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缪建民：险企如何将政策用好至关重要

2010年11月14日 15:07凤凰网财经【大中小】【打印】共有评论0条

凤凰网财经讯 2010年11月14日，由中国股权基金协会、北京市金融工作局、北京市朝阳区人民政府、北京股权投资基金协会联合主办，国际上26家股权基金协会支持、协办的第三届“全球PE北京论坛”在北京国贸大酒店隆重举行。

中国人寿资产管理有限公司董事长缪建民本届分论坛上发表精彩发言。缪建民提到，保险资金投资到私募基金，这两年才刚刚开始，因为保险资金运用，它经历了一个曲折的过程。95年旧的保险法出台之前，保险企业投资范围很广，投了很多非上市股权，其实类似于自己在搞PE。95年保险法出来以后，只能买国债等等，所以大多数投资就停了。到最近新的保险法出来以后，投资范围进一步拓宽了，除了传统的金融投资以外，现在可以投资非上市的股权投资，非上市股权投资相当一部分就是PE，还有不动产投资、境外投资，投资渠道就大大地拓宽了。

以下为缪建民发言实录：

缪建民：谢谢大家。保险资金跟PE为什么会发生联系，因为总体上来讲，私募基金是一个比较长的时间跨度，比如说五年以上，他整体上的收益率能够战胜公开市场基准的。比如说美国市场上，私募基金前四分之一的私募基金，整体上业绩表现非常好，当然私募之间分化比较严重。排在前四分之一的，它整体上大大地战胜了公开市场基准。所以，把一部分资金投资到PE，是可以创造超额收益的。

第二，私募基金总体上投资周期比较长，三到五年，甚至于更长。这跟保险资金的资金有关系，特别是寿险。像传统险，它是10年、20年，甚至于终身的。所以保险资金需要寻找一些周期比较长的资产来与它的负债匹配。从这两个条件来看，PE跟保险资金，可以在一定的程度上是可以匹配的。国外保险机构，像美国，它对另外投资的比例是比较高的，高一点，甚至于达到20%。当然另类投资里面，私募基金仅仅是其中一类。

我国保险行业跟私募基金的联系，其实比较早，早期是私募基金投资到保险企业，比如说高盛、摩根斯坦利，它投资到平安，应该说这个是比较成功的案例。凯雷投到太平洋保险，这也是非常成功的案例。到目前为止，私募基金投资到保险企业的，都是赚钱的，没有亏钱的。保险资金投资到私募基金，这两年才刚刚开始，因为保险资金运用，它经历了一个曲折的过程。95年旧的保险法出台之前，保险企业投资范围很广，投了很多非上市股权，其实类似于自己在搞PE。95年保险法出来以后，只能买国债等等，所以大多数投资就停了。到最近新的保险法出来以后，投资范围进一步拓宽了，除了传统的金融投资以外，现在可以投资非上市的股权投资，非上市股权投资相当一部分就是PE，还有不动产投资、境外投资，投资渠道就大大地拓宽了。在此之前，经过行业部门的特批，保险行业也投了一些私募股权，非上市股权。比如说中国人寿跟其他几家银行一起投了渤海产业基金，我们自己经过批准也投了一些非上市股权投资。实际上它的运作机理跟私募大致上一样。

国内私募基金发展历史总体上比较短，特别是人民币基金，早期是风投，后来是外汇基金，但是我们赶上的时机不是特别好，正当我们要大展拳脚的时候，美国有了限制。现在从金融危机以后，它变成系统性风险的一个重要原则。金融机构不能做自营业务，也不能投资到对冲基金和私募基金，只能把一级资本的权益资本投到GP，只能管别人的钱，不自己投。这个对于我们金融行业下一步的投资会有一定的影响。

比如说现在整个保险行业总资产大概5万亿，理论上讲，5%可以投资到非上市股权里面，包括一部分可以到私募股权基金，这个私募股权基金，它不允许投资到GP，只能作为LP来投资到有专业的管理团队，已经有业界，已经成功的做了几个退出项目，所以实际上有一定的限制。从我们这两年自己的体会来讲，就像刚才金部长讲的，流动性充裕，对于私募基金来讲，我自己感觉是钱多，专业人才少，优秀好的项目少，所以这也是一个竞争性很强的一个领域。对于保险企业来讲，下一步怎么样把保监会这个政策用好，非常重要。一方面我们实际上保险企业自身也要建立一个团队，至少能够评估市场上现在的那些GP，哪些是好的，哪些是稍微差一点的。因为实际上现在在市场上募集资金的私募基金非常多。但是从业绩和投资的情况来看，分化也是非常严重。做的好的，我们可能圈子里基本上都认识，但是募集资金的人很多，你经常会接到电话。对于我们来讲，第一，你要评估。第二，你要控制风险。保险资金因为它有自身的特点，保险资金跟其他不一样，我们的负债是有成本的。所以我们的投资，首先要覆盖我们的成本。在覆盖我们的成本上，最好要能够创造超额收益。对于保险企业来讲，下一步需要有自己的团队来评估这些基金，了解这些市场，这样的话，我觉得保险企业在新的政策下，可以为私募基金的发展做一点贡献。当然，LP跟GP之间的关系，这是今天下午讨论的一个重点，不同的LP跟不同的GP之间的关系不一样。作为一个机构投资者，它可能会有更多的意见，因为他本身有一支专业团，跟私人投资者，我们以前参与LP的时候，比如说到欧洲去募集，很多是个人的钱，他可能对机构投资者，对私募股权基金的期望和要求是不一样的。所以LP跟GP之间的关系不能简单的讲。大的金融机构跟私人投资要求肯定不一样，不能一概而论。总的来讲，我觉得要防范风险，提升收益，然后有好的治理结构，对于经济周期有深刻的认识。因为经济周期带来的风险是没有人能够防御的。然后对行业也要有深刻的认识，如果行业处于下坡路，再好的团队也不能防范风险。比如说像胶卷行业，在进入数码时代以后，胶卷做的再好的都不行。另外财务风险，作为机构投资者可以对GP有所贡献的。所以我觉得不能简单地讲LP影响GP，或者是GP对LP提的意见，觉得干预多了，我觉得这是一个互补的过程，因为作为一个投资者，他肯定希望降低风险，提高收益，他们的利益是一致的。在两者关系方面并不是很复杂。

作为GP，需要有一个好的治理结构，作为LP要有一个长期投资的理念。因为我们中国人有的时候投资眼光容易放的比较短。这方面作为机构投资者比较好，其实我们希望一些长的项目来投，不要都是短的。所以可能LP跟GP之间的关系，在不同的投资者之间，差距也是比较大的。我觉得需要不断地探索的。

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