2011年02月15日 14:53
来源：海通证券研究所 作者：丁频

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事件：近日，《21世纪经济报道》题目为“尼美舒利席卷各地康芝药业主业或遭遇危机”的文章对公司主业及公司产品瑞芝清(尼美舒利颗粒)有如此的报道：

“涉及病例20余人，其中就有儿童因为服用康芝药业主导产品瑞芝清，一例发生多脏器功能损伤，一例引起严重肝损害而死亡”，“瑞芝清已致多起严重不良反应”，“康芝药业主业堪忧”等内容。

与公司瑞芝清产品没有直接关系。瑞芝清为尼美舒利颗粒，是一种非甾体抗炎药，可选择性抑制环氧合酶II，1985年在意大利首次上市，目前已在50多个国家使用，其市场规模超过10亿美元。瑞芝清(尼美舒利颗粒)是国家食品药品监督管理局(SFDA)批准生产和销售的处方药，批准文号为：国药准字H20020137。公司严格按照GMP要求生产，质量符合国家药品标准，国内外文献及大量事实证明尼美舒利是安全的药物。

根据国家不良反应监测中心发布的《药品不良反应信息通报》，近十年来在我国没有尼美舒利相关不良反应的信息通报，我司产品瑞芝清上市九年来，从未发生过严重不良反应。

药物副作用普遍存在，因个体差异、多种疾病和用药剂量等诸多因素有关，我们认为与公司瑞芝清产品不存在直接关系，公司产品符合国家相关部门规定，因而对该产品产生的负面影响不会太大。该产品销售额已连续超越美林，预计还会保持20%以上的增长。

度来林是今年亮点。度来林(鞣酸蛋白酵母散)系去年获得批文，今年将是公司重点产品，走OTC渠道，考虑到公司在第三终端的独特优势，加上广告投入加大，多方位加强营销，预计此产品今年可实现销售额1亿元。

涉足儿童健康食品，分散风险。公司新成立的食品公司主营儿童健康食品和保健品，并专门成立一个营销团队，此类产品申报容易，部分是备案制，我们认为可以分散公司产品过于集中的风险。

盈利预测及投资评级。预计2010-2012年每股收益为1.48元、2.26元和3.19元，第三终端渠道是公司一大优势，新产品逐渐推广后将降低产品集中的风险，超募资金收购并购支撑公司更快成长，以及新产能逐步就绪销售放量业绩有可能超预期，考照可比上市公司估值，我们认为给予35-39倍市盈率较为合理，目标价80-90元，维持“买入”评级。

不确定因素。新产品推广进度的不确定性。