何小锋：中国的PE没有泡沫 (2)

2010年07月30日 11:22中国经济【大中小】【打印】共有评论0条

目前是PE的最好时机

现在也有一些不正确的观念，首先一种观念认为中国存在PE泡沫，说现在街上人人都在谈PE，甚至有人说人人都在谈PE是从我们北大经院开始的，因为我们办了PE培训，规模很大。我认为教育没有超前的过错，教育本身就是要超前的。中国的PE刚刚起步，没有泡沫，无论国际还是国内在2009年PE投融资其实据统计是在减少的。现在之所以有泡沫说法，是人们关注PE多了，而且是在相对的位置上说，PE虽然投融资在减少，但是由于在金融危机打击下，别的金融活动减少的更多，PE还是相对活跃的。因为PE有一个特点，它是反周期投资的，也就是说它在经济低潮的时候大举收购，出手买便宜股权，到高潮的时候，股市牛市来的时候，出货套现，然后再集资。所以优秀的PE首先要赚经济周期的钱，然后赚企业本生增值的钱。PE有这么一个运作特点，大家在低潮的时候就会感觉到PE特别活跃，我认为这是正常的而不是泡沫。

但是也有一些人说，PE是非法集资，我认为这是错的。非法集资不是PE，PE是合法集资的，因为他有公司法、信托法、合同法、合伙企业法、证券法可以依据，PE的集资是有一个基本完善的法律基础的。有人说，PE的政策还有一些缺失，这我承认，在中央有关的部委里有一些政策缺失，比如一些工商登记细节不完善，有一些税务办法细节不完善，但是这些问题都通过中心城市的政策给予了补足。特别是以天津、北京、上海、重庆、深圳这些中心城市为代表，出台了很多的政策，使得法规和政策形成了一个完善得体系，而PE和VC依托中心城市就够了。所以在中国发展若干个中心城市就可以使得PE和VC有个大本营。

社会上也有一些错误观念说，PE赚钱高，就应该给低收入阶层¬——穷人也有分享高收益的权利，甚至一个电视台记者也这么问我。我说你这个问话换个角度就是说，你为什么不给穷人找死的权利。PE本身不适合穷人投资，穷人没有承担风险的能力，你让他投资，表面是让他分享投资收益率，实际是让他找死，穷人本来也没有闲置的资金。

PE不一样，主要是给机构投资者投资的，在国际上主要是社保、银行、保险公司以及政府他们对PE投资，所以PE是管理公共资产的一种高效方式，真正有钱的个人对PE投资不到10%，而穷人就根本不适合对PE投资。

我认为目前PE的法律和政策在中心城市是完善的，目前也是PE发展的最好时机。而且PE的发展对中国经济、对企业、甚至对金融机构是一个良性的互动。在更上一层来说，PE既然是管理公共资产的有效方式，那就意味着它有公益成分。社会公益成分意味着有社会主义经济成分。虽然PE诞生在资本主义社会，但中国整个国有资产是全世界最庞大的，实际上都是公共资产，这些公共资产的管理通过行政官员，通过国企，在管理方式上并不是唯一的。现在已经出现了PE管理公共资产的一种新趋势，全国社保把1/10资金交给PE管，中投是中国最大的国企，也有部分资产交给外国PE管，这说明我们公共资产已经有了PE化管理的倾向。这种倾向实际上是良性的，补充了过去管理方式太单一的问题。代理问题在合伙制的PE里面解决得比较有效，相对于国企管理的方式来说解决得比较有效。