刘煜辉：中国选择美债是无奈之举 应减少对出口依赖

2011年08月08日 01:43
来源：投资者报

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《投资者报》记者 谭志娟

“选择美债也是无奈之举，至今除了美国国债，全球没有一个市场能容纳中国这么大的流动性，即吸纳中国的外汇储备。关键是中国在减少外汇储备的同时，应该加快经济结构调整，使外汇储备的增长速度降下来。”8月3日,中国社科院金融重点实验室主任刘煜辉在接受《投资者报》记者采访时表示。

关键是加快经济结构调整

刘煜辉认为，我国外汇储备投资的选择空间小。在外汇资产配置方面，不是中国可以自主选择的，选择美债也是无奈之举。毕竟我国外储投资除了要考虑货币贬值风险外，流动性风险也需要考虑，至今全球市场没有一个能超美债。

正因如此，即使美债有评级下调的风险，中国的外汇储备也不会立刻开始对美债进行抛售，在没有更好的替代货币产生之前，美元仍将是主要的配置货币，同时美债也不会因可能被降级而被全球抛售。

不过，刘煜辉表示，这次美债危机给我们提了个醒，我们也得反思自己如何防范这一风险。当然，中国在减少外汇储备的同时，关键应该加快经济结构调整，扩大内需，从而减少对投资和出口的依赖，使外汇储备的增长速度下降。

毕竟外商直接投资和贸易顺差是外汇储备增长的主渠道，关键还是从国内着手解决问题。

美债解决之道

刘煜辉认为，美国提高债务上限，只是一个债务的展期过程，形成债务危机的原因并没有得到根本解决，美国的财政赤字未来会不断增长，还会面临再度触及债务上限的问题。

“如果美国不想让债务违约现在就出现，那只有继续提高债务上限，如果美国真的无法支付债务，对金融市场的影响可能是震撼性的。”刘煜辉说。

不过，刘煜辉认为，现时安全拆解美国债务泡沫炸弹的方法，莫过于“加税+减福利+海外撤军”。

美国总统奥巴马最近提出的减赤计划方向是加税，主要是增加富有阶层的税率，但共和党则坚持认为只削减赤字，不增加税收。对此，刘煜辉认为：“美国国会两党可以讲谁都没有错，但谁都不全对。”

从美国收入与支出看，支出大大超过收入。在支出方面：首先，目前美国政府财政支出中福利性开支(包括社会保障、医疗保健和养老)太大。

以2010年度计算，合共19840亿美元，占支出比重高达58%，而政府全年收入才2.2万亿美元。这种义务性支出是美国历届政府竞选中承诺累积的，所以异常的刚性，很难压缩。如果不改革，这个比例在10年之后(2019年)预计将达到80%。到2025年，美国的税收将只够支付利息(预计将从目前的每年2000亿美元飙升至逾1万亿美元)和福利计划，将没有余力去做其他任何事情。

其次，美国国防支出庞大，如2010年度合共6940亿美元。

而从收入看，美国目前联邦税率水平处于上世纪40年代以来的最低水平。现行的税率客观上加剧财富向少数人转移。

基于此，美国必须大幅削减其高额的社会福利成本与庞大的国防支出，实体竞争力才能重新回升，会吸引更多资本持续回流美国，这样美元和美元资产能托住而反弹，家庭负债率会停止恶化开始改善，消费开始可持续增长(这不同于减税政策刺激的短期效应)，政府税基稳定将稳步缩减赤字。

当然，实施此类措施，美国需要实施长效政策的政治耐心，也需要民众政治容忍度，因为至少还需要容忍相当一段时间的政府债务和财政赤字的继续增加。