2011年03月14日 11:56
来源：凤凰网财经

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长江证券

报告要点

地震影响地区以东北地区为主

本次地震引发的海啸对日本东北部临太平洋地区的破坏则大得多。受灾各县占日本GDP的12.81%。而在产业布局上，东北受灾较重的青森、宫城和福岛各县以农、林、渔业为主，而北海道和千叶两地也分别是日本第一和第二大农业主产区。除农业以外，岩手县半导体和通信制造业集聚；能源行业方面，福岛、茨城则集中着大量火电厂与核电厂，千叶则分布着炼油工业；此外，千叶县市日本最大的工业区，不过受灾程度较轻。

地震后对GDP带来的回补

结合各次地震海啸的情形，财产损失可能占GDP的3%-5%，按照去年日本GDP为4791791亿日元的规模，整个财产损失在143753.7~239589.5亿日元。但从历次地震海啸造成的影响来看，其对于GDP增速的影响时间有限。在灾后重建的过程中就需要增加投资来修复遭到破坏的基础设施，因此作为流量指标的GDP非但不会受到存量财产、资本损失的负面影响，反而会因为重建的集中建设而增速上升。我们认为，日本一季度的GDP将会受到影响，而由于临近二季度，所以二季度的GDP也很有可能因此遭到负向冲击，但是在三、四季度，日本的GDP会在基础设施建设的带动下获得强劲上升。

重建下对原材料及机械设备进口需求增加

历史情况上来看，在观察到震后GDP增速上升的同时，也能够发现受地震打击国家的进口在震后飙升的情况。根据过去几次地震灾害对进口的拉动来看，我们大致计算出本次日本地震海啸引起的进口增加大约为536.5亿美元到853.98亿美元之间。从阪神地震来看，进口急剧增加的产品主要有原材料、机械设备，而进口出现下降的行业包括交运设备、家用设备等。

日元或出现一定时间段的坚挺

从和历史上阪神地震的对比中我们发现，发生于1月17日的阪神地震后的一段时间内，日元兑美元非但没有出现贬值，反而持续升值，直到4月份才开始贬值。我们认为，一方面震后，日本不仅有资产汇回的需要，阪神地震期间外汇储备的大量增加也表明当时资产汇回的需求强烈，另一方面，地震所带来的影响，将显著抬高银行间拆借资金的紧张程度。不过值得一提的是，从去年末日本央行对于日元过快升值的态度来看，不排除本次干预日元过大幅度升值的可能性，因此我们认为尽管日元升值的趋势将会存在，但是本次在持续时间和幅度上可能会相对较小。