2011年04月07日 05:57
来源：证券时报 作者：张 婕

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截至3月30日，沪深两市共有1120家上市公司公布2010年年报，共计实现归属母公司股东的净利润10746.73亿元，平均每家公司归属于母公司股东的净利润为9.60亿元。其中已公布年报的17家金融公司，共实现归属母公司股东净利润4651.94亿元，名副其实地成为最赚钱行业。而2010年2月借壳上市的广发证券以419.08%的年度最高涨幅和40.3亿元归属于上市公司股东净利润让股东实在受益。2010年年报统计显示，目前有426家A股上市公司持有非上市金融公司股权，合计持有324.38亿股。一些上市公司持有多家非上市金融公司股权，如招商银行持有永隆银行、招商基金、香港人寿保险、台州银行、烟台银行等7家非上市金融公司股权，中国中冶持有锦州银行、汉口银行、交通银行、申银万国证券等10家非上市金融公司股权。随着金融国资国企改革的推进，金融资产证券化水平今年将显著提升。持有非上市金融股权的上市公司有望在下一轮行情中脱颖而出。

金融股权

借高溢价发行身价倍增

随着创业板全面开闸及中小板IPO加速，2010年上市新股达340只，刷新了1997年222只的纪录。其中上市首日涨幅超过100%的有31只，新股市盈率不断攀升。2010年市盈率超过100倍的股票共有11只，星河生物的发行市盈率高达138.46倍。二级市场的流通股高溢价发行使得发行后每股净资产较发行前锐增，上市前的股权投资也因此大幅增值。尽管近来首日破发频现，但对上市公司而言，其投资初始成本对所投资的股权净资产增值可谓已一本万利。

如北京城建(600266)持有国信证券4.9%份额，共计3.43亿股，若国信证券上市，以2009年EPS0.6元、PE25倍计算，上市后预计其持有股权价值为51.45亿元，其股权投资差价收益率高达3938.5%。

股息收入

重构上市公司利润

由于对上市公司的股权投资收益采取成本核算法，当上市公司收到股权投资的现金红利时，即确认收益。随着管理层对上市公司派现的鼓励政策出台，股权投资的收益对上市公司的利润贡献逐步提升。今年每10股现金分红在7元以上的个股就有9只，贵州茅台以每10股派23元赚取了不少眼球。但若从股息率角度出发，187元的贵州茅台股息率只有1.23%。按照2010年末收盘价计算，工商银行的股息率(税前)是4.34%，建设银行的股息率是4.6%，中行为4.52%，农行为4%，四大行的股息率均高于一年期定存利率3%。这意味着，长期投资金融公司的股息收入亦具备吸引力。

股权投资的差价收入

按现行金融监管政策及金融机构发展趋势，金融业对资本的需求将越来越大。上海市金融办称将在2011年力推条件成熟的金融企业上市。上海银行、上海农商银行、国泰君安、东方证券、城商行中崛起的黑马江苏银行以及沉默已久的银河证券、申银万国等的上市征程也被提上议程。近两年可期的金融公司上市给其持有公司带来的巨额差价收入将成为上市公司的聚宝盆，更将在上市之前引发上市股东公司的股价异动，作为股价催化剂带来一轮投资机会。

以江苏银行为例，江苏银行2010年实现净利润41.8亿，同比增长59.48%，其注册资本91亿，资产总额攀升至4299亿元，同比增长30%，均呈井喷式增长。WIND数据显示，同为地区城商行的上市公司南京银行2007年上市，其上市首发市盈率为34.45倍，而宁波银行、北京银行的首发市盈率分别为36.39倍、36.38倍。如按首发价格10.6元计算，江苏开元(600981)每元含权0.032元，股权投资差价收益率高达783.3%，而每元含权0.026元的模塑科技股权投资收益率更高达1366.5%。值得关注的还有黑牡丹、华泰证券、金智科技、大厦股份，每元含权均在0.01以上，其股权投资价值被严重低估。2011年上市呼声较高的上海银行股东中可以关注的还有豫园商城(600655)、金丰投资(600606)。

(作者系国海证券财富管理中心分析师)