2011年03月30日 04:33
来源：中国证券报 作者：钱杰

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融资融券业务进账逾5000万元

在融资融券业务试点推出一年时间里，开户数和融资融券余额稳步增长，多家券商两融业务收入已超5000万元，超出了业务开展初期业界的预期。业内人士预计，随着标的证券范围的扩大和转融通机制的推出，未来融资融券收入在证券公司收入中的占比有望提升到15%-20%，成为证券公司一大主要盈利来源。

□本报记者 钱杰

盈利预期两步走

融资融券业务开展一年以来，开户数和交易量不断攀升，加速度惊人。业务开展首日，两市融资融券余额才不超过一千万元，而最新统计数据显示，目前两市融资融券规模已突破200亿元。

业内人士透露，随着对融资融券交易模式的不断熟悉，投资者对融资融券业务的接受度越来越高，数量不断增加，两市信用证券账户开户数已超过5万户。投资者对于融资融券的浓厚兴趣似乎与行情起伏并无太大关系，无论市场处于上涨还是下跌，融资融券的交易规模均在稳步放大。

目前全国提供融资融券服务的证券公司已达25家，开展融资融券业务的营业部占全国所有券商营业部总数的53％。在已开展融资融券业务的25家券商中，市场份额集中度相当高，海通证券、国泰君安证券和招商证券名列前三甲，这三家券商的融资融券余额在60亿左右，接近两市融资融券余额的三成左右。此外，中信证券、国信证券等经纪业务占比靠前的大型券商在融资融券业务上的领先优势也比较明显，目前已有多家券商融资融券业务收入超过5000万元。

招商证券金融行业研究员罗毅指出，融资融券对券商盈利贡献的程度可以分为两个阶段来看：第一阶段是当前供过于求的买方主导阶段；第二阶段是在市场通过较长时间的酝酿后，有融资融券需求的客户逐步增多，买方主导向卖方主导转移，转融通机制成熟且券商开始进入到先从转融通公司借贷资金再转借客户的杠杆利用阶段。目前处于第一阶段，券商的可贷资金非常充裕，而有融资融券需求的客户相对稀缺，且当前券商的融资利率统一，未体现不同公司在融资成本和要求回报率方面的差异，因而最重要的差异在于客户和渠道资源。融资融券规模将与经纪业务市占率正相关，大客户资源丰富和网点众多的券商受益最为明显。

营业部实现增收

融资融券业务为一些大户资源丰富的营业部送来了丰厚的“红包”。接受中国证券报记者采访的多位券商营业部负责人表示，在推出融资融券业务后，营业部收入出现了明显上升，有的营业部上升幅度高达15%。一方面，融资融券业务为证券公司带来了丰厚的利息收入，目前各家券商的融资利率为8.6%，融券利率则统一为10.6%；另一方面，融资融券也大大活跃了市场交易，增加了券商的佣金收入。

此外，由于目前仅有25家试点券商能提供融资融券业务，融资融券业务也成为不少营业部对抗“佣金战”的一大重要武器。中国证券报记者从多家券商获悉，目前使用融资融券业务进行信用交易的平均佣金率维持在0.15%左右，部分营业部的信用交易佣金率甚至可以达到千分之二至千分之三，远远高于目前市场的整体佣金率水平。

“这主要是因为融资融券的资金量门槛较高，使用融资融券业务的活跃客户多为中户或大户，他们对于佣金不是特别敏感，而是更加看重营业部能够提供的服务。”招商证券相关人士表示，目前该公司最活跃的融资融券客户是资产在200万-500万元和1000万-5000万元的中高端客户，两者合计占比接近40%。国信证券也表示，目前公司融资融券客户中，数百万资产级别的客户数占比较高，这部分客户普遍更加看重券商营业部的服务水平。

据悉，目前许多大型券商能够开展融资融券业务的营业部占比已经超过70%。例如，第一批融资融券试点券商国信证券获得试点资格的营业网点多达48家，占全部网点76％，覆盖全国各主要大中城市；第二批融资融券试点券商招商证券有71家营业部提供融资融券业务，占全部网点的88%；许多第三批试点券商的融资融券业务也在旗下营业部迅速推广开来。

多家券商纷纷表示今年会加大对这一新业务的投入，深耕两融业务。招商证券表示，公司将于四五月份在旗下所有的营业部举行融资融券业务现场讲座。公司对于已开通融资融券业务的客户，每三个月进行一次客户回访，了解客户对这一创新业务的反馈意见和建议。

国信证券则表示，公司董事会年初已经同意将授信额度从30亿元提升到了60亿元，未来将从两方面大力推广融资融券业务：一方面将继续做好投资者教育和从业人员专业培训工作；另一方面，继续优化和完善技术系统和服务体系，提高存量客户的满意度。一家第二批试点券商表示，未来一年将把融资融券逐步推广到所有营业部。

钱景光明或成支柱

尽管由于目前融资融券开户门槛高和标的证券范围较小等限制，融资融券业务在各家券商的收入占比普遍不足5%，但业内人士普遍看好这一业务未来几年的盈利前景。

“目前我们公司开户人数还不及符合条件客户的1%,主要是因为标的证券范围较小，很多客户想融资购买和融券卖出的券种不在标的范围。未来如果标的证券范围不断扩大和转融通机制推出，业务量会急剧攀升，这块业务的盈利增长空间十分巨大。”深圳一家券商的融资融券业务负责人表示，希望融资融券业务的收入未来可以占公司总收入的15%左右，成为公司的一大盈利支柱。

成熟市场的实践经验表明，证券公司开展融资融券业务产生的利息收入是一个重要收入来源，在公司的净收入或总收入中的比重可以达到15%-30%。在美国，2007年以前，证券行业的融资融券利息收入一直稳步上升，由于融资融券利息收入的增速远远高于证券公司净收入的增速，其在证券公司净收入中的占比也大幅上升，从2003年的3.09%攀升至2007年的15.82%。虽然2008年受到次贷危机的影响，整个美国证券业的融资融券利息大幅下降，但是其在证券公司净收入中的占比仍然维持在11.09%。在香港，尽管本土证券公司规模普遍较小，融资融券利息收入的绝对值不高，但是在公司总收入中的占比却普遍高达20%左右。

业内人士普遍认为，随着未来转融通制度的实行，融资融券将迎来量变到质变的过程，融资融券业务收入将成为券商的一大主要收入来源。宏源证券研究员黄立军表示，未来随着融资融券标的范围的逐步扩大和转融通机制的推出，融资融券余额会迅速攀升。一方面，目前券商融资融券的收益率达8%左右，在流动性收紧、市场缺乏大幅上升空间的行情下，相对证券自营，融资融券的收益较为可观，且风险较低，可以有效改善券商自营收益率曲线。另一方面，如果融资融券渠道变得通畅，将有效促进对冲交易，增加市场活跃度，从而大大增加券商佣金收入。

融资融券一年成长

投资者“融”出五味杂陈

□本报记者 陈光

融资融券业务试点已满一年，一年里实际参与交易的投资者对融资融券拥有最真实的记忆。借助新业务，有人获得了更高的收益，也有人品尝了辛酸；面对融资融券，有人惊慌失措，更多的投资者则充满希望。

贸然融资风险大

一提起融资融券，老王就连连摇头，由于市场判断失误，这个杠杆化的新玩法让他损失惨重，他一度表示再不碰融资融券。

融资融券2010年3月31日开始试点，老王第一时间就到营业部申请开办。“我开户的那个营业部是第一批试点，内部宣传力度也挺大，我就动了心。”老王说，最让他动心的是资金成本便宜。“融资利率只比贷款利率高3%，就算算上3%的交易佣金，一年分解到每一天也没多少，而且可以融到一倍的钱。”

而老王自认对市场判断有一手，配合资金杠杆，自然信心满满。“2010年年初到4月初，大盘延续跨年行情后横盘整理了一段时间，我认为再向上冲的可能性很大，所以就全额融资买入了一些大盘股。”基于对市场的乐观判断，老王配足了银行股。

但4月中旬之后，市场便经历了一轮大跌，而融资后的老王则承受了双重打击。“融了一倍的钱，损失也多出一倍。”老王总结自己的失败原因是没有完全吃透规则。开始下跌时，老王并不担心，甚至打算如果到低位补仓，但融资交易却有警戒线、平仓线等安全需求，一旦股票下跌严重，证券公司甚至会要求老王强制平仓，这些规则让老王犯了难，最后只能斩仓割肉。半个月时间里，老王的损失接近30%。

老王说，融资融券听起来挺美，可以融资、可以做空，但对从未进行杠杆投资、做空投资的投资者而言，贸然上阵的风险远大于收益。

融券做空更灵活

资本市场就是这样，几家欢喜几家愁。老王判断失误继而对融资融券敬而远之，但也有投资者逐渐适应了融资融券的新玩法。

小林毕业之后就醉心股票投资，他的投资理念是中性策略，尤其对2010年以来的市场，他始终抱着震荡市的判断。“经济增长动力有，有些板块估值低，但通胀压力一直存在，紧缩政策也不时影响市场，这几方面的因素决定了A股只会区间震荡。”小林认为，融资融券尤其符合他的投资需求。

首先，融资融券可以做空，从而对冲股市下行风险，甚至把握其中的机会。小林5月份开始融资融券交易时，市场还在下跌通道中，正好适合融券交易。“如果没有融券，市场下跌时应对的方法除了忍受亏损就是及时离场，但通过融券我可以卖空蓝筹股，从指数下跌中获取收益。”

其次，同样具有做空效果，但融资融券比股指期货更灵活。小林告诉记者，融券在做空时可以买某几只股票，但是股指期货只能卖空沪深300指数，而且股指期货交易一手的保证金超过20万，远比融券成本高。“尤其震荡市时，指数变动得很小，但是不同股票之间的表现差异很大，这就为融券提供了机会。”

不过，小林同样认为，目前融资融券标的证券品种太少。“有些明显高泡沫的股票不能参与，而能参与的空间又不大。”小林相信，随着融资融券业务发展，这些问题也会逐渐得到解决。

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