投资要点
立足长三角，布局经济发达区域
南京银行，地处江苏省会南京市，经济发达金融资源丰富。南京市在江苏省各市总GDP总量位居第三，且全省13个市GDP增速均远远高于全国平均水准。公司主要经营网点集中于南京市，市内拥有59家支行，在江苏的分行建立方面，主要集中再苏南经济发达区域。通过多年的经营积淀，南京银行在南京地区积累了大量的集团客户资源和优质中小企业客户资源。出于文化相似，经营环境，长三角地区尤其是江苏省内城市成为南京银行经营布局的首选地点。
债券市场特色银行，资金业务是强项
南京银行自1997年起开始涉足债券交易业务，通过十几年的债券市场代理业务，搭建了强大的债券业务平台。通过长期合作，公司培养了并巩固了广泛的客户群体。公司的债券交易和结算量一直居于全国市场前列。2009年，公司在外汇交易中心"2009年度银行间市场交易活跃前100强"中排名第35位，在国债现券交易量排名中排名第14位；债券代理结算量位居全国第3位；在全国做市商排名中，位居第2位。此外，在南京银行收入构成中，债券投资收入占比高，在经济面临下行风险的情况下，提升了公司的安全边际。今年以来，由于贷款规模受到严格管控，企业筹集资金的难度加大，企业对短期融资券的需求日益加大，未来南京银行将在短融券发行方面的取得新突破。
贷款定价能力强，净息差领先行业
一直以来，南京银行的净息差以及净利差水平一直高于行业平均水平。2010年三季度末南京银行平均净息差为2.60%，位居16家上市银行第二。长期来看，南京银行的净息差一直位居上市银行前三位的水平。对于利息收入仍占据营业收入绝对重要地位的银行而言，息差水平维持较高水平，意味着盈利能力领先于同业。此外，根据我们对贷款上浮幅度的调研，初步预测2011年南京银行的存款贷款净利差仍会小幅扩大10-15个BPS，净息差也将小幅扩大10-15个BPS。
资本充足率高，经营指标不断改善
经过2010年11月配股融资补充核心资本，南京银行的核心资本充足率和资本充足率再上一个台阶，我们初步测算截止2010年末南京银行的核心资本充足率以及资本充足率将分别达到13.01%和14.32%，处于上市银行最高水准。根据资本消耗及监管需求，我们预计南京银行目前的资本充足率，至少能满足未来三年的业务发展需求。此外，上市以来南京银行的各项经营指标逐渐改善，不良率逐年下降，而拨备覆盖率、拨贷比等经营指标高于行业平均水准。
平台贷款占比大幅下降，房地产开发贷款基本停止
经过调研，我们发现2010年末，南京银行政府融资平台贷款占贷款余额的比重为23%，该比例在2009年末为32%，大幅下降9%。平台贷款收回部分转入了中小企业贷款增长之中。对于剩余部分的平台贷款，主要集中在苏南地区，经济发达政府还款能力强，总体风险较小。此外，南京银行表示目前已经不发放房地产开发贷款，截止2010年末开发贷加按揭贷款总量不超过贷款余额的17%，其中个人按揭占8%，房地产贷款9%。总体看，南京银行在政府平台贷款以及房地产贷款方面的风险基本可控，未来发生大规模不良的概率较小。
估值及投资建议
根据我们对宁波银行2011及2012年盈利预测，南京银行2011年将保持29%的净利润增速，对应每股收益1.08元，对应动态估值分别为1.74PBX，10.50PEX；2012年仍将保持21%以上的净利润增长率，对应每股收益1.31元，对应动态估值分别为1.45PBX,7.82PEX。鉴于公司盈利的持续稳定增长，我们给予南京银行增持评级，6-12个月目标价位为12.7元。 
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