步下降。"

    舒国华认为，"酒业现在由以前的广告驱动发展到渠道驱动，再到现在的消费者驱动，企业要想取得快速且稳健的发展，需要多注重满足消费者的需求，否则下大力气宣传与 开发渠道意义有限，摧毁一个品牌比做起一个品牌更容易。"

    重广告轻研发 秦池当年也是这么干的

    这家公司除了大量基酒外购外，还十分重视宣传，但在研发上投入却非常低。根据招股书，从近几年开始，迎驾贡酒加大在媒体上的宣传，报告期内，该公司销售费用逐年增长。

迎驾贡酒广告费支出情况(单位：万元)

    销售费用主要由广告宣传费、职工薪酬、运输费构成，上述三项合计占比分别为94.07%、93.70%和93.58%。2013年的广告宣传费用超过4亿元，达到4.39亿元。迎驾贡酒称，加大宣传是为成为全国品牌铺路，希望能由安徽地方名酒变成国内名酒。

    据中国经济网报道，迎驾贡酒这一重广告、轻研发、大量购买基酒的思路与当年昙花一现的山东地方酒厂秦池很相近。秦池酒厂1995年以6666万元的价格夺得中央电视台黄金时段广告"标王"后一夜成名，秦池白酒也身价倍增。随后媒体曝出，泰池多次竞当标王，但其基酒大量从四川购入，而非本地生产，难以获得消费者认同，最后一蹶不振。

    资深白酒专家舒国华表示，"目前酒企扎堆上市，希望在深度调整期能够壮大，避免被吞并的命运。但这个关节点，更要重视科研，而不是仅仅通过广告与营销来扩张。"

    以技改名义扩产 大打法律擦边球

    在白酒行业进入寒冬的背景下，迎驾贡酒冲刺IPO。值得关注的是，其募投项目中有多个项目借"技改"之名、行扩产之实，有打擦边球、规避发改委"限酒令"之嫌。

    迎驾贡酒表示，公司募投项目主要有三：优质酒陈酿老熟及配套设施技术改造项目；营销网络建设项目；企业技术中心建设项目等，合计投资总额9.26亿元，拟以募集资金投入 8.84亿元。

    发改委规定，凡列入限制类的，禁止投资新建项目，投资主管部门不予审批、核准或备案；各金融机构不得发放贷款；土地管理、城市规划和建设、环境保护、质监、消防、海关、工商等部门不得办理有关手续。

迎驾贡酒募资用途

    迎驾贡酒拟上市募资扩产 逆风投资被指冒险

    根据迎驾贡酒招股书，该公司2013年营收增长幅度缓慢。当年实现主营收入30.96亿元，较2012年仅增长2.04%。在这种情况下，业内多位专家称，这时候进行所谓产能升级，尤其 是增加中高端酒的产能，对企业而言，在一定程度上是冒险行为。

    联想投资"醉卧"迎驾贡酒首发上市

迎驾贡酒股权结构图

    筹备上市数年，杀入其中的风投们终于看到了收获的曙光。

    2011年7月，联想投资、光大金控创业投资、中科汇通（山东）股权投资基金、天津君睿祺股权投资合伙企业以货币方式增加注册资本3600万元。根据迎驾贡酒的预披露文件，联想 投资和君睿祺存在关联关系，两者合计持有公司6%股份。

    综上所述，受制于三公消费限制，白酒业已经脱离他黄金十年的发展轨道，在这样低迷的背景下，迎驾酒还面临另一严重问题--地域的剧烈竞争，它将面临同属于安微的古井贡、 金种子酒和即将上市的口子酒的同城竞争。然而，其IPO过程也是颇受争议，为了能够获得上市资格，它弥补了过去欠下的巨额税款；另外，高昂广告费的战略还能否维持其增速？ 接下来，迎驾酒又该靠什么？投资者会否接受其估值，并与其去开辟更美好的明天？