2011年03月17日 13:50
来源：凤凰网财经 作者：世纪证券 颜彪

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报告名称：南风股份(300004)2010年年报点评-核电HVAC业务发展进入佳境

研究人员：世纪证券 颜彪

报告类型：公司报告

报告日期：2011-3-16

所属行业：电力设备

内容摘要：

•业绩增长略低于预期。全年实现营收3.38亿元，同比增长18.29%；净利润为6219.6万元，同比增长28.49%。实现EPS为0.66元，业绩增长略低于预期。利润分配方案为：以总股本9400万股为基数，每10股派1元(含税)转增10股。

•充足订单和产能扩张保证核电业务快速发展。目前公司签订的核电HVAC订单预计超过8亿元，充足的订单将保证核电业务获得高速的发展。募投项目在2011年下半年将实现预期产能，同时公司决定建设EPR1000 先进压水堆核电HVAC项目，2012年完工。我们认为公司核电HVAC产能扩张正当其时，可较为充足的满足市场需求，从而巩固和提升公司在核电HVAC领域的市场占有率。

•其他业务稳步发展。2010年风电业务同比增长828.5%，考虑到公司在叶片研发上具备较强的优势，在风电发展依旧高景气的情况下，公司的叶片业务仍能保持较快发展；地铁和隧道业务在2010年收入分别同比下降了6.56%和22.8%，我们认为主要原因是基建投资增速放缓导致；2010年工业与民用业务同比增长48.7%，由于以前公司受产能限制，将产能过多用于核电HVAC，随着2011年产能扩张的完成，工业与民用HVAC将重新获得生机。

•股权激励显示公司强烈信心。从行权条件和激励范围看，公司对未来业绩的增长非常有信心，而且股权激励范围较广，有利于激发员工的积极性。

•盈利预测及投资评级：我们预测2011-2013年实现的EPS分别为0.98元、1.37元和1.92元，对应的2011-2012年动态PE为57倍和41倍，考虑到公司在核电HVAC领域强大的竞争力和核电建设的高景气度，长期来看，首次给予公司“增持”评级。但日本核电危机在短期内会影响市场对我国核电建设的进度预期，建议投资者关注市场风险。

•风险提示：核电建设进度低于预期；估值较高。