龙年A股基调：主题投资重来？

2012年02月04日 06:06
来源：第一财经日报 作者：刘田

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资金面仍偏紧，经济转型仍是主线

兔年A股的“扑朔迷离”让很多投资者都在期待龙年能否“否极泰来”。

那么2012年A股市场面临的宏观经济环境如何？市场可能的热点又会在哪里出现呢？

股市资金面依然偏紧

2011年A股的节节败退一个重要原因在于市场资金面的持续紧张。2011年全年新增信贷7.47万亿，存款准备金率上调6次、下调1次。但目前来看，2012年A股的资金面压力仍不容小觑。

民生证券首席经济学家滕泰在接受第一财经日报《财商》采访时表示，2012年货币政策要比去年宽松，宽松主要的预测是可能降低存款准备金率4次，新增信贷保持在八万亿以上。

上海某私募基金研究总监David也对记者表示，如果从新增信贷方面来说，2012年的新增信贷可能在8万亿~8.5万亿之间，略多于2011年的7.47万亿元。“但M2的增速可能是回归历史均值，维持在14%左右。”

从新增信贷来看，2012年的货币供给情况可能比2011年要好。但David指出，虽然货币供给量相比去年有所增加，股市的资金面可能依然偏紧。“主要是新增IPO 和大小非解禁对股市资金造成很大压力。”

也就是说，货币供应可能在增加，但却赶不上股市抽血的速度。根据Wind数据，2012年全年大小非解禁股104亿股，加上其他限售股累计将有1547.20亿股解禁。虽然属于大小非解禁的股票比例越来越低，但更多的是来自新上市公司大股东股票解禁，首发股东解禁量就有843亿股。2011年沪深股市IPO共计282宗，融资总额约为2861亿元，安永预计2012年IPO规模不低于3000亿元，可能仍在全球位列首位。

“股市是解决中小企业融资的最佳渠道，从目前来看，政府不会为了救股市而放缓IPO的速度。”David指出，更多的改革可能集中在新股发行制度和定价，以及分红方面，但IPO速度不会放缓。

货币政策不会大幅转向

股市资金面偏紧一个更重要原因在于市场预计2012年货币政策虽然较2011年有所放松，但也不会大幅放松。在中央经济工作会议上，政府明确提出2012年仍将执行稳健的货币政策。

“货币政策的放松可能只是结构性、阶段性的，而不会大幅放松。”里昂证券A股市场研究部主管严贤铭对记者表示，从2011年下半年开始出现劳动力短缺、资源紧张以及很多中小公司投资回报率不断下滑的局面，政府觉得经济转型已经到了必须得做的时候了。“所以政府对经济下滑的容忍度提高很多，不会大幅放松货币政策来刺激经济，整体来看2012年的货币政策还是偏紧。”

兴业银行首席经济学家鲁政委也指出，政策的微调、预调已在进行。但所有这些政策调整，绝大部分仍主要是试图避免存量因急刹车出现“烂尾”和坏账等问题，总体上还是存量性的调整而不是增量性的。

“全年货币政策不太会大幅转向一个重要原因在于房地产市场。”David指出，目前正是房地产宏观调控的关键时刻，如果这时候突然大幅放松货币，可能会引发房地产资产价格的大幅反弹。

此轮地产调控已历时近两年，现在房地产价格尽管松动已现，但从衡量房价泡沫程度的指标看，我国的房地产价格仍远未达到温总理所说的“回归到合理价格”的水平。

“在房地产价格没有出现实质性下降的情况下，中央在释放流动性方面仍会比较谨慎。”深圳市铭远投资总经理陆炜告诉记者，另一方面通胀是否会反复仍有待观察，所以之前市场预计春节前后的下调存款准备金率、降息都没有出台。

“2012年政府换届之后，还是要保持政策的稳定性和连续性。”David指出，2012年房地产调控政策仍不会松动，货币政策也不会做出很大的转向。

滕泰也指出，房地产限购政策可能在今年10月份进入讨论期，但真正取消可能要到2013年。

经济转型仍是主题

在中国经济增长下台阶的大背景下，经济结构转型依然是2012年经济的重要主题。

“从中央经济工作会议来看，经济结构转型的两大方向非常清晰。”David指出，一方面是对新兴战略产业的密集扶持，“十二五”规划的七大战略新兴产业仍是重点；另一方面是扩大消费，主要从收入分配角度来解决制约消费的问题，中产阶层会进一步扩大。

严贤铭也指出，由于2012年中国经济的主题仍是结构转型，战略新兴产业将重新回到焦点。“我们相对更看好安防、医疗器械、生物医药、化工和旅游板块的投资机会。”

银河证券则认为，当经济增速放缓，企业盈利变得困难，为生产服务的专业服务业兴起，当前的战略性新兴产业多为专业服务业范畴。在进口替代和专业服务中，体现在具体产业上主要有TMT、高端装备和精细化工。

“在刺激消费方面，城市化进程的加快和中产阶层的扩大将会进一步带动品牌消费。”David指出，比如品牌服装根本不受经济大环境影响，业绩持续超预期。

“经济转型是一个漫长的过程，仍需要观察。”陆炜指出，如果回到投资本身，有些行业和公司只是一个题材性炒作，没有真实业绩支撑的话，投资风险仍很大，所以投资者需要仔细鉴别。

David也认为，从板块角度来说，战略新兴产业和品牌消费无疑中长期看好，但这种投资机会却并不是自上而下，而是自下而上的。“板块个股之间的分化在2012年可能还会拉大，投资者需要自下而上买进。”

除了战略新兴产业和品牌消费外，严贤铭还指出超跌的蓝筹股、受政策大力支持的农业板块在2012年仍有一定投资价值。

[责任编辑：xuzg] 标签：货币政策 新兴 经济 股市 

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