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银行派融比吸引力不明显

2011年01月16日 11:21
来源:证券市场红周刊

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《红周刊》记者 任洪剑

近日,农业银行民生银行兴业银行宣布,将通过定向增发和次级债形式再融资865亿;又有传闻招商银行也有定向增发再融资计划,市场已如惊弓之鸟,出现了2%的跌幅。

银行的再融资传闻导致市场恐慌已经不是第一次,2010年1月,中行抛出400亿元可转债融资计划;2月,招行180亿配股计划获批,交行也披露了420亿A+H股配股融资计划。2010年前3个月,银行股再融资导致市场资金面趋紧,上证指数下跌约5.13%。

2010年5月又出现了银行的第二波再融资计划,华夏银行公告208亿元非公开发行融资计划;工行披露400亿可转债方案、中信银行165亿次级债方案出台;兴业银行也有180亿的配股融资决议,5月内由于连续的融资炸弹,上证指数出现了9.7%的月跌幅。

对于此次的融资潮,中金公司认为,在宏观经济走势并不明确的情况下,银行股作为权重板块难以持续超越大盘,银行股平均市净率已低至1.48倍,大型银行股息收益率仍在5%左右,估值水平下跌空间有限;由于不利因素已反映在估值中,消息明确反而可能会带来估值的修复。

尽管目前估值已经处于低谷,但如果用派融比考察融资回报,银行股的吸引力并不突出。所谓派融比是指历史总现金派发红利额和总融资额的比值。往往一家尊重股东和重视现金分红的公司在市场中更加受欢迎,比如国际资本市场上注重历年分红的汇丰银行、渣打银行等。但从A股实际情况来看,大部分公司其股息率远没有同期银行存款利率高,有些公司实现多年的融资,但其对股东的分红却少的可怜,其中就包括银行股。

如果我们从银行融资和分红的比例来看(融资仅考虑从股票市场并不包括发债等方式),除了大型银行中国银行工商银行建设银行等派融比在1以上之外,其余大多数银行股都难称合格。以本次融资的主角民生银行来看,2000年11月上市募资41.3亿,然后又再融资募集了181.6亿,共募资222.9亿,而上市以来民生银行仅仅分红了51.88亿,派融比23.27%。而浦发银行首发募集了40亿,上市之后募集了604.59亿,而1999年上市以来现金分红仅为66.21亿,派融比仅为10.27%(见附表)。

目前市场上的另两个低估值行业,钢铁和交通运输的派融比远远高于银行。往往体现为没有再融资,却累计了很高的分红。深赤湾A宁沪高速锦江投资等交通运输公司上市以来均没有进行过再融资,但分红达到了28.9亿、91.69亿、10.77亿,派融比分别为2026%、1455%、1295%。而钢铁股的代表河北钢铁首钢股份马钢股份等虽也推出过再融资计划,但派融比也达到了430%、342%、267%。如果想布局低估的行业,看来分红回报并不突出的银行股并没有具备明显的吸引力。

银行派融比吸引力不明显

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