2011年01月20日 11:41
来源：时代周报 作者：陆玲

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再融资后，资本金得到补充后的民生银行将有更强大的动力扩展业务。——本报记者 邝阳升 摄

本报记者 陆玲 发自北京

该来的总会来，哪怕像民生银行(600016.SH，01988.HK)这样原本似乎不该来的。1月7日晚间，民生银行公告称，董事会决定采取非公开发行的方式向特定对象发行不超过47亿股新股，每股发行价格4.57元，预计融资不超过215亿元。而一年前民生银行启动H股IPO程序时，其高层还多次公开表示不会进行再融资，民生银行董事长董文标甚至称“再融资的事现在想都不要想”。

可是新年伊始，“近期不会再融资的承诺”还言犹在耳际，民生银行的再融资方案就出炉了，一时间市场喧嚣纷纭。对此，董文标也很无奈，在民生银行成立15周年新闻发布会后回应媒体质疑称，“监管部门已将资本充足率的监管标准从原来8%提到10.2%。如果不融资明年银行就开不了门了”。因为类似的借口，此前的1月6日，农业银行(601288.SH)宣布拟发行不超过500亿元次级债券用于充实附属资本，提高资本充足率。1月7日，兴业银行(601166.SH)宣布，拟向银行间市场发行不超过150亿元次级债以补充附属资本。至此，三家银行融资总额已达到了865亿元。谁将是下个再融资者？银行再融资何时是个尽头？

迫不得已

对于此次再融资，民生银行在新闻稿里解释，2009年民生银行H股上市，募集资本金267.75亿元，核心资本充足率提高到8.92%。半年多后，监管部门出于审慎监管和与国际银行业监管最新规定《巴塞尔协议Ⅲ》接轨考虑，对国内银行资本充足率水平提出更高要求，使得原认为已满足监管要求的民生银行面临再融资压力。

数据显示，截至2010年6月30日，民生银行资本充足率为10.77%，核心资本充足率为8.32%，已接近监管机构对资本充足率要求的临界点。“再融资是迫不得已”。1月18日，民生银行第二次举行券商分析师交流会，再度向外界传递选择年初启动再融资的迫切性。庆幸的是，不同于此前市场预期的“A+H”配股方式，此次民生银行再融资采取了定向增发的方式。民生银行发给时代周报的新闻稿里称，7家参与定向增发的机构中，除熔盛投资与华泰汽车外，其余5家机构均为民生银行老股东。认购比例最大为上海健特和泛海控股，分别为14.24亿股和11.9亿股。董文标也在民生银行的15周年发布会上表示，“此次定向增发是发给大股东的。这些大股东买这些股票锁定期都很长。他们的参与本身说明了对民生银行的发展很有信心。”

在董文标看来，国内商行的成长模式很难避免资金欠缺的困境，未来利率市场化更是将敦促国内金融轨制发生重大转变。假如信贷资产承诺证券化，民生银行就不需要增资。推进信贷资产证券化，商行才可能走出“垒贷款、垒存款、垒资金”的困境。

国金证券银行分析师张英和陈建刚认为，采用定向增发目的在于减轻对二级市场的影响，虽然增发价格较低对老股东可能略失公平，但也因监管变动而情有可原。中金银行业资深分析师毛军华和罗景也认为，市场对民生银行的融资需求早有预期，此次快速推出定向增发方案有助于消除业务发展的不确定性。

再融资潮

民生银行再融资只是此轮银行天量再融资的一个缩影。此前，农业银行、兴业银行也早已迫不及待抛出天量融资方案。去年仅仅是中行、建行在内11家上市银行再融资额超过4000亿元，“银行抽血的毫不含糊”已让市场风声鹤唳。此次的再融资势头，让市场怀疑新一轮再融资的开始。

据民生银行相关负责人表示，“巴塞尔协议Ⅲ框架下，银监会对一级资本充足率的要求，系统重要性银行为12%，非系统重要性银行8.5%；而总的资本充足率方面，系统重要性银行为14%，非系统重要性银行是10.5%。目前银监会尚未下发正式文件。不过系统重要性银行高达14%的资本要求，已足够在市场掀起又一轮银行业再融资恐慌。”

银行再融资的风潮不断，分析人士认为，除了监管层提高对资本充足率的要求，另一个重要的原因就是信贷规模的高速扩张导致银行资本金快速被消耗。背后的根源则是银行业自身粗放式的经营和过度单一的利润结构。如果根源不解决，很难走出“信贷扩张—资本消耗—上市圈钱”的怪圈。

值得注意的是，在市场的质疑和愤怒下，工行、招行近日否定了再融资的传言。工行继续强调三年内不向资本市场融资，招行也称目前暂无再融资计划。但据悉，深发展已于近日表示，将重启65亿混合债融资计划。

国泰君安银行业分析师伍永刚表示，大型银行经过去年融资后，已达到监管层的要求，再融资的可能性不大。对浦发银行、深发展这类需要补充资本金的中型商业银行来说，在目前资本面偏紧的情况下，对融资时机和方式也会慎重选择。

而问题是，“缺钱的时候大家都缺钱，要融资的时候大家都融资”，这不但给市场带来了压力，据悉也让监管层颇为“头疼”。 而且，最可怕的是再融资就像韭菜一样割掉一茬又来一茬，没个尽头。这也让估值平均市盈率不足9倍的银行股一直无法翻身。

关注转型

毛军华和罗景指出，预计民生银行2011年末风险加权资产达到约1.5万亿，融资215亿。假设按风险加权资产年增长率为25%，平均资产回报率1.1%，派息率15%测算，此次定向增发可以支持民生银行未来三年业务发展需要。若民生银行不融资，除了监管不达标“不守纪律”外，还将被监管层将停止该银行新业务的准入审批，分支机构的建立、网点的扩张都将受到限制。

“总体来看，民生银行还是不错的。过去几年改革力度也很大。再融资后，资本金得到补充后的民生银行将有更强大的动力扩展业务。”东方证券银行业分析师金麟告诉时代周报记者，比如，商贷通业务的发展动力将更加强劲。民生银行计划商贷通业务未来3年内增长200%以上，商贷通贷款收益率在去年10%的水平上继续提升，进一步提高综合收益。

从2005年开始寻求增长方式转变的民生银行，近年来在低资本消耗盈利模式上不断探索。民生银行在传统商业银行业务持续发展的同时，大力发展新型的投资银行业务，民营企业、小微企业和零售高端客户正在逐渐成为民生银行的主要客户群体。此次再融资之后，民生银行“二次腾飞”将具备更加坚实的资本基础。董文标在民生银行15周年发布会上表示，“不再主要靠利差过日子。这是民生银行未来三到五年事业部发展的目标。”

中央财经银行业研究中心主任郭田勇指出，银行应加快业务模式转型，大力发展资本节约型业务。换而言之，就是应当加大中间业务以及资本占用少的业务和项目，转变盈利增长方式，通过集约化经营提高资本运用效率和竞争实力。