星星瑞金上会 存三大风险

2011年06月20日 02:11
来源：第一财经日报

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杨勇

6月21日，证监会创业板发审委将审核浙江星星瑞金科技股份有限公司(下称“星星瑞金”)的首发申请。

星星瑞金从事手机、平板电脑等产品视窗防护屏的研发、生产和销售。此次拟发行2500万股，拟募集资金5.8亿元用于高强度超薄手机视窗玻璃防护屏生产线建设等4个项目。

根据星星瑞金的招股书，该公司存在报告期净利润波动幅度巨大，应收账款过多和客户集中、过于依赖单一客户的三大风险。

业绩波动剧烈

净利润从82万元到5417万元，星星瑞金仅仅用了3年时间。但是，这也反映出其业绩在3年间的剧烈波动。

资料显示，2008年至2010年，星星瑞金的净利润分别为82.03万元、2763.58万元和5417.68万元，业绩波动较大。而实际上，星星瑞金在2008年的营业利润为-73.57万元，依靠当年的营业外收入158.9万元，使得净利润为82.03万元，否则报表将更加“难看”。

而在2008年，星星瑞金的扣除非经常性损益后的净利润为-262.69万元。证监会发布的《首次公开发行股票并上市管理办法》规定，企业上市的条件之一为最近3个会计年度净利润均为正数且累计超过人民币3000万元，净利润以扣除非经常性损益前后较低者为计算依据。

“尽管扣除非经常性损益之后净利润为负值，但是看的时候还是按扣除非经常性损益前的正值来看的。一般是看最近两年的利润数据，第一年没有多大关系。”一位投行人士告诉《第一财经日报》记者。

对此，星星瑞金的解释是公司依据市场需求的变化，2008年开始调整产品结构，加大玻璃防护屏的产量和销量的同时，减少了亚克力防护屏的产量。由于玻璃防护屏量产初期工艺技术不够成熟、工人操作不够熟练，2008年产品量产初期良率仅为45.52%，玻璃手机视窗防护屏产品毛利率为-2.66%。2009年及2010年玻璃防护屏毛利率提升至39.98%和36.80%，净利润水平也随之提升。

应收账款占营收三成

2008年至2010年，公司的应收账款净额分别为3863.66万元、6671.86万元和9921.61万元，占流动资产比例分别为33.37%、41.36%和40.54%。

从营业收入看，星星瑞金2008年至2010年的营业收入分别为14555万元、13918万元和30371万元，应收账款分别占当期营业收入的26.5%、47.9%和32.7%，平均每年占营业收入的35.7%。

星星瑞金在招股书中坦承，金额较大的应收账款将影响公司的资金周转速度和经营活动的现金流量，给公司的营运资金带来一定压力。尽管公司主要客户的资金实力较强，信用较好，资金回收有保障，但若催收不力或主要客户财务状况出现恶化，公司将可能面临部分坏账风险。

六成以上收入来自诺基亚

星星瑞金的客户高度集中，在最终客户中，2008年至2010年对诺基亚一家销售额就占到60%以上。

2008年至2010年，星星瑞金对前5名直接客户的销售额分别占同期主营业务收入的比例为79.62%、88.02%和82.55%，若按最终客户来分，则对前五名客户的销售收入分别占同期主营业务收入的比例为96.42%、95.38%和97.60%。其中，对第一大最终客户诺基亚的销售额占同期主营业务收入的比例为63.82%、71.15%和67.77%。

对此，星星瑞金的解释是，“公司所处的行业系平板显示器视窗防护屏行业，集中采购和集中销售的行业通用模式决定了公司的客户集中度较高。”