姚记扑克IPO悬疑：“美好愿景”堪忧

2011年05月09日 01:30
来源：国际金融报 作者：史燕君

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有消息指出，姚记扑克董事长姚文琛系中国文教体育用品协会第六届理事会的常务理事，但在招股说明书的高管履历中却对此只字未提

每年生产13亿副扑克牌，让每个中国人“人手一副”。这是上海姚记扑克股份有限公司(下称“姚记扑克”)的愿景。7亿副的产能及名列前茅的市场占有量并不能满足这位“扑克大王”的胃口，或许，资本市场对它更具诱惑力。5月4日，姚记扑克的首发申请获得证监会认可。然而，扑克上市前景如何？上市目的何在？这一行业是否适合上市？这些质疑让这个准“扑克第一股”成了很多人口诛笔伐的对象。

“美好愿景”堪忧

姚记扑克在其招股说明书中描述了一幅美好的中国扑克牌前景蓝图。招股书引用中国文教体育用品协会在其官方网站上发表的《中国扑克牌行业发展现状及动态》(2011年3月)的预测数据显示：“5年后国内扑克牌市场年消费量，将由2009年的38亿副扑克牌上升至每年70亿副扑克牌。”这也是姚记扑克招股说明书中惟一的“第三方”数据。

但就是这个“第三方检测数据”引起了市场人士的质疑。中国文教体育用品协会秘书长易晓俐证实，官网上的数据显示为“未来5年，全球扑克牌的市场容量预测为50亿副(国内市场为40亿副)。”但上述报告中的数据并非来自官方，而是投稿者提供，应为相关人士调研所得，但文章是经过下属专业委员会审阅后发表的，其客观性可予以承认。

值得注意的是，有消息指出，姚记扑克董事长姚文琛系中国文教体育用品协会第六届理事会的常务理事，但在招股说明书的高管履历中却对此只字未提。

“从数据来看，扑克牌的市场需求度也比较稳定，扩容度应该是有限。”东北证券首席投资顾问郭锋对《国际金融报》记者表示，尤其是在网络游戏发展起来后，对传统纸质扑克游戏的冲击很大。

“醉翁之意不在酒”

招股书显示，公司拟发行不超过2350万股，IPO募资3.63亿元，用于“年产6亿副扑克牌生产基地建设项目”这一项目，两年投建完成后，公司将实现年13亿副扑克牌的产能。

但是其上市目的仅仅是为了扩产能么？这一担忧并不是空穴来风，因为姚记扑克或许并不是一家简单的扑克牌制造商。从姚记扑克的招牌就可以看出，这是一个家族企业，姚文琛及其配偶邱金兰、长子姚朔斌、次子姚硕榆、女儿姚晓丽为姚记扑克实际控制人，合计持有姚记扑克逾6570万股、93.86%股份。

但除此之外，这个家族还持有启东姚记房地产开发有限公司、姚记(南通)实业有限公司、启东智杰文体用品有限公司(启东智杰)三家公司。其中，姚记(南通)实业有限公司和启东姚记房地产开发有限公司都拟从事房地产开发，启东智杰成立时拟从事文体用品、陶瓷、建筑材料批发、零售业务，截至目前尚未从事具体业务。此前也有媒体披露，姚记扑克多年前已在崇明岛购置了大量土地拟用于房地产开发，去年该公司房地产项目已动工。

为此，不少市场人士产生了姚记或将把募集资金挪用至房地产开发的担忧。郭锋对比表示认同，他认为，从操作上确实存在挪用的可能性。

按照其拟募集资金3.63亿元、发行数量不超过2350万股初步估算，姚记扑克的发行价至少是15.45元。按目前的新股发行情况，招商证券分析师王旭东表示，姚记扑克30倍左右的市盈率比较合理。这样姚记扑克的发行价有望达到26元，姚记扑克的实际控制人姚氏家族的持股市值将达17亿元。

见证新股发行伪市场化？

如果一切顺利的话，那么这个准“扑克第一股”将脱掉这个“准”字帽成为正牌。但是公众对这个“扑克第一股”并不是特别欢迎。在某门户网站开展的“姚记扑克IPO获批你是支持还是反对”的调查中，有88%的参与者持反对意见。

在郭锋看来，姚记扑克上市是一件很正常的事情。“只要符合上市的规则，企业就可以通过上市，至于值不值得投资，这要看投资者，如果认为没有投资价值，可以不去认购，首发失败也不是不可以。”

“这一次姚记扑克的过会，更是见证了新股发行伪市场化的一幕。”独立财经撰稿人皮海洲则认为，最近两年，A股市场的新股发行一直都高举着市场化发行的大旗。不仅新股发行定价市场化，而且新股发行节奏也由市场说了算。为此，管理层甚至把“窗口指导”也抛到了九霄云外，以示新股发行市场化的彻底性。正是由于管理层放弃了“窗口指导”，以至于新股发行沦为高发行价、高发行市盈率、高超募的“三高”发行，成为发行人赤裸裸的圈钱工具。