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东方锆业：寻进口替代吃透上中下游产业链

2010年12月25日 04:23第一财经日报【大中小】【打印】共有评论0条

黄婷

“从最高端的核电，到我们日常用的茶杯，锆的用途如此广泛。”广东西域投资管理董事长周水江一直关注稀有金属锆的产业化应用，寻找这一路径，他的关注点落在了将锆的上中下游产业链全部吃透的东方锆业(002167.SZ)上。

瞄准70%进口替代空间

锆(化学元素符号为Zr)具有超强的耐高温、耐腐蚀性能，被广泛应用在核工业中的核电站、核潜艇等，以及工业中的压力容器中。

正如周水江所说，锆的应用范围很广。而作为金属新材料的形式，锆则是以金属制品如锆材和锆合金为主，但是涉及的提取技术极高，尤其是核级锆材目前全球产能仅有1 万吨左右。

但是随着核电进入爆发式增长，锆的需求量增长巨大。按照《核电中长期发展规划》要求，东莞证券行业研究员刘卓平经过测算指出，到2020 年，平均每年新增核级锆在346 吨左右，复合增长率达到23.79%。

光大证券行业分析师王海生也指出，作为核电站最重要核级锆材的高增长将一直延续到2020 年。

“我国锆和锆合金需求缺口很大，目前我国核级锆材年消耗量约为410 吨，自给不足30%，其余都是依靠进口。”刘卓平说，目前，全球的海绵锆市场基本上被美国、法国和日本的4个大厂垄断，而我国所需的锆原料全部依赖于进口。

“70%依靠进口，对我国自主的核工业体系的发展很不利，锆在这个层面上已经具备战略特征，所以才被列入十大战略收储金属中。”一位公募基金经理说。

“在这种背景下，东方锆业的管理层已经表现出非常远大的战略眼光。”周水江说。

周水江所指的正是东方锆业今年的两大重大举措。

首先，东方锆业在近期完成了对海绵锆龙头企业朝阳百盛的收购，朝阳百盛拥有目前国内最大的核级海绵锆生产线，王海生指出，就算只是将朝阳百盛现有产能全部利用，海绵锆业务将为东方锆业贡献业绩就接近了每股0.30 元。而截至三季度，其每股收益仅为0.16元。

第二项举措则是东方锆业有望收购一个澳大利亚锆矿。资料显示，该锆矿属于精矿，含锆量达到66%，储量350 万吨。据光大证券测算，在保持成材率不变的情况下，锆矿含锆量提高1%，将降低成本3%~5%。而东方锆业是目前国内锆产品毛利率最高的厂商，相比国外竞争对手，公司产品价格低近30%，掌握了锆矿资源后，东方锆业也就掌握了该资源产品的定价权。

产业化链条

周水江提到的从茶杯到核电，也正是东方锆业涉及的产品线范围。目前，东方锆业共有七大系列90多个品种规格的锆产品，是国内锆产品线最全的企业。

金鹰基金投资副总监彭培祥就指出，新材料公司是否具备良好前景，判断标准一是技术，二是能否实现产业化生产，而东方锆业正好抓住了这两大重点。

王海生就表示，锆行业目前仍处于快速成长阶段，加之锆陶瓷刀、高端陶瓷洁具、人造宝石等新兴下游产品高速增长，以及东方锆业高端产品占比的提升，东方锆业未来3 年传统业务仍将保持50%以上的复合增长率。

但刘卓平也提醒了其中的风险。刘卓平指出，东方锆业最大的前景在于核级海绵锆的市场，但这块的业绩目前还没有体现出来。而它的传统主业则可能会受到未来几年化工行业低迷的影响，业绩在三年内还很难看清楚，相对于公司当前的高估值，投资的机会与风险并存。

“交易性机会肯定是存在的。”周水江也表示长期看好公司的前景，但短期内必须根据估值情况指导操作。