“升值与景气”共振行业或存投资机会

2011年08月16日 02:04
来源：中国证券报－中证网 作者：孙见友

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8月初以来，人民币对美元升值步伐加快，人民币对美元汇率由7月底的6.444快速上行至8月15日的6.3950。在人民币升值预期影响下，一些受益升值的细分行业纷纷闻“风”而动，其中房地产开发、航空运输和银行三大细分行业表现最为抢眼。不过，需要指出的是，在目前经济形势下，人民币升值预期更多的只是锦上添花，并没有扭转行业基本面的回天之力。因此，随着人民币升值预期继续走强，具备受益“升值+景气上行”双重条件的细分行业，应是投资者的上佳选择。

升值预期提振三行业

8月初以来，人民币对美元升值步伐加快，人民币对美元汇率由7月底的6.444快速上行至8月15日的6.3950。近日人民币快速升值，再度将投资者的目光聚焦在受益升值的行业身上。

分析人士指出，人民币升值有助于提升海外人民币资产需求，这将利好银行、保险和地产等行业，钢铁、石油化工和造纸有望因人民币升值带来成本节约，外币负债较多的航空业则有望在升值过程中获得汇兑收益。这一系列行业无疑都是人民币升值的潜在受益者。

在人民币升值预期影响下，一些受益升值的细分行业纷纷闻“风”而动。8月8日至今，尽管上证综指经历了剧烈震荡，但一些受益升值的板块依旧纷纷上扬，走出相对独立的行情。在众多升值受益板块中，房地产开发、航空运输和银行三大细分行业的表现最为抢眼。按总市值加权平均方法测算，8月8日以来申万房地产开发、航空运输和银行分别累计上涨2.76%、2.08%和1.78%，成为同期表现相对出色的板块。

就个股来看，房地产开发行业的运盛实业、东华实业、天业股份8月8日以来分别大涨23.83%、19.55%和18.37%，成为大盘震荡中脱颖而出的牛股。同时，航空运输行业的东方航空、南方航空和中国国航同期也分别上涨5.19%、3.04%和和1.28%，明显跑赢同期大盘。除此以外，升值预期还在较大程度上提振了银行股的走势。例如，华夏银行、民生银行和深发展A同期分别大幅上涨7.03%、6.45%和5.09%。

行业景气度不可不察

让人不解的是，受益人民币升值的细分行业不少，但为何只有以上三个细分行业才出现市场预期的升值行情呢？

就航空运输行业而言，由于航空公司有大量美元负债，人民币升值有助于航空公司获得汇兑收益，减轻航空公司的债务负担。另外，航空公司中报业绩略好于预期、行业景气度上行憧憬以及高铁减速等因素，也在航空股坐拥升值东风而扶摇直上的过程中出力不少。

同时，有分析人士指出，银行与房地产开发行业近日之所以表现出色，除受人民币升值预期提振以外，还与其畸低的估值有关。例如，目前银行业整体市盈率(TTM)仅为8倍左右，已处历史极低水平。低估值支撑与升值预期共振，最终为银行股明显跑赢大盘提供了动力。

与此形成对照的是，造纸、钢铁和石油化工等细分行业虽然也受益人民币升值，但在目前通胀高企、经济增速可能下滑的大环境下，投资者对以上行业景气下行的担忧始终挥之不去，这在很大程度上阻碍了其升值行情的出现。按总市值加权平均方法测算，8月8日以来造纸仅微涨0.25%，钢铁和石油化工行业则分别下跌1.68%和2.03%。

由此可见，在缺少行业景气度配合情形下，人民币升值预期在提振造纸、钢铁和石油化工等行业走势方面显得独木难支。毕竟在目前经济形势下，人民币升值预期更多的只是锦上添花，并没有扭转行业基本面的回天之力。

业内人士指出，7月新增外汇占款可能在3000亿元左右，目前来看央行进一步提高存款准备金率的需求似乎并不是特别迫切。但值得注意的是，8月8日至12日人民币汇率升值速度加快，带动人民币升值预期继续走强，考虑到升值预期——外汇占款——数量化货币政策之间的逻辑链条，人民币升值预期值得投资者格外关注。在人民币升值主题投资中，具备受益“升值+景气上行”双重条件的细分行业，应该是投资者的上佳选择。