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世博累计参观者突破7000万 16只股受益最大(3)

2010年10月25日 10:16中国证券网【大中小】【打印】共有评论0条

锦江股份:受益世博,主业如期反弹

中报基本情况。"准则口径"营业收入11.05亿元,同比增长27.68%;归属于上市公司股东的净利润23,066万元,同比增长16.巧%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润17,417万元,同比增长142.76%。"备考口径"营业收入5.57亿元,同比增长56.13%;归属于上市公司股东的净利润18,439万元,同比略有增长;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润17,607万元,比上年同期增长122.43%。

业绩超预期。公司上半年准则口径EPS为0.38元,其中锦江之星0.12元(合并日前0.08元)/餐饮0.12元/星级酒店等置出资产0.06元/长江证券分红0.08元。因公司前期已预告,因此符合市场预期,但与我们之前预测相比超预期,主要原因一是按准则口径合并了锦江之星合并日前的收益;二是原业绩预测中因无法预测,未包含长江证券的分红;三是公司酒店受益世博的程度略超出我们的预期,主业业绩超预期幅度约10%。

经济型酒店前景看好,短期受益世博明显。资产置换完成后,锦江股份成为A股唯一一家经济型酒店资本平台。上半年锦江之星营业收入7.38亿元,同比增长犯.84%;净利润7742万元,同比增长219.62%。锦江之星华东地区(江浙沪)三地酒店数量占比达到46.9%,客房数量占比达到45.7%,世博效应显著。经济型酒店行业背景看好,锦江之星快速增长可期,预计正常年份利润增速达30%左右。我们预计2010一2012年锦江之星EPS分别为0.29/0.30/0.39元。

餐饮稳健增长可期,短期受益世博。公司餐饮业务上半年实现营业收入9546万元,同比增长47.83%;净利润7272.40万元,同比增长38.66%。世博会带来的大量客流对公司餐饮业务提升作用明显,下半年"世博时间"更长,因此,我们预计公司下半年餐饮业务收入、利润还将实现更大幅度的增长。预计餐饮业务2010一2012年贡献EPS分别为0.25/0.25/0.29元。

风险因素。宏观经济下滑风险;开店慢于预期风险;后世博低于预期风险等。

盈利预测、估值及投资评级。调整后公司2010一2012年EPS为0.69/0.55/0.68元,其中2011一2012年未包含长江证券分红等非经常性的损益,但我们预计为保持公司业绩实现稳健增长,公司将通过金融资产投资进行相应的调节,因此,预计2011年包含非经常性损益的业绩将达到0.65元以上。我们认为目前股价对应主业估值相对较高(11年约44倍),暂维持"持有"评级,长期看可在股价调整时再介入。

申通地铁:世博促进增长中期业绩略超预期

公司中报业绩略超预期。公司上半年实现营业收入4.09 亿元、净利润 4536万元,分别同比增长-0.76%、41.79% ,每股收益0.095 元,略超我们的预期。

(我们对公司中报的EPS 预测为0.09 元)。

一号线客运业务量趋于稳定。上半年一号线客运总量为1.72 亿人次,较去年同期增长5.7%。主要业务量增长来自于上海地铁网络效应带来的其他线路换乘及五、六月世博会带来的人流量的增加。预计随着下半年世博会客流量的持续涌入及上海地铁网络化效应的逐步凸显,客运量还将保持小幅增长,换乘线路的比例将继续提升。

平均票价降幅较大,导致客增收减。上半年平均票价为2.36 元,较去年同期平均票价下降6%,是导致上半年票务收入比去年同期下降1.6%的最主要原因。

上半年一号线由其他线路换乘入量为6915 万人次,占到客运总量的40.2%,而去年同期换乘入量为6262 万人次,占比为38.5%。显示随着上海轨道交通网络效应及优惠换乘等政策的实施均将对一号线平均票价水平形成下行压力。

成本开支略低于预期是造成上半年业绩大幅增长的主要原因。上半年公司租赁费用、大修理费用及日常运营成本较09 年同期有较大幅度下降是造成上半年业绩略超预期的主要因素。随着公司购置的6 辆编组列车开箱调试的完成及购买集团地铁列车的到位,租赁费将继续陈呈下降趋势,不过日常运营成本和大修理费用预计也将随着一号线运能逐步释放而小幅增长。

维持盈利预测和中性评级。我们维持公司2010-2012 年的盈利预测:0.19、0.20、0.17。目前估值偏高,长期来看,公司存在资产注入或运营模式改变的事件性机会;但是单从一号线经营情况来分析,其业绩将会随着世博会等积极因素的消失和网络化效应的进一步加强而有所下滑。