2011年02月16日 15:06
来源：德邦证券研究所 作者：李项峰;刘晓华

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公司简介：三江购物是一家专注于社区平价超市业务的区域性零售企业。公司目前在浙江省的宁波、杭州、金华、台州等三十多个城市和地区共拥有直营门店142家，营业面积合计43.31万平方米，其经营规模居于浙江省本土超市的第一位。

主营业态：公司主营业态是社区平价超市，其单店经营面积一般为3000平方米左右，目标顾客主要是城市社区周边的居民，通过为这些消费者提供便宜、便捷的零售服务，公司与大卖场、便利店等竞争对手形成差异化经营。

门店经营状况：1）门店扩张相对稳健；2）综合毛利率略低于行业均值；3)门店坪效优势明显；4)费用控制优于国内同行。

竞争力分析：公司定位于“便利”和“便宜”的社区平价超市，其相对于其它同类企业的竞争优势主要在于公司具有比较良好的适应能力和复制能力：1)公司门店面积通常为3000平方米左右，对物业要求相对较低；2)公司单店开店成本远低于国内同行；3)社区平价模式易于获得社区消费者的认可；4)实行会员制能够在较大程度上锁定目标顾客群。

盈利预测及投资建议:我们预计公司10-14年营业收入分别增长10.5%、11.6%%、11.4%、10.7%和10.8%，净利润分别增长7.4%、9.5%、17.6%、14.0%和14.5%，按发行后总股本摊薄的EPS分别为0.32元/0.35元/0.41元/0.47元/0.53元。基于公司目前的经营模式、行业地位及其成长性、盈利性等方面考虑，我们认为可以给予公司2011年30-35倍PE，即其合理价值区间为10.43-12.17元/股。