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刘纪鹏：一股独大的民营企业的信息披露最差

2010年12月12日 10:35凤凰网财经【大中小】【打印】共有评论0条

中国政法大学资本市场研究中心主任刘纪鹏(图片来源：凤凰网财经)

凤凰网财经讯 2010年12月12日，中国上市公司信息披露指数(2010)发布会在北京师范大学英东学术会堂楼二楼会议厅召开。参加本次发布会的嘉宾有相关政府部门，以及中国社会科学院、北京大学、清华大学、人民大学和著名企业的多位官员、著名专家和企业家，发布会上，中国政法大学资本市场研究中心主任刘纪鹏教授作出精彩演讲。

刘继鹏提到，中国目前股市在很大程度上仍然是政策市，不管是有些人误导投资人也办，还是直接从中渔利，都是通过政策信息里完成。同时引用近日一位股民的公开言论，称“熊市故事的深刻体会是党是操盘手”。

以下为刘纪鹏教授发言实录：

刘纪鹏：

大家早上好！非常高兴应高明华教授的邀请，参加我们北京师范大学，关于中国上市公司信息披露指数的这样的一个仪式！我想今天的会议应该是非常的重要。

第一，因为信息披露是我们整个资本市场、资本经济的灵魂，也是在监管中和公司治理中的重要问题，大家知道中国下一个阶段的腾飞必须要有一个强大的金融，这个金融的核心，应该是强大资本市场中的企业，而资本市场作为创新经济的典型领域，它的一切表现形式都是通过信息来完成的，你见不到实物，你也看不到房产，你只能根据各种信息来进行投资。所以，信息的披露也就成为资本经济的灵魂和对这个经济进行监管以及公司治理的环节。

第二，信息披露我想应该多方位，上市公司是一部分，中国是政策市场经济的国家，我们的股市在很大程度上是称之为政策股市，不管有些人误导投资人也罢，还是直接从中渔利，都是通过我们的政策信息完成。除了政府部门颁布的信息，中介机构颁布的信息，特别是投资银行颁布的信息，也成为我们讨论上市公司信息的相关的重要的环节。刚才大家知道，主持人是镇江社长，证券日报是一个维护市场做的非常优秀的报纸，他们最近有一篇文章叫高盛三湖，这些投资银行，一方面搞自营，一方面披露各种各样的信息，中国的重大政策信息他们总是能够获得，影响我们这个市场最重要的环节，如果问十个股民，十个股民都说是政策。前天参加北京电视台节目，台下几位股民发言发人深思，其中一个股民说，从事股市12年的深刻体会是党是操盘手，我是党员，要坚决跟党走。说明政策非常严重，五部委的信息披露，内部也一定要从自身做起，不惜重金获取我们的政策，总是能提前获得，这次股市下跌是巧合吗？

深圳的商报采访我，怎样看待证券日报这篇文章？这仅仅是巧合吗，我的回答是，你做的巧合太多了，你从华尔街，做到希腊，从希腊做到越南，中国人民已经盯上你了，我们希望你这样的巧合少做一些，像证券日报这样，维护资本市场，从信息披露的角度，完善市场制度建设，我真的是非常尊敬，我希望你们的报纸能够办出这样的特色。

当然，在这个过程里面，我要谈的除了政府部门的信息，中介机构的信息，同行和上市公司的信息，银行刚才提了。高明华教授的“中国上市公司信息披露指数”分4个角度，强制性、自愿性、真实性、及时性。强制性没得说，对于后三性里面，我们对它评价的标准，这个报告对中国上市公司信息披露指数的研究是首开先河，我希望这次会议不仅仅是形式，而是一个有实质内容的一个研讨，我也想对这个指数提两个建议。

第一，在信息披露上，从目前来看，国有控股公司做的最好，国有参股公司做的最差。这句话最好不要隐晦地说，要直白的说，国有控股公司做的好是有道理的，为什么有道理，季晓南主席一会儿他会讲。它的利益各相关方，治理结构，不是直接相关的，不值得他去造假，而且他的纪委检查系统、监事会都非常的严格。那么，得出这个结论，能不能把上市公司都变成国有控股？既然说信息披露是公司治理的关键？这句话准确的说就是民营企业做的最差，这也是可以理解的，有什么不能理解的？在中国现有的制度下，我们信息披露，披露这个现象，这是治标，核心问题还要治本。

我想今天这个会议使我想起来在八年以前，南开大学在人民大会堂开了一个上市公司治理指数的研讨会，他们的结论是就治理结构的水平来说，国有企业最差，民营企业的治理结构最好，他列举了很多，我当时的发言也很中肯，我说你们的指数将直接指导每一个投资人的投资行为，对每一个行为必须要慎重。我统计了最近十个上市公司老总外逃的事件，其中只有一个是国有企业的老总，是高严，国电的老总，其他九个都是民营企业，这是2000年前后，大家都记得这段历史。这种外逃的事件，民营企业是治理结构最好的吗？恐怕一旦发生这种突发事件，你的指数如何解释？

因此，在今天结论不是说国有控股最好，国有参股最差，在今天的中小板上已经充分的得到体现。我们最近的一个统计，147家创业版上市的企业，大部分都是一股的，民营企业的一股独大更加恐怕，这持持就是解决不了，上市公司这么高的溢价，平均近70倍，140多家企业，35块钱左右的价钱，每上一个企业，这147个企业，基本上造就了490多个亿万富翁，70多家十亿级以上的富翁，一发行完他们就是这样的富翁，还没有去创造。蛋糕没有被造大就形成富翁，而是在现有的财富分配中形成，这是公平问题，但是效益问题呢？我同样提出来，他们发行之后还是一股独大，50%以上的，40%以上的居多，30%到50%之间的，比例几乎都是发行完之后还是这个比例，这就说明它的治理结构里面，完全在创业板的特点里面，夫妻、父子、兄弟，加上这样的公司非常多，这样的结构，你说了，信息披露是关键，但是信息披露从哪来？是从治理结构的董事会来，所以，在这当中，每一个环节，董事会的作用是巨大的，解决中国上市公司的健康、蓬勃、持续向上的问题在这里得到解决。

如果这样的家族公司，再加上现在的独立董事制度，大家都知道，大股东聘请，就是董事会聘的，独立董事基本上是大董事，怎样披露？什么时候披露？基本上确定了，所以，我们今天如果不看到这些，把治理结构对信息披露的影响是根本，仅仅从面上分析这些现象是看不到的。所以，在中国的上市公司的治理结构中，特别是创业板的发展中，一定要从股东和股权结构入手，研究公司的人都很清楚，信息的披露，不管是强制性的，还是自愿性的，还有真实性的、以及时间披露的及时上，都是可以调整的。强制性的当然一说就完了，但是内容，有弹性区间，董事会披露上对一个信息的把握同样是这样的。

第二，强制性的信息和自愿性信息的关系并不是说自愿性信息披露的最差，大家都不愿意，有些人很愿意。我经历了这样的事情，一个网络公司需要把迪斯尼网络刚一谈判就要求披露，对他来讲股价非常高。当这个信息刚一接触，能不能构成对市场价格的影响？这种接触每天都在发生，三天以后股价炒起来，这个合作由于种种原因没有了，这些都是合理的。

所以这样的信息披露，在明华教授主持的书里面，四项的分析上，我觉得大有开掘的基础，今天这个会对于我们上市公司的信息披露开了一个好头，也必将把我们对于信息披露资本经济的灵魂、监管和公司治理的关键话题，从形式引向内容，股东和股权机构是关键，也将从话题的开始，逐步的引向尾声。要成为指导中国资本市场，各界投资，以及监管，判断中国股市的一个指南针，谢谢！