更名非整合句号 平安发债或埋“伏笔”

2012年02月11日 00:18
来源：经济观察报 作者：肖君秀

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深发展(000001.SZ)越来越成为了中国平安(601318.SH；02318.HK)的“重心”。2月9日，深发展和平安银行各自召开的股东大会，均通过了两行合并以及将深发展更名为平安银行的议案。在外界看来，平安收购深发展正在毫无悬念地画上句号。

然而，即使两行合并且更名后，平安对深发展进一步注资、增持并未停止。记者了解到，平安于去年H股定向增发筹得的195亿港元将专项用于对深发展的定增，“这笔钱差不多能够覆盖。”据接近平安的人士透露。

2月8日，平安亦召开临时股东大会，通过了发行不超过260亿可转债等议案。据悉，该笔融资有望在三季度完成，而对于深发展的这笔定增也有望在年内完成。对于平安发行可转债，有分析师认为其实质是公开增发股票，理由是可转债票面利率在可转债中处于中上游，但远低于同期银行存款利率，对投资人吸引力有限。

继续增持

2月8日下午，在位于深圳观澜的平安金融学院内，英文的开场白启动了平安2012年第一次临时股东大会，虽然更多的股东选择了网络投票，现场不过百人，但是问答环节时往往三五人同时举手争抢向管理层提问。

一位股东提出：“深发展是否会作为独立的上市平台存续，是否有私有化计划？”平安董事长马明哲回答：“深发展将继续保持上市地位不会变。”

另一方面，平安依然在进一步增持深发展。对于此次临时股东大会最为重要的议题——发行不超过260亿可转债，平安副总经理兼总精算师姚波如此解释，主要是基于未来几年子公司的发展需求和风险抵御能力，包括对寿险、产险、养老险等业务未来三五年的规划，“去年公布了深发展定向增发150亿—200亿的资本需求，这个工作可能会在今年完成，在两行整合完成后，这可保持银行未来两到三年正常发展。”260亿可转债的发行，将使平安在资金方面多了一块安全垫，平安才会放心地参与深发展的定增。

早在去年6月，平安就已向郑裕彤控制的周大福旗下企业发行2.72亿股新H股，筹资195亿港元，拟参与深发展的定增。平安拟动用150亿—200亿元的现金认购深发展不少于约8.92亿股但不超过约11.90亿股。以此计算，届时平安持有深发展股份将最少提高至59.44%，最高不超过61.36%。

截至2011　年10月 31日，深发展的资本充足率和核心资本充足率为11.5%和8.4%。深发展在平安收购之后进入了发展的快车道，那么今年急需平安以定增的方式再次注资，以在业务扩张中保持资本的监管要求。而巴塞III很可能促使中国银行业的核心资本充足率进一步提升。深发展正在急等平安尽快注资。

此次定增已是平安“收购”深发展两年时间里第三次出手，第一次是前年5月，平安通过增发H股与深发展原第一大股东新桥换股，以及参与深发展定向增发的方式持有深发展29.99%的股份，成为第一大股东。第二次是以平安银行90.75%的股份作为对价、以及动用现金26.9亿增持深发展，使其持有深发展股份提升至52.38%，成为绝对控股股东。如此次增发成功，那么平安还将继续提升其在深发展的地位。那么未来呢，是否还会继续增持？

银行份量

在资本市场低迷的时期，投资业务难以有大起色时，平安旗下的银行业务则成为重中之重。

日前，深发展发布业绩预告，2011年净利润将达百亿左右，同比大增60%—70%。深发展方面对其业绩高增长表示，“其中部分增长是由于合并平安银行第三、四季度利润带来的，其余增长则为深发展单体的良好业绩增长。”

同时，记者从深发展方面了解到，平安的交叉销售已取得了效果，如从去年7月份开始至12月中旬(即平安成为其绝对控股股东之后)，通过交叉销售深发展发行了100万张信用卡。

兴业证券保险业分析师张颖、广发证券保险业分析师曹恒乾分别预估中国平安2011年净利分别为205亿、210亿，那么深发展百亿净利则占其半壁江山，较去年三季度净利贡献比进一步提升。

早在去年三季度，平安与深发展财务上首次并表，平安实现净利润145.19亿元，其中银行业务为53.22亿元，已使银行业务对平安的净利贡献达三分之一，此前平安的银行业务(仅平安银行)净利贡献在10%上下。自平安将平安银行超过九成的股份注入至深发展之后，两行业绩合并净利进一步放大。

为了保持其旗下板块业务快速发展，平安在资本市场融资的计划也是接连不断。在宏源证券保险业分析师黄立军、邢波看来，平安本次可转债发行实质为公开增发股票。其理由是本次可转债票面利率在可转债中处于中上游，但远低于同期银行存款利率，此收益对投资人吸引力有限，所以其实质即公开发行增发股票募集260亿元。平安此次发债的票面利率不超过3%，目前银行的一年期定存利率为3.5%。

此次可转债发行期限为6年，可转债转股期为发行结束后六个月后至到期日。按目前平安集团偿付能力170%静态测算，那么260亿融资将提升其偿付能力24个百分点至194.9%。

中银国际保险业分析师袁琳、孙鹏认为，平安完成此次 A股可转债发行后，仍可能寻求进一步的股权融资，原因是一方面今年资本市场的环境可能较差，另一方面平安集团需要对旗下子公司进行注资。

此次平安的临时股东大会授予了董事会发行不超过A股或H股各自总面值的20%的权利。在袁琳、孙鹏看来，未来主要的发行空间将在H股上，平安理论上的可融资额度还有 250-300亿。